A股情緒冰點(diǎn)漸“融化” 兩維度關(guān)注結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

20日上證指數(shù)“V”型反轉(zhuǎn)，上漲1.11%，報(bào)收2698.47點(diǎn)。盤(pán)面上，權(quán)重股發(fā)力穩(wěn)定市場(chǎng)信心，科技股反攻激發(fā)賺錢(qián)效應(yīng)。不過(guò)量能依舊萎縮，連續(xù)5個(gè)交易日處于1200億元下方。

分析指出，17日滬指收盤(pán)跌破2700點(diǎn)，市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)。20日滬指盤(pán)中再創(chuàng)本輪調(diào)整新低后迎來(lái)絕地反擊，又一次驗(yàn)證市場(chǎng)情緒一致性悲觀時(shí)恰是轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)。但也要看到，市場(chǎng)情緒和量能短期內(nèi)仍將制約指數(shù)的上行空間。

科技股再次爆發(fā)

時(shí)隔幾日，科技股再次充當(dāng)“反彈急先鋒”角色。20日，5G、國(guó)產(chǎn)軟件、云計(jì)算以及芯片等科技股全面爆發(fā)，對(duì)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)起到有力促進(jìn)作用。

上一次科技股全面爆發(fā)可追溯至8月9日，當(dāng)日太極股份、美亞柏科、中國(guó)軟件等細(xì)分領(lǐng)域龍頭股紛紛漲停，在科技股帶領(lǐng)下，市場(chǎng)迎來(lái)普漲行情。隨后的2個(gè)交易日內(nèi)，科技股仍是市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)所在。

對(duì)于科技股的持續(xù)活躍，分析人士表示，一是計(jì)算機(jī)軟件、國(guó)產(chǎn)芯片、云計(jì)算自上半年以來(lái)一直受到市場(chǎng)資金的關(guān)注，股性相當(dāng)活躍，大盤(pán)稍有企穩(wěn)便有卷土重來(lái)的強(qiáng)烈意愿；二是科技股近期也有較大的調(diào)整，技術(shù)上短線調(diào)整到位，反彈要求比較強(qiáng)烈。

另一方面，20日市場(chǎng)雖不是普漲，但上漲行業(yè)板塊遠(yuǎn)多于下跌行業(yè)板塊，這一次科技股二度爆發(fā)，能否帶領(lǐng)指數(shù)走出一段反彈行情？

有分析人士表示，類(lèi)似2月中下旬期間科技股行情，當(dāng)前無(wú)論從業(yè)績(jī)還是基本面，科技股具有持續(xù)上漲條件，進(jìn)而打開(kāi)市場(chǎng)向上空間。

以細(xì)分領(lǐng)域計(jì)算機(jī)板塊為例，國(guó)泰君安分析師楊墨表示，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、公司整體基本面、資金籌碼分布三方面看，該板塊具備反彈基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：近年來(lái)在宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策以及技術(shù)創(chuàng)新等因素催化下，云計(jì)算、Fintech、自主可控信息安全、醫(yī)療信息化等產(chǎn)業(yè)在發(fā)生顯著向好的邊際變化，產(chǎn)業(yè)信息化向云化、集中一體化、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)化、智能化發(fā)展。上市公司基本面方面，計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)15%高于2017年同期的10%，當(dāng)前板塊2018年動(dòng)態(tài)PE約30倍，低于去年同期39倍和過(guò)去四年板塊PE中位數(shù)51.71倍，為近5年來(lái)較低水平。資金籌碼分布方面，計(jì)算機(jī)板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)觸底回升明顯，從2017年底的1.4%，到今年一季度的3.2%，再到二季度末的5.2%，迎來(lái)了顯著邊際改善。

長(zhǎng)線資金積極性增強(qiáng)

近5個(gè)交易日兩市量能持續(xù)萎縮，處于1200億元下方，這種情況在近幾年較為罕見(jiàn)。在政策邊際改善，估值無(wú)論是從估值絕對(duì)值、估值結(jié)構(gòu)、歷史分位還是橫向?qū)Ρ葋?lái)看都處于一個(gè)歷史底部情形下，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？

市場(chǎng)人士指出，內(nèi)外部環(huán)境變化引發(fā)市場(chǎng)觀望。外部環(huán)境方面，土耳其匯率貶值的蝴蝶效應(yīng)引起全球波動(dòng)，抑制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，政策利好持續(xù)釋放，金融與實(shí)體間的傳導(dǎo)尚待觀察。而前者是近期市場(chǎng)調(diào)整重要的擾動(dòng)變量。

申萬(wàn)宏源分析師傅靜濤表示，土耳其危機(jī)對(duì)于A股市場(chǎng)的影響不宜過(guò)高估計(jì)，核心邏輯有兩點(diǎn)。一是，強(qiáng)美元周期的持續(xù)性和力度存疑，新興市場(chǎng)國(guó)家和中國(guó)面臨的外部壓力可能相對(duì)緩和：中期美元指數(shù)能否繼續(xù)走強(qiáng)，根本上是由美國(guó)GDP占世界比例能否進(jìn)一步提升決定的。二是，中國(guó)資本市場(chǎng)提前反映了中長(zhǎng)期的悲觀預(yù)期，現(xiàn)階段總體性?xún)r(jià)比較高。2017年中國(guó)階段性的股債雙熊，而全球總體處于股債雙牛的階段，中國(guó)對(duì)于流動(dòng)性收緊的反應(yīng)更早更充分。

