四大外資私募巨頭:A股具有獨特吸引力 看好消費板塊

圖片來源：視覺中國

今年以來，全球知名私募巨頭加速布局A股市場。多家接受上證報采訪的外資私募巨頭表示，目前正在積極推進本土化策略，準備推出新產(chǎn)品。

A股市場吸引力來自五個方面

據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前已有富達、瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中、橋水、元勝、世邦魏理仕和畢盛等15家知名外資機構(gòu)，先后在中國拿到了私募管理人牌照。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會披露的信息，在這15家外資私募中，已有10家發(fā)行了產(chǎn)品，且大多以投資A股市場為主。

盡管今年以來A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，股票型私募產(chǎn)品普遍出現(xiàn)較大虧損，百億級私募產(chǎn)品的備案數(shù)量也連月下降，但在近期落子中國市場的外資私募看來，相較于全球其他市場，從發(fā)展階段、樣本多元化、估值水平以及轉(zhuǎn)型趨勢等方面而言，A股市場具有獨特的吸引力。

施羅德投資認為，A股市場的吸引力來自于五個方面。一是從全球資產(chǎn)配置角度看，中國A股市場與美國、歐洲及日本等其他全球主要股市的關(guān)聯(lián)性較低，從而帶來多元化優(yōu)勢。二是A股市場為全球最大的股票市場之一，有超過3500只股票可供選擇，帶來眾多的主動選股機會。三是擁有眾多創(chuàng)新及快速增長的公司，能夠受益于中國龐大的經(jīng)濟規(guī)模及高增長率。隨著中國公司在全球價值鏈中的地位不斷提高，某些科技類制造商已具備全球競爭力。四是A股市場仍處于發(fā)展階段，其效率相對低于其他成熟市場，而這為主動型基金經(jīng)理帶來更多獲取超額回報的潛力。五是經(jīng)過近期調(diào)整后，A股估值已回到了具備吸引力的水平。

景順縱橫認為，今年以來的政策支持也是A股市場的吸引力之一。隨著對海外投資者投資渠道的放寬，外資可通過滬深港通和QFII投資A股，投資的便利性較以往大幅提高。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會相關(guān)信息顯示，施羅德投資與景順縱橫分別于2017年12月、2017年9月完成備案登記。其中，施羅德投資是在倫敦證券交易所上市的全球最大資產(chǎn)管理公司之一，是英國老牌知名資管機構(gòu)，截至2017年6月，施羅德集團的全球資產(chǎn)管理規(guī)模達5433億美元；景順縱橫成立于1935年，在20多個國家有經(jīng)營業(yè)務(wù)，截至2017年6月30日，全球管理資產(chǎn)總規(guī)模達8500億美元。

談及看好的板塊，多家外資私募表示，短期內(nèi)A股市場仍存在不確定性因素，但中長期而言，仍持樂觀態(tài)度，且普遍看好大消費板塊。

畢盛投資表示，一方面，相信中國經(jīng)濟能成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，從而保證經(jīng)濟長期穩(wěn)健增長；另一方面，制造業(yè)升級及服務(wù)業(yè)占比將不斷提升，會出現(xiàn)一批能夠為投資者提供穩(wěn)定長期回報的公司。

畢盛投資旗下“APSCHINAASHAREFUND”（畢盛中國A股基金）2018年一季報持倉報告顯示，三大超配的A股板塊依次為信息技術(shù)、日用消費品和非必需消費品，持倉占比分別為30.1%、22.6%和16.5%。其中，大消費板塊的持倉比例最大，合計39%。

施羅德投資也坦陳：“目前我們?nèi)猿湎M板塊，包括旅游、出行、家用電器、家居裝修及家具等行業(yè)。同時，我們對精選的科技及高附加值制造業(yè)公司維持超配，如自動化和電動汽車零件制造公司。此外，我們?nèi)詫︶t(yī)療保健板塊維持超配。”

堅持長期價值投資

堅持長期價值投資，是國內(nèi)投資者對外資私募投資理念的普遍認知。在與外資私募進行交流時筆者發(fā)現(xiàn)，他們的價值投資理念更多建立在對個股極為嚴格的甄選體系，以及對于合理估值判斷的基礎(chǔ)上。

以全球最大的CTA公司元盛資本為例，截至2016年底，該公司資產(chǎn)管理規(guī)模達326億美元。2010年，元盛資本進入中國市場時推出“中國多元化策略”產(chǎn)品。截至2017年底，該產(chǎn)品累計凈回報130%。

據(jù)介紹，元盛資本追求的是與風險匹配的長期穩(wěn)健的資本增值。從成立至今，元盛資本一直堅守的信念是：把科學(xué)方法應(yīng)用在投資領(lǐng)域是可以獲利的，因此可以采用數(shù)據(jù)科技和先進的統(tǒng)計技術(shù)來尋找市場中的規(guī)律，并用領(lǐng)先的模擬和數(shù)據(jù)模型技術(shù)來協(xié)助掌握風險和投資組合中的不確定性。

再例如畢盛投資，其為新加坡畢盛資產(chǎn)（APSASSET）在中國成立的外商獨資企業(yè)（WFOE），于2018年7月在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案成為私募證券投資基金管理人。目前，畢盛投資在中國市場權(quán)益類投資額已達150多億元人民幣。

