滬指持續(xù)縮量 關注有業(yè)績支撐板塊

8月中旬以來，滬深兩市進入成交量持續(xù)萎縮階段，滬市尤為明顯。截至上周，滬市創(chuàng)出三年多以來的周成交量地量和日成交量地量（除去節(jié)日因素和2016年初熔斷），說明了市場短期內的拋售大幅減少、沒有下行創(chuàng)新低的動力。

7月23日召開的國務院常務會議釋放出更加積極的財政政策、“寬信用”政策、“去杠桿”轉向“穩(wěn)杠桿”等信號可以確定為市場的政策底，政策的延續(xù)周期至少不會低于6個月。不過隨后在7月底，主要指數出現的陰線和下跌都伴隨有比較明顯的放量，顯然當時市場未在走勢上見底。從投資心理和情緒上比較好解釋這件事情：市場經過連續(xù)下行，部分投資者的悲觀、恐慌情緒濃厚，甚至失去理性，苦于沒有一個離場的依據，當有比較強烈的利好出現時，市場出現較有效的反彈后，這些失去理性的投資者會拋售和離場。這些經常被恐慌情緒、樂觀情緒影響的非理性投資者，往往是在市場低位區(qū)域最后離場，以及在市場高位區(qū)域最后進場。

從成交量和走勢來看，滬指已經進入了反復震蕩筑底的階段，從政策底到市場底，目前這個過程用了4周時間，未來震蕩筑底的周期應該會2-4周，筑底其實就是一個新的平衡階段，在新平衡階段之后，市場仍然會再次選擇方向。屆時，向上或向下選擇方向前都會有指向性的信號出現。

創(chuàng)業(yè)板在走勢上仍然處于尋底階段，目前市場中存在一些不利于創(chuàng)業(yè)板和中小市值公司的因素。一是創(chuàng)業(yè)板整體估值水平較高，截至上周五靜態(tài)估值在36倍左右，與滬指相比顯然沒有優(yōu)勢；二是雖然創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增速相對較高，但是很多公司的業(yè)績增長來源于外延并購，今年以來，并購出現問題的公司越來越多，短期的業(yè)績承諾不能代表未來的持續(xù)經營，商譽減值等問題讓機構投資者對并購產生了很大的排斥；三是中小市值公司流動性出現了較大問題，很多公司日均成交額不足千萬，建倉和清倉都會帶來很大的沖擊成本，甚至再賣出時可能出現流動性枯竭、閃崩等問題，這也給主流買方機構造成了很大的障礙。這三點都是影響投資決策的非常核心的因素，目前作為負面因素沒有被市場明顯消化前，投資者盡量保持謹慎。

在市場進入筑底階段時，會有一部分超跌的中小市值股票成為反彈的急先鋒甚至成為妖股，但對于投資者而言，這類公司并沒有什么投資機會。今年很多上市公司大股東面臨質押平倉風險，反彈過程中，這些有質押平倉風險的部分公司可能會大幅上漲，但是這類公司多數為資金推動，在沒有任何實質利好的背景下，完全由資金面推升，甚至是利用資金優(yōu)勢控制股票價格。這類公司看似盈利效應非常不錯，背后往往隱藏了巨大的風險，一旦踩雷將會給投資者造成巨大損失。

在投資策略方面，建議關注有業(yè)績支撐和產業(yè)政策支撐的板塊。例如銀行和保險行業(yè)的中期業(yè)績都要明顯好于市場預期、軟件板塊和芯片板塊績確定性強的龍頭品種，都值得投資者重點關注。

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