A股價(jià)值凸顯 外資加速進(jìn)場(chǎng)

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增量資金布局

今年2月以來(lái)，A股持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)從3587.03點(diǎn)調(diào)整至目前的2700余點(diǎn)，跌幅超過(guò)20%。在這一背景下，資金參與熱情迅速萎縮，最近7個(gè)交易日滬深兩市合計(jì)日均成交額都在2000多億元，與今年初的4000億、5000億乃至偶爾的6000億規(guī)模不可同日而語(yǔ)。

不過(guò)，在內(nèi)地資金缺乏參與熱情的同時(shí)，外資卻不斷加速進(jìn)入A股。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)北上資金凈流入額超2000億元，其中僅5月北上資金就凈流入508億元，6月、7月及8月至今的凈流入額也都在200億元以上。對(duì)于今年5月北上資金的大幅流入，不少分析人士指出，這是基于今年6月1日A股被正式納入MSCI指數(shù)，因此在“入摩”前的5月份，不少跟風(fēng)資金都在加速買(mǎi)入。

目前，A股“入摩”的第二步也即將到來(lái)。8月14日凌晨，明晟公司宣布將實(shí)施A股納入MSCI相關(guān)指數(shù)的第二步，納入比例和第一步納入時(shí)相同，依然為2.5%。這符合明晟公司此前公布的“兩步走”納入方案，A股累計(jì)納入MSCI的比例將提升至5%。

隨著“入摩”第二步的日益臨近，預(yù)計(jì)8月后續(xù)幾個(gè)交易日北上資金凈流入額也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。最近這一周的3個(gè)交易日，北上資金凈流入額分別為56億元、28億元及20億元，3天凈流入超百億元。因此，分析人士指出，MSCI提高納入因子后，預(yù)計(jì)有700多億資金馳援A股，若考慮資金跟風(fēng)，千億資金“組團(tuán)掃貨”并非不可能。

同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，明晟公司之外的另一指數(shù)提供商富時(shí)羅素首席執(zhí)行官馬克·梅克皮斯近期公開(kāi)表示，如果富時(shí)羅素決定下個(gè)月（9月）將中國(guó)內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對(duì)中國(guó)內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明晟公司。這意味著，一旦A股被納入富時(shí)指數(shù)，更多外資將會(huì)配置A股。

“月底之后是MSCI第二次納入A股的時(shí)機(jī)，有部分主動(dòng)型基金會(huì)提前買(mǎi)入成分股。另外，富時(shí)指數(shù)納入A股的事宜一旦實(shí)現(xiàn)，其體量將與MSCI不相上下，這也是很大一塊增量資金。在今年新興市場(chǎng)頻頻‘爆雷’的嚴(yán)峻氛圍下，國(guó)際主要指數(shù)卻堅(jiān)定納入A股，也是看中了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大潛力和A股估值的較大吸引力。”名禹資產(chǎn)研究總監(jiān)張曉華表示。

關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值

在上證指數(shù)創(chuàng)下超20%的跌幅后，外資卻加速進(jìn)入A股，其“抄底”心態(tài)明顯。

事實(shí)上，不少接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的知名私募都表示，目前A股是歷史性的底部，長(zhǎng)期持有收益明顯大于風(fēng)險(xiǎn)，但目前他們的客戶(hù)還是以保守、謹(jǐn)慎居多，擔(dān)心短期內(nèi)還會(huì)有再度調(diào)整。

但對(duì)于一向都堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的外資而言，A股的持續(xù)調(diào)整更多的是機(jī)會(huì)。

在厚石天成總經(jīng)理侯延軍看來(lái)，外資跑步入場(chǎng)的邏輯恰恰體現(xiàn)了境外機(jī)構(gòu)投資者的成熟投資理念。“在海外成熟市場(chǎng)，考量一個(gè)基金經(jīng)理或者基金公司是否優(yōu)秀的周期是3-5年，甚至5-10年。這是因?yàn)楹Ｍ赓Y本市場(chǎng)尤其是美國(guó)資本市場(chǎng)，已經(jīng)經(jīng)歷了上百年發(fā)展，無(wú)論是投資人還是管理人，投資理念都比較成熟。海外投資人以機(jī)構(gòu)為主，尤其包含養(yǎng)老資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)、家族基金等追求長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的客戶(hù)群體。所以他們考量基金經(jīng)理或者資產(chǎn)端配置標(biāo)的的周期都比較長(zhǎng)，更有耐心。”

