摩根大通驚呆了：全球股市“前所未有的分裂” 這種情況無(wú)法持續(xù)

必須要看到的是，美股今年的強(qiáng)勢(shì)上漲，科技板塊為此貢獻(xiàn)了50%！

然而，自今年6月以來(lái)，美股和新興市場(chǎng)在科技板塊出現(xiàn)了罕見(jiàn)的劇烈分化。美股乘勝追擊一路扶搖而上漲幅超過(guò)5%，新興市場(chǎng)卻在此板塊鎩羽而歸，下跌6%。

JP Morgan的量化分析師Kolanovic指出：“最近美股與世界其他地區(qū)表現(xiàn)的分化差異是歷史上前所未有的。”

在過(guò)去的20年中，即使是單個(gè)地區(qū)，指數(shù)也很少出現(xiàn)這種分歧，例如，美股與歐洲市場(chǎng)的板塊分化差異只發(fā)生過(guò)2次。鑒于歐洲和亞洲從未發(fā)生過(guò)這種背離現(xiàn)象，Kolanovic推斷，這是一個(gè)不會(huì)持續(xù)存在的市場(chǎng)狀況。

從基本面到技術(shù)面 縱覽市場(chǎng)分歧原因

美股走高的背后，與新興市場(chǎng)的眾多大事息息相關(guān)。

從基本面看，特朗普的關(guān)稅制裁在世界范圍內(nèi)引起了廣泛的股市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不光是中國(guó)，其使土耳其、意大利、阿根廷、俄羅斯等一眾新興市場(chǎng)國(guó)家在股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)方面都腹背承壓。

此外，稅改政策掀起了一大波回購(gòu)浪潮，刺激了美股科技板塊在上半年集體走高，更促成了蘋(píng)果成為美股史上第一家市值破萬(wàn)億的科技公司。疊加特朗普1.5萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，推動(dòng)了美股公司獲得了更多額外收益。

而自今年4月份以來(lái)，由于此前的稅改、回購(gòu)等一大波利好消息層層遞進(jìn)，助力美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)走高，使得其他國(guó)家央行都不得不勞心勞神解決內(nèi)憂(yōu)外患，這給美股反彈提供了更為強(qiáng)勁支撐。

正如Kolanovic總結(jié)的那樣，“回購(gòu)造成美股短缺，美聯(lián)儲(chǔ)造成美元短缺，而特朗普發(fā)動(dòng)的全球貿(mào)易戰(zhàn)正進(jìn)一步推動(dòng)美元升值。”

技術(shù)面上，低流動(dòng)性正在放大基本面和投機(jī)性行為的負(fù)面影響，導(dǎo)致土耳其、南非等國(guó)家股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)和大量閃崩。

尤其是，由土耳其開(kāi)頭引發(fā)的全球債務(wù)危機(jī)或?qū)⒂萦摇MF此前指出，全球債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了164萬(wàn)億美元，是全球GDP的225%。在過(guò)去十年中，新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)增長(zhǎng)是最快的，一旦出現(xiàn)集中的資本外流和擠兌，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)料這種閃崩何時(shí)休。

而這些跟蹤系統(tǒng)性股指風(fēng)向的投資者一方面做空歐洲和新興市場(chǎng)股票，另一方面買(mǎi)入美股。例如CTA和相關(guān)的宏觀(guān)趨勢(shì)跟蹤策略，目前總體上看，它們對(duì)美股長(zhǎng)期看好，并同時(shí)壓縮對(duì)歐洲和新興市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

分歧還在 但難以為繼

金融博客Zerohedge的最新評(píng)論指出，這種扎堆美股的擁擠情況與2016年初非常相似，這將導(dǎo)致隨后新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值的反彈以及美元的拋售。

這也進(jìn)一步證實(shí)Kolanovic的假設(shè)。按照他的推斷，當(dāng)這種分歧不可持續(xù)時(shí)，伴隨著美股繼續(xù)緩慢推高，新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)值將出現(xiàn)絕地反彈，導(dǎo)致美元貶值，并最終造成“風(fēng)險(xiǎn)上升，美元下跌”的結(jié)果。

但同時(shí)，其也明確指出，在這種聚合情況下，各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)雜糅在一起并促成無(wú)法估量的后果，尤其當(dāng)美國(guó)的多邊貿(mào)易談判出現(xiàn)破裂以及強(qiáng)勢(shì)美元急轉(zhuǎn)直下。

在定位和估值出現(xiàn)分歧的背景下，貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市造成不成比例的負(fù)面影響，使美國(guó)失去所謂為的貿(mào)易戰(zhàn)“主導(dǎo)地位”，登高跌重，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受的傷害和損失也將比任何國(guó)家和地區(qū)都大。

富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sam Bullard指出，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果想維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)可能還是會(huì)適度避免全球貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)，并通過(guò)尋求貿(mào)易解決方案和弱化美元最終使風(fēng)險(xiǎn)融合。

然而，這個(gè)結(jié)論取決于一個(gè)重要的假設(shè)：特朗普不要再“戀戰(zhàn)”來(lái)升級(jí)各方爭(zhēng)端。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 周明明）