同時(shí)，近兩個(gè)交易日諸如泰格醫(yī)藥、水井坊、云南白藥等消費(fèi)白馬股的再度暴跌，也加劇了市場(chǎng)的觀望情緒。

短線資金仍在觀望之時(shí)，長(zhǎng)期資金已經(jīng)開(kāi)始布局。“4月份資管新規(guī)的出臺(tái)，禁止多層嵌套的要求，迫使大量包括股票委外在內(nèi)的銀行非標(biāo)產(chǎn)品被加速清理，銀行理財(cái)對(duì)應(yīng)的股票市場(chǎng)資金持續(xù)處于凈賣(mài)出的狀態(tài)，導(dǎo)致A股市場(chǎng)資金面持續(xù)惡化。而最新出臺(tái)的資管新規(guī)細(xì)則和理財(cái)新規(guī)中關(guān)于‘銀行公募理財(cái)可以投資股票’、‘老產(chǎn)品可以對(duì)接新資產(chǎn)’，意味著一些新的委外資金可以重新入市，而事實(shí)上，一些銀行和公募基金確實(shí)在準(zhǔn)備相關(guān)的工作。”天風(fēng)證券分析師劉晨明表示，另一方面，14只養(yǎng)老目標(biāo)基金FOF已獲得批文，很快進(jìn)入發(fā)行階段，而這部分資金往往是市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源。9月初A股“入摩”比重的提升也將進(jìn)一步提高海外資金流入A股的規(guī)模?？偟膩?lái)看，長(zhǎng)期資金參與市場(chǎng)的積極性正在增強(qiáng)，也從資金面的角度為市場(chǎng)走出底部形成有力支撐。

兩維度關(guān)注結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

眼下市場(chǎng)情緒在一定程度上影響著大盤(pán)走勢(shì)，但從A股以往歷史看，每次由悲觀情緒引發(fā)的下跌，往往都是左側(cè)布局的良好時(shí)機(jī)。那么在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者該如何布局？

中銀國(guó)際表示，在良好的政策環(huán)境下，兼具成長(zhǎng)彈性和消費(fèi)韌性的“科技消費(fèi)”在消費(fèi)升級(jí)時(shí)代具有巨大潛力。選擇科技產(chǎn)業(yè)中面向消費(fèi)端的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。由于消費(fèi)的需求不容易變化，從而這些企業(yè)的前景也就相對(duì)確定。因此，選擇面向C端的科技產(chǎn)業(yè)，可以減少因?yàn)榧夹g(shù)前景變化給企業(yè)帶來(lái)的不確定性。科技消費(fèi)兼具科技行業(yè)的成長(zhǎng)性和消費(fèi)行業(yè)的韌性。

科技疊加消費(fèi)總是能夠產(chǎn)生額外的增長(zhǎng)。從主要的科技消費(fèi)產(chǎn)品的平均規(guī)模增速來(lái)看，這些產(chǎn)品包括：人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、VR、機(jī)器人、區(qū)塊鏈和新能源等，2018年預(yù)計(jì)平均增速18.98%，2020年預(yù)計(jì)平均增速14.21%，是明顯高于中國(guó)消費(fèi)增速的，從斜率上來(lái)看也更具持續(xù)性和潛力。所以說(shuō)，在科技的疊加作用下，這些科技消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品確實(shí)為傳統(tǒng)科技市場(chǎng)帶來(lái)了長(zhǎng)遠(yuǎn)的額外增長(zhǎng)。

站在現(xiàn)在看來(lái)，未來(lái)幾年最具潛力的核心科技消費(fèi)產(chǎn)品主要在三個(gè)方向：智能家居機(jī)器人（掃地機(jī)器人、智能烹飪機(jī)器人等）、民用無(wú)人機(jī)以及VR/AR。

國(guó)信證券表示，從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)看，建議關(guān)注兩方面：第一，自上而下“寬信用”邏輯首選金融周期板塊。歷史數(shù)據(jù)顯示，在不同的周期環(huán)境中，股市不同板塊的相對(duì)收益表現(xiàn)大不相同。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入到“寬信用”階段，而在“寬信用”周期環(huán)境中，周期股和金融股表現(xiàn)居前，且均具有顯著為正的超額收益。第二，自下而上關(guān)注前期因融資需求導(dǎo)致跌幅較大個(gè)股的機(jī)會(huì)。在2018年去杠桿環(huán)境下，高現(xiàn)金流和低負(fù)債率公司組合有顯著超額收益，反之低現(xiàn)金流和高負(fù)債率公司組合跑輸大盤(pán)。如果未來(lái)的融資約束開(kāi)始緩解，上述定價(jià)因子有可能會(huì)反轉(zhuǎn)，前期因外部融資承壓但盈利能力較強(qiáng)的公司有望大幅反彈。

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