新富資本研究中心認(rèn)為，今年外資大舉買(mǎi)入A股主要受政策因素與市場(chǎng)影響。從政策上看，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)，外資機(jī)構(gòu)投資A股市場(chǎng)的便利性提高，持股比例等方面的約束也在降低。從市場(chǎng)上看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值，無(wú)論與歷史相比，還是與國(guó)外資本市場(chǎng)估值相比，都偏低。

“海外資金加速流入A股市場(chǎng)一個(gè)重要的原因是A股市場(chǎng)的國(guó)際化取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)，隨著A股市場(chǎng)近年來(lái)的調(diào)整，其投資價(jià)值也越來(lái)越突出，對(duì)海外資金的投資吸引力明顯增強(qiáng)。從市場(chǎng)整體的市盈率/市凈率水平來(lái)看，A股市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史估值的底部區(qū)間，目前正是進(jìn)行長(zhǎng)期配置的較好時(shí)機(jī)。”鉅陣資本高級(jí)策略分析師郭偉文表示。

盛世資產(chǎn)投資總監(jiān)劉曉俊也指出，外資一般以長(zhǎng)線配置為主，看到有價(jià)值的就會(huì)配置，中國(guó)市場(chǎng)本身就很重要，經(jīng)歷過(guò)調(diào)整的A股理所當(dāng)然成為外資的目標(biāo)。

話(huà)語(yǔ)權(quán)加大

內(nèi)地投資者之所以關(guān)注外資動(dòng)向，主要是關(guān)注A股納入MSCI指數(shù)后能否復(fù)制其他市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)。

目前，外資在A股的話(huà)語(yǔ)權(quán)正在加大，投資者也不得不重視這一A股的重要力量。據(jù)券商估算，截至7月底，外資持有A股自由流通股市值，已占全部A股流通股市值的約6%，趨近險(xiǎn)資6.7%的持股比例，距離公募基金8.4%的持股比例也進(jìn)一步拉近。在這一股龐大力量的介入下，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股“入摩”和各項(xiàng)制度的不斷完善有助于加速中國(guó)金融開(kāi)放的進(jìn)程，A股國(guó)際化程度也有望進(jìn)一步提高，投資者也不得不將外資的投資風(fēng)格作為重要參考。

“若個(gè)人投資者借鑒外資的投資思路進(jìn)行選股，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)取得更好的回報(bào)。外資的投資風(fēng)格屬于價(jià)值型，偏長(zhǎng)線持有。隨著外資持股占比的上升，其投資風(fēng)格也會(huì)潛移默化地影響到整個(gè)A股市場(chǎng)。”千波資產(chǎn)研究員黃佳表示。

從私募排排網(wǎng)就A股投資者能否跟隨外資買(mǎi)股的調(diào)查來(lái)看，71.35%的私募認(rèn)為外資投資A股的邏輯具有很強(qiáng)的參考借鑒價(jià)值，但在操作上不宜跟得太緊；28.65%的私募則認(rèn)為無(wú)論是外國(guó)金融機(jī)構(gòu)還是外國(guó)投資者，都與中國(guó)投資者的投資理念差異懸殊，關(guān)注外資并無(wú)太大實(shí)際意義。

不過(guò)，從更多分析人士的觀點(diǎn)來(lái)看，投資者對(duì)于外資的投資路徑應(yīng)僅作為參考，不可完全依葫蘆畫(huà)瓢。對(duì)此，新富資本研究中心認(rèn)為，因?yàn)橥赓Y在A股市場(chǎng)也需要因地制宜地選擇策略，且當(dāng)前外資在A股的布局更多的是“試水”，尚未大規(guī)模進(jìn)入A股市場(chǎng)。

郭偉文表示，外資的布局方向有一定參考意義，因?yàn)橥赓Y在選擇投資標(biāo)的時(shí)往往較為注重公司基本面。但也不可完全按照外資的投資路徑進(jìn)行布局，A股市場(chǎng)投資者在結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)偏好等多個(gè)方面與海外市場(chǎng)存在差異。“完全套用外資的配置路徑，在A股市場(chǎng)未必能取得良好的效果。”