據(jù)介紹，畢盛投資以調(diào)查式的研究、嚴謹?shù)墓乐?，以及持續(xù)檢驗和改進投資方法作為基本投資理念。調(diào)研內(nèi)容包括對公司的現(xiàn)場調(diào)研，渠道核查包括對公司前雇員、競爭對手、供應(yīng)商、行業(yè)專家和其他投資者的調(diào)研，同時通過不同來源對公司信息進行交叉驗證。

“股票的價值短期內(nèi)難免會受到非理性的錯估，尤其是A股投資者很難通過經(jīng)濟預(yù)測或模型有效地獲得超額收益及避免損失。與此相對應(yīng)的是，通過構(gòu)建一套通過不同角度進行調(diào)研的投資策略組合，可以有效地管理并降低投資風險。”畢盛投資解釋說。

此外，與國內(nèi)某些證券類投資基金把“主動擇時”、“高頻交易”作為制勝法寶不同的是，外資私募很少如此操作。

據(jù)了解，擅長量化投資的元盛資本的投資系統(tǒng)采用相對較低的交易頻率，無日內(nèi)交易；有著20年管理中國離岸股票經(jīng)驗的景順縱橫也極少做擇時投資，更多關(guān)注估值是否反映個股價值；擅長做公司調(diào)研的畢盛投資，則更看重標的的基本面及估值。

“我們大部分亞洲（除日本外）股票基金不以捕捉短線交易機會為目標，而是專注于挑選長期內(nèi)可能表現(xiàn)領(lǐng)先的個股。在部分通過短線交易降低波動性的基金中，我們發(fā)現(xiàn)，由模型生成的系統(tǒng)性方法比完全依賴于個人的酌情判斷更為可取。”施羅德投資表示。

積極推進本土化

對于外資私募而言，本土化是扎根中國市場的必經(jīng)之路。多家外資私募表示，十分注重研究中國投資者的偏好，積極推進本土化策略。

然而，外資私募要完全實現(xiàn)本土化尚需時日，在推進過程中難免會遇到各種挑戰(zhàn)。

景順縱橫面對的挑戰(zhàn)主要與成立外商獨資企業(yè)的運營事宜有關(guān)。因涉及調(diào)整當?shù)剡\營操作和系統(tǒng)以配合公司的全球業(yè)務(wù)架構(gòu)，需要各方協(xié)助解決。景順縱橫表示，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在其中發(fā)揮了重要作用，協(xié)助消除本土與全球體系之間的差異。

元盛資本則面臨理解中國監(jiān)管規(guī)則及其變化等方面的課題。目前，該公司正積極了解中國市場特性、監(jiān)管和法律法規(guī)動態(tài)，并與合作伙伴不斷磨合和溝通。

基于不同的定位及資源優(yōu)勢，外資私募的本土化策略呈現(xiàn)多元化勢頭。

在進入中國市場之前，景順縱橫與畢盛投資均積累了一定的A股投資經(jīng)驗。據(jù)相關(guān)資料顯示，景順縱橫早在1992年就發(fā)行了離岸中國股票基金，并于2003年在國內(nèi)成立首家中美合資基金公司——景順長城，借此管理中國在岸股票。景順縱橫的優(yōu)勢在于，在管理離岸和在岸中國股票方面分別積累了26年和15年的經(jīng)驗。畢盛投資的優(yōu)勢在于其本土化團隊。早在2002年畢盛投資便在上海組建了A股研究團隊，并從2004年起通過QFII參與A股投資，多年來已在國內(nèi)建立起一支10人的成熟的本土化投研團隊。畢盛中國CEO謝生十幾年來一直在中國資管行業(yè)一線負責市場拓展。

據(jù)悉，目前多家外資私募將研究A股投資者偏好作為推進本土化策略的一項重要工作。

施羅德投資表示：“整體而言，A股投資者很看重下行風險，并通常會要求基金設(shè)定止損線，這在海外市場并不常見。我們的方法是在不影響基本投資理念的前提下，采納客戶更喜歡的本地市場慣例。”

畢盛投資表示：“在產(chǎn)品發(fā)行費率上，將沿襲目前中國市場私募產(chǎn)品的費率標準，風控方面將按照監(jiān)管要求以產(chǎn)品合同的相關(guān)限制來嚴格執(zhí)行，在投資收益上以給投資者帶來絕對收益作為最重要的目標。”

元盛資本表示，不追求規(guī)?；蚨唐谏虡I(yè)利益，更注重長遠發(fā)展。在實踐過程中，既借鑒海外經(jīng)驗，也考慮中國市場的具體實際情況，通過與合作伙伴和投資人的充分溝通，揭示產(chǎn)品的風險和特性，做好投資者適當性工作，力求為投資人提供風險和收益相匹配的產(chǎn)品。

多家外資私募在接受采訪時還透露，近期有發(fā)行產(chǎn)品的計劃。

據(jù)了解，畢盛投資計劃在今年年底推出第一支本土私募產(chǎn)品。元盛資本在6月29日取得資格后已著手準備發(fā)行產(chǎn)品，目前已向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會提交了產(chǎn)品備案信息。此外，除了期貨策略，元盛資本也在布局A股市場的量化策略。施羅德投資在5月推出首只產(chǎn)品之后，計劃在不久的將來推出更多的產(chǎn)品。