A股“杠桿全景圖”： 3452家企業(yè)負(fù)債率平穩(wěn) 并購重組快速“去化

圖片來源：視覺中國 中報(bào)經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo) 國內(nèi)外市場(chǎng)震蕩的當(dāng)下，A股中報(bào)所反映的“經(jīng)濟(jì)風(fēng)向”尤為受到關(guān)注。去杠桿成績(jī)?cè)谝恍┬袠I(yè)已得到體現(xiàn)，A股中的鋼鐵煤炭等去產(chǎn)能重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)杠桿率在普遍下滑，不少企業(yè)也在通過并購重組等手段“去化”，但在提高直接融資的呼聲中，直接融資占比偏小的結(jié)構(gòu)卻仍沒根本改變。除了財(cái)務(wù)風(fēng)向標(biāo)外，A股行業(yè)的“興衰”也反映出轉(zhuǎn)型期中的陣痛：消費(fèi)放緩和電商競(jìng)爭(zhēng)夾擊下，百貨公司成為“凋零的花朵”，而前幾年風(fēng)生水起的影視業(yè)，則因票補(bǔ)和稅收等因素，股價(jià)一路向下。（巫燕玲） 導(dǎo)讀 并購重組成為降低負(fù)債率最有效、最快速、最徹底的手段之一。 隨著A股中報(bào)收官，作為經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的上市公司負(fù)債率變化趨勢(shì)也浮出水面。 近日，上交所和深交所雙雙發(fā)布滬市、深市上市公司半年報(bào)盤點(diǎn)，對(duì)多個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?、投資端、融資端、負(fù)債端以及經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問題進(jìn)行總結(jié)。 在目前去杠桿的背景下，A股的負(fù)債端情況尤為引人關(guān)注。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，剔除銀行、保險(xiǎn)、券商等金融企業(yè)、中國石油、中國石化，以及未披露中報(bào)的ST長(zhǎng)生（002680.SZ），兩市3452家上市公司整體負(fù)債率為61.9%，相較2015年-2017年雖然微升，但整體平穩(wěn)。 在目前的環(huán)境下，很多企業(yè)都在想方設(shè)法降低負(fù)債，裁員、收縮、降薪、剝離資產(chǎn)、重組等事件層出不窮。 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，在所有的措施中，并購重組成為降低負(fù)債率最有效、最快速、最徹底的手段之一，尤其是剝離原有虧損業(yè)務(wù)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能給公司帶來質(zhì)的提升。 負(fù)債率三年半保持平穩(wěn) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，借助于上市公司數(shù)量擴(kuò)容以及企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)，2018年上半年3452家上市公司總資產(chǎn)為53.55億元，較2017年末增6%，較2015年末增45%。 但負(fù)債規(guī)模也幾乎同比例上升。2018年上半年，上述上市公司總負(fù)債為33.15億元，較2017年末增7%，較2015年末增45.7%。 簡(jiǎn)單計(jì)算可知，上述企業(yè)2018年上半年、2017年-2015年的負(fù)債率分別為61.9%、61.35%、61.28%和61.62%，近三年半A股整體負(fù)債率維持在61%-62%之間，基本保持平穩(wěn)。 “實(shí)體上市公司負(fù)債率在30%-60%屬于正常范圍；超過70%就會(huì)有問題，超過80%問題比較嚴(yán)重，超過90%經(jīng)營(yíng)就有可能出現(xiàn)重大問題?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為。 而從個(gè)體上市公司看，上半年有19家上市公司負(fù)債率突破100%，其中問題纏身的ST板塊是重災(zāi)區(qū)。 負(fù)債率最高的是造假股*ST保千（600074.SH），高達(dá)282.88%；其次是問題股*ST華澤（000693.SZ）、*ST皇臺(tái)（000995.SZ），負(fù)債率分別高達(dá)1919.19%、172.65%，另外*ST東電（000585.SZ）、*ST德奧（002260.SZ）、*ST眾和（002070.SZ）等均已資不抵債。 另外，負(fù)債率超70%的上市公司多達(dá)326家，所屬行業(yè)集中在房地產(chǎn)、建筑、汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、電力熱力生產(chǎn)、鋼鐵、專用設(shè)備等。 房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債率也處于高位。今年上半年，上市房企整體負(fù)債率不降反升。A股上市房企上半年末總資產(chǎn)為9.31萬億元，負(fù)債率高達(dá)80%，較2017年末的79%略升。 “排名前五十的大中型房企仍處于快速擴(kuò)張的規(guī)模化階段，尤其在上半年擴(kuò)規(guī)模的增速和意愿并沒有減弱，因此中報(bào)負(fù)債率還在增加。但從7月份之后，市場(chǎng)出現(xiàn)變化，很多房企進(jìn)行裁員、收縮、降杠桿、加速回款等，看下半年財(cái)報(bào)或者2018年年報(bào)的話，房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債率應(yīng)該有所降低。”9月4日，同策咨詢研究總監(jiān)張宏偉指出。 “上半年泰禾加快去化及回款，在土地市場(chǎng)也更為謹(jǐn)慎，大幅降低土地成本。2016年在房企紛紛高價(jià)搶地時(shí)，泰禾及時(shí)踩剎車，2016-2017年間，泰禾改變拿地方式——通過收并購進(jìn)行?！?月4日，泰禾集團(tuán)相關(guān)人士表示，“隨著前期低價(jià)儲(chǔ)備的土地持續(xù)變現(xiàn)，即將實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。與此同時(shí)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，泰禾短期債務(wù)與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債僅占全部有息負(fù)債的37.84%，債務(wù)融資期間結(jié)構(gòu)安排比較合理。” 與高負(fù)債行業(yè)相比，一些行業(yè)則處于整體負(fù)債率之下的相對(duì)安全區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，負(fù)債率低于30%的上市公司多達(dá)1148家，所屬行業(yè)集中在醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織服裝、互聯(lián)網(wǎng)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)等。 其中，兩市負(fù)債率最低的上市公司為群興玩具（002575.SZ），低至0.9%；其次是梅雁吉祥（600868.SH）、兆日科技（300333.SZ），負(fù)債率分別為2.33%、2.63%；另外，國新健康（000503.SZ）、江南高纖（600527.SH）等134家上市公司的負(fù)債率不超過10%。 并購重組有力降低負(fù)債率 今年以來，大股東爆倉、P2P危情、資金斷裂等戲碼不斷上演，很多上市公司都在想方設(shè)法降低負(fù)債率，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。 今年上半年，共有215家上市公司的負(fù)債率較2017年末降幅超20%。其中，負(fù)債率降幅最大的是三愛富（600636.SH），降幅高達(dá)76.6%；其次是億嘉和（603666.SH）、沃格光電（603773.SH），降幅分別為69.9%和69%；另外，萬興科技（300624.SZ）、淳中科技（603516.SH）、廣東甘化（000576.SZ）等負(fù)債率降幅均超60%。 “公司負(fù)債率大幅降低是因?yàn)閯冸x了子公司德力光電，以往的債務(wù)、虧損大多由該公司導(dǎo)致，剝離之后公司的負(fù)債率進(jìn)一步降低；另外，因此獲得的資金將為公司業(yè)務(wù)并購重組的轉(zhuǎn)型提供資金支持。”9月4日，廣東甘化證券事務(wù)人士表示。 廣東甘化并非個(gè)例。因并購重組、虧損資產(chǎn)剝離等方式大幅降低負(fù)債率的上市公司不在少數(shù)。 比如負(fù)債率降幅最大的三愛富，也是因?yàn)橹卮筚Y產(chǎn)重組改觀。其新股東央企中國文發(fā)集團(tuán)入主后，先是收購?qiáng)W威亞100%股權(quán)以及成都東方聞道51%股權(quán)，介入文化教育行業(yè)；其次將三愛富索爾維（常熟）高性能聚合物有限公司90%股權(quán)等與氟化工有關(guān)的多家子公司股權(quán)出售。三愛富由此轉(zhuǎn)型成“文化教育+氟化工”雙主業(yè)，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到很大改善，去年末其負(fù)債率為56.2%，今年上半年則大幅降為13.5%。 除了并購重組，一些行業(yè)則得益于政策，因此凈利潤(rùn)大幅提升從而彌補(bǔ)負(fù)債降低負(fù)債率。受益于供給側(cè)改革，兩市鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)整體負(fù)債率降幅較為明顯。其中，A股鋼鐵行業(yè)整體負(fù)債率由2017年末的62%降為60.7%，煤炭行業(yè)由61.9%降為60.7%。 “今年煤炭前七個(gè)月去產(chǎn)能8000萬噸，完成全年任務(wù)1.5億噸的50%以上。煤炭產(chǎn)能利用率明顯提升，供求關(guān)系良好。煤炭?jī)r(jià)格也處于高位，煤企盈利能力增強(qiáng)，上半年煤企利潤(rùn)增長(zhǎng)18.4%，利潤(rùn)主要用于彌補(bǔ)負(fù)債、補(bǔ)發(fā)工資，這也是導(dǎo)致其負(fù)債率下降的原因?！?月4日，金聯(lián)創(chuàng)煤炭分析師畢方靜指出。