PTA期貨一月飆升40% A股龍頭為何不跟漲？

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PTA價(jià)格為何大漲？

PTA是滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，是連接石油化工與化纖工業(yè)的重要中間產(chǎn)品。PTA的原材料是PX(對二甲苯)。本輪PTA價(jià)格上漲，是伴隨著“PX-PTA-滌綸長絲”產(chǎn)業(yè)鏈整體行情的上漲，原因主要可從供給、需求兩端分析。

需求方面，最近兩年，PTA下游端的聚酯化纖行業(yè)一直處于高景氣周期。就近期市場情況，中信建投化工行業(yè)首席分析師羅婷表示，目前長絲市場仍保持較高景氣度，同時(shí)長絲產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體下降。她指出，因原料走勢強(qiáng)勁，并且滌綸長絲工廠庫存普遍低位，因此成交重心多有上調(diào)，部分低庫存工廠限量出貨，下游紡織企業(yè)剛需追漲采購。

信達(dá)期貨能源化工小組也認(rèn)為，雖然PTA漲幅驚人，但是聚酯成品也在跟漲，下游的接受能力也尚可，因此庫存持續(xù)降低，也反映終端企業(yè)擔(dān)心后期價(jià)格過高而提前備貨。

供給方面，近期PTA上游端PX價(jià)格大幅走高。PX價(jià)格上漲背后主要有兩大因素：產(chǎn)能與匯率。

一是缺乏新增產(chǎn)能。近年來，產(chǎn)業(yè)鏈一體化成為PTA龍頭追求持續(xù)穩(wěn)定利潤的方向，為減少上游煉油產(chǎn)能的掣肘，降低綜合成本，獲得全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份等行業(yè)龍頭紛紛向上游走，投產(chǎn)大煉化項(xiàng)目，因此，未來這些公司將有大量PX投產(chǎn)。但據(jù)記者了解，這些項(xiàng)目最早也將在今年年底投產(chǎn)，因此在年底之前基本沒有新增產(chǎn)能，加之近期國內(nèi)不少PTA裝置處于檢修狀態(tài)，整體來說，PX供給偏緊。

二是人民幣貶值。有石化行業(yè)分析師告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，國內(nèi)60%左右的PX源自進(jìn)口，受人民幣貶值影響，進(jìn)口PX以美元計(jì)價(jià)，折合成人民幣之后價(jià)格上漲。

概括來說，此輪PTA上漲，主要來自上游成本推動(dòng)，以及下游長絲銷量增長帶來的需求拉動(dòng)。

龍頭公司尚未跟漲

從市場表現(xiàn)看，近期A股四大民營煉化龍頭企業(yè)的股價(jià)較平穩(wěn)，明顯不及PTA價(jià)格上漲的幅度。

相比于PTA期貨持續(xù)大漲，8月以來恒逸石化股價(jià)僅上漲4.06%；榮盛石化下跌1.89%；恒力股份下跌7.16%；桐昆股份下跌5.62%。

那么，是什么原因?qū)е铝嗣駹I煉化股價(jià)和PTA價(jià)格的明顯分化？

天風(fēng)證券石化行業(yè)分析師張樨樨認(rèn)為，市場對終端需求的擔(dān)心，導(dǎo)致了上述分化。下游主動(dòng)補(bǔ)庫存從2017年開啟，已經(jīng)延續(xù)了一年半時(shí)間。進(jìn)入2018年下半年，市場對該趨勢的持續(xù)性有所擔(dān)心。

以為不愿具名的行業(yè)分析師告訴記者：“一般公司都會做套期保值，但對這些套期保值，市場不是特別清楚，因此考慮有一些套保的成分在里面，公司業(yè)績也可能有些偏差。”

不過，某PTA公司高管向記者表示：“也不能說股價(jià)對PTA上漲沒有反映，畢竟之前市場環(huán)境不怎么好，PTA企業(yè)還是比較抗跌的。”

此外，就PTA每噸價(jià)格再現(xiàn)千元利潤，他認(rèn)為，加上PTA加工費(fèi)上漲等因素，利潤應(yīng)該沒有千元這么多。

目前，前述4家PTA龍頭企業(yè)中，榮盛石化、恒力股份、桐昆股份已發(fā)布2018年半年報(bào)，這3家公司上半年的營收、凈利均雙雙增長。其中，榮盛石化披露了前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)期間盈利區(qū)間為0~20%。

大漲是否可持續(xù)？

PTA大漲的趨勢是否會得到持續(xù)，機(jī)構(gòu)之間也產(chǎn)生了不同看法。

上述不愿具名的分析師告訴記者：“按照當(dāng)前價(jià)格來說，單噸凈利潤都有一千塊錢了，在歷史上是比較罕見的。正常來說，像去年比較差的時(shí)候也只有幾十塊錢的價(jià)差。明年是PX投產(chǎn)的高峰，PX價(jià)格明年肯定會往下走，PTA價(jià)格也會往下走。另外，今年第四季度還有一些PTA產(chǎn)能出來，所以現(xiàn)在的價(jià)格是短期的，不太可能會持續(xù)。”

不過，也有分析師認(rèn)為國內(nèi)PTA大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)將成為推動(dòng)因素。光大證券石化化工裘孝鋒團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出：國內(nèi)PX大擴(kuò)能，將成為PTA景氣的下一重磅催化劑。光大證券認(rèn)為，2018年底~2019年，將經(jīng)歷國內(nèi)PX產(chǎn)能最大的一波擴(kuò)能，有望徹底扭轉(zhuǎn)國內(nèi)PX大幅短缺的問題，2019年將看到PTA和長絲環(huán)節(jié)從PX上分走利潤。

整體來看，較多觀點(diǎn)認(rèn)為，目前供需矛盾依然是核心因素，現(xiàn)貨領(lǐng)漲期貨，預(yù)計(jì)短期PTA偏強(qiáng)格局不變，后續(xù)行情則仍需要留意原油-PTA一線價(jià)格以及差價(jià)變化下游紡織企業(yè)開工率、產(chǎn)品價(jià)格變化和價(jià)格傳導(dǎo)等情況。