滬指創(chuàng)兩年半新低 底部特征凸顯 機會在“左”

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昨日，上證指數(shù)低位震蕩，在前一交易日跌破2700點后，昨日并未出現(xiàn)如前期一樣的強勢反彈，昨日上證指數(shù)盤中跌破2653點，收盤創(chuàng)兩年半新低。量能方面，兩市量能繼續(xù)萎縮，上證指數(shù)成交量低于1000億元，僅為968.8億元，深證成指成交量為1243億元，兩市合計成交量為2211.8億元。

分析人士表示，近期成交量萎縮，市場交投低迷，指數(shù)反彈承壓較重，企穩(wěn)行情仍需時日積累。短期來看，指數(shù)破位使投資者信心再度受到打壓，行情目前尚未具備反彈的條件。但另一方面，待利空經(jīng)過有效釋放之后，行情便打開了全面修復空間，當下仍要保持耐心，建議投資者亂中取靜，在分化中尋找機會，目前已經(jīng)是一個可以左側(cè)介入的時機。

滬指創(chuàng)新低

昨日，三大指數(shù)震蕩調(diào)整，量能萎縮。截至收盤，上證指數(shù)下跌0.18%，報收2664.8點，深證成指上漲0.12%，報收8168.10點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.31%，報收1395.17點。值得注意的是上證指數(shù)盤中跌破前期低點2653點，收盤創(chuàng)近兩年半以來的新低，同時昨日968.8億元的成交額也創(chuàng)下2016年1月7日熔斷后的新低。

在9月10日上證指數(shù)跌破2700點后，近期上證指數(shù)已經(jīng)四度跌破2700點了，此前三次跌破2700點后，次一交易日均展開反彈，但昨日市場并未出現(xiàn)預期中的反彈，相反，指數(shù)探底創(chuàng)下近期新低。另一方面，昨日指數(shù)表現(xiàn)為震蕩調(diào)整，但個股漲多跌少，兩市2037只個股上漲，1284只個股下跌，漲停個股達到30只，跌停個股為17只，較前一交易日大幅減少，行業(yè)板塊漲跌不一。

從盤面上來看，昨日科技板塊震蕩反彈，軍工、計算機、通信行業(yè)漲幅居前，其中軍工行業(yè)領漲行業(yè)。周期板塊表現(xiàn)低迷，鋼鐵、建材、煤炭跌幅靠前，其中鋼鐵行業(yè)板塊跌幅超過3%。題材方面，昨日頁巖氣、可燃冰、養(yǎng)殖、5G等概念漲幅居前，特高壓概念板塊連續(xù)活躍。頁巖氣概念板塊通源石油、寶德股份、海默科技漲停，常寶股份、石化機械、杰瑞股份漲幅超過6%。5G概念板塊中通國脈、高斯貝爾、縱橫通信漲停，超訊通信、新易盛、奧士康漲幅超過7%。

招商證券表示，當前市場雖然缺乏明確的上漲信號，市場仍然處于筑底過程中，但是伴隨著政策預期逐漸轉(zhuǎn)暖，估值中樞下行階段已經(jīng)基本結(jié)束。后市可以積極把握板塊輪動表現(xiàn)機會，比如科技板塊、醫(yī)藥等大眾消費板塊。

底部特征凸顯

目前市場仍是探底行情，但底部特征已經(jīng)接連出現(xiàn)。

從成交額來看，近期兩次量能持續(xù)萎縮，9月份以來，滬市的成交額分別為1048億元、1137億元、1073億元、1063億元、1138億元、1029億元、968.8億元，量能持續(xù)萎縮。昨日968.8億元的成交額更是創(chuàng)下熔斷后的新低。從歷史來看，量能萎縮是A股市場的重要底部特征之一。

其次，據(jù)海通證券統(tǒng)計，截至2018年8月31日，從絕對規(guī)模看，2018年8月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈增持20.1億元，而2018年7月凈減持64.6億元，2016年以來產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持37.1億元。從相對規(guī)?？?，8月份產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為1.47%，2016年以來均值為-1.80%，凈增持額/成交金額為0.03%，2016年以來均值為-0.04%，凈增持額/自由流通市值為0.01%，2016年以來均值為-0.02%。

