市場(chǎng)成交低迷，“劣后夾層”玩不轉(zhuǎn)了

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

以前私募小額出資充當(dāng)劣后級(jí)，通過配資充當(dāng)夾層，一只私募產(chǎn)品很快就能募滿，但是監(jiān)管加強(qiáng)之后，這種安全墊模式不能在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案了，如今這種玩法玩不轉(zhuǎn)了。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近期以私募身份獨(dú)家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有券商為了獲得交易端，另辟蹊徑玩起了新模式，具體流程就是信托與銀行出資以1:1的比例成立信托計(jì)劃，純股票多頭，私募出資20%單獨(dú)作為保證金，這個(gè)保證金不能參與產(chǎn)品交易，僅可以購買貨幣基金，保證金僅僅作為履約擔(dān)保，通過信托計(jì)劃進(jìn)行純股票多頭交易。

保證金模式杠桿率可達(dá)1:5

在信托業(yè)去通道持續(xù)的大環(huán)境中，不斷萎縮的通道業(yè)務(wù)正倒逼信托公司通過開拓其他業(yè)務(wù)進(jìn)行“突圍”，作為標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的證券類信托業(yè)務(wù)，日漸成為各家信托公司青睞的對(duì)象，變成當(dāng)下信托業(yè)著力發(fā)展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一。而從券商層面來看，傭金率持續(xù)走低，交易量低位運(yùn)行，營(yíng)業(yè)部這個(gè)層面只能尋找多元化的收入渠道。

近期，聯(lián)儲(chǔ)證券某營(yíng)業(yè)部機(jī)構(gòu)部員工在私募圈發(fā)布的一則消息引起了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的注意，私募夾層資金發(fā)行產(chǎn)品的安全墊模式不能在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案了，現(xiàn)在開始流行保證金模式。具體操作流程是信托與銀行出資以1:1的比例成立信托計(jì)劃，純股票多頭，私募出資20%單獨(dú)作為保證金，這個(gè)保證金不能參與產(chǎn)品交易，僅可以購買貨幣基金，保證金僅僅作為履約擔(dān)保。

通過信托計(jì)劃進(jìn)行純股票多頭交易，因信托計(jì)劃風(fēng)控為85/90，所以配資后股票平倉線為保證金的50%。利率銀行端資金為7%左右，信托資金成本為11%~13%，產(chǎn)品規(guī)模下限6000萬元，上限3億元，單票持倉限20%，標(biāo)的范圍信托動(dòng)態(tài)圈定。聯(lián)儲(chǔ)證券上述員工還給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，自己是營(yíng)業(yè)部機(jī)構(gòu)部的，不是聯(lián)儲(chǔ)證券總部的，信托的優(yōu)先級(jí)資金已經(jīng)有了，目前主要是尋找私募機(jī)構(gòu)。

該員工進(jìn)一步向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，這種模式類似之前的安全墊模式，由于安全墊模式不能在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案了，所以現(xiàn)在開始流行保證金模式，目前保證金模式在協(xié)會(huì)的備案形式是以信托計(jì)劃的形式出現(xiàn)，而私募機(jī)構(gòu)一般都是單出保證金，是體外的。這種保證金模式肯定是沒有問題的，因?yàn)樽罱@類信托計(jì)劃剛落地兩個(gè)，目前信托公司是天津本地的，而聯(lián)儲(chǔ)證券開展這個(gè)業(yè)務(wù)主要還是要個(gè)交易端。

聯(lián)儲(chǔ)證券上述員工還告訴記者，目前還有一款量化股指增強(qiáng)產(chǎn)品，私募出資15%單獨(dú)作為保證金，這個(gè)保證金也是不能參與產(chǎn)品交易，僅可以購買貨幣基金，作為履約擔(dān)保。通過信托計(jì)劃進(jìn)行阿爾法量化股指增強(qiáng)交易，該信托計(jì)劃對(duì)特定指數(shù)的增強(qiáng)水平不低于10%，年化收益10%以上部分歸投資顧問所有?？蓪?duì)標(biāo)指數(shù)包括滬深300等，投資范圍主要是股票，對(duì)標(biāo)指數(shù)的成分股不低于30%。產(chǎn)品規(guī)模下限6000萬元，上限3億元。

老模式發(fā)產(chǎn)品玩不轉(zhuǎn)

受監(jiān)管去通道、金融降杠桿等因素影響，當(dāng)前大部分資金都持保守態(tài)度和慎重投資，證券類私募基金的募資難題格外突顯。另外對(duì)私募公司來說，完成私募基金管理人備案后，還必須要發(fā)行首只私募基金產(chǎn)品，這也是私募“保殼”興起的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力，尤其是基金業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定，私募基金公司登記成功后6個(gè)月內(nèi)必須發(fā)行備案第一只產(chǎn)品，否則將被注銷私募基金管理人資格。為達(dá)到這一目的，相關(guān)中介業(yè)務(wù)也應(yīng)運(yùn)而生。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此前部分私募小額出資充當(dāng)劣后級(jí)，通過配資充當(dāng)夾層，往往很快就能把一只產(chǎn)品募滿，但是現(xiàn)在找夾層資金來發(fā)產(chǎn)品的安全墊模式的玩法卻玩不轉(zhuǎn)了。