海通證券策略分析師荀玉根表示，以史為鑒，市場底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。

另外，從破凈股數(shù)量上看，截至9月11日收盤，滬深兩市破凈股數(shù)量達到263只。分析人士表示，破凈股數(shù)量增加是大盤見底的明確信號之一。萬聯(lián)證券表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，個股大面積破凈多伴隨著市場底部的到來，也是市場風險偏好被極度壓縮的反應。2008年以來數(shù)據(jù)顯示，前兩次破凈潮與市場低點具有高度的共振性，雖然歷史不會簡單的重復，但破凈股的配置價值卻已逐漸凸顯。

最后，從市場指標來看，海通證券研究顯示，過去兩個月上證綜指在2653點到2915點之間反復震蕩，其間振幅為9.9%，而最近一個月(8月7日到9月7日)振幅縮窄到5.7%。2000年以來月振幅均值為10.2%，其中震蕩市2002年1月到2004年11月期間月振幅均值為8.9%、2009年8月到2011年4月期間月振幅均值為10.3%、2012年1月到2014年7月期間月振幅均值為7.8%、2016年2月至今月振幅均值為6.1%。從換手率來看，截至2018年9月7日，A股年化周平滑換手率為135%，較今年以來的均值180%大幅下降，前四次市場底部區(qū)域時A股年化周平滑換手率分別為204%、290%、172%、259%。綜合來看，當下窄幅波動的市場特征與2014年3月到7月期間的市場比較相似，當前市場振幅、換手率、成交量均處于歷史相對低位。

中金公司表示，當前市場估值、投資者情緒均處于歷史底部區(qū)域，但由于企業(yè)業(yè)績、流動性等預期并不確定，市場信心的提振仍需要時間。

左側(cè)布局

目前的市場，分析人士認為短期仍將處于磨底階段，市場信心的提振和修復仍需后續(xù)政策的細化和切實落地，目前的市場處于可進行左側(cè)布局的階段，對于低估值品種可以分階段建倉。

東北證券表示，上周市場估值集中度還在進一步提升，估值分布的變異系數(shù)已上行至1.14，明顯高于2012年底時的水平，且低估值個股占比已經(jīng)逐漸接近2008年上證綜指1664點時的水平?？傮w來看，目前市場長期性價比較高，中期上行機會較大。

荀玉根表示，目前市場處于第五輪周期底部，中期將繼續(xù)磨底，等待兩個因素明朗：第一，企業(yè)盈利增長波動到底有多大。本輪企業(yè)盈利水平改善的左側(cè)底部回升始于2016年二季度，現(xiàn)在處于二次波動過程中，預計右側(cè)底部在2019年二、三季度出現(xiàn)，右側(cè)底將高于左側(cè)底。對此市場仍有分歧，而2019年4月披露的年報業(yè)績和一季報數(shù)據(jù)有望給出明確答案。第二，資金面預期進一步改善。目前金融領域去杠桿仍在進行中，等待相關債務解決方案的不斷落實，屆時資金面預期將進一步改善，M2增速望回歸到名義GDP之上。綜合而言，基本面和資金面的變化仍需要時間，中期磨底格局不變。短期市場波動將源于情緒面變化，市場向上波動的可能性偏大。市場配置方面，建議堅持龍頭策略，關注消費、醫(yī)藥、銀行等行業(yè)。

中信證券表示，對長線投資者，目前已經(jīng)是一個左側(cè)介入的機會，可以從四個主線布局，第一，制造業(yè)勞動力向服務業(yè)轉(zhuǎn)移（人力資源服務、工業(yè)自動化）；第二，企業(yè)服務（IT服務、信息服務、鏈接C端和B端的平臺型企業(yè)）；第三、人口老齡化（醫(yī)療服務、保險）；第四，居民的生活服務（教育/外賣/物業(yè)/后汽車市場/文娛）。對于需要擇時的相對收益投資者，現(xiàn)階段建議配置絕對估值水平有安全邊際的金融板塊（保險+銀行）；重點關注景氣仍在上升且擁有相對獨立周期特性的油氣產(chǎn)業(yè)鏈；估值調(diào)整后低估值、高股息率的藍籌品種。

來源：中國證券報 記者：吳玉華

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