板塊估值中樞下移 中金下調(diào)多只汽車股目標價

圖片來源：視覺中國

長城汽車銷量下降

8月8日，中金公司發(fā)布研報稱，合資品牌價格下探，經(jīng)濟型SUV市場競爭繼續(xù)加劇，銷量下滑，分別下調(diào)長城汽車2018年、2019年凈利潤3.8%、3.5%至65億元、63億元，分別下調(diào)目標價9.4%、6.5%至8.7元（人民幣）、5.8港元，分別對應(yīng)2018年12倍、7倍市盈率。

長城汽車8月7日晚間披露7月份產(chǎn)銷快報顯示，單月銷量為5.4萬輛，同比下降21.33%；SUV銷量下滑明顯，銷量3.73萬輛，同比下降30.7%，環(huán)比下降11.5%。1～7月累計銷量為52.58萬輛，同比微降0.7%，哈弗品牌累計銷量為23.56萬輛，同比下降19.1%。

中金公司認為，長城汽車SUV銷量增速趨緩，經(jīng)濟型SUV市場競爭加劇，導(dǎo)致哈弗品牌主銷車型銷量均出現(xiàn)下滑。分車型看，H6系列（包括M6）銷量同比下降24%，H2銷量同比下降67%，新車型H4也出現(xiàn)環(huán)比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的產(chǎn)品布局已經(jīng)非常清晰，F(xiàn)系列首款車型F5將于9月上市，采用全新的外觀設(shè)計，定位更加年輕、時尚和運動，能否帶來銷量增長，核心在于與H系列車型能否形成足夠的差異化。

長城汽車股價近期表現(xiàn)不佳，2月底至今，其在A股的跌幅超過35%，在H股的跌幅超過45%。

長城汽車此前披露了中期業(yè)績預(yù)增的公告，預(yù)計上半年營業(yè)總收入約為486.78億元，同比增加17.99%；歸母凈利潤約為36.8億元，同比增加52.07%。業(yè)績增長的主要原因是，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及WEY品牌產(chǎn)品銷售占比提升，致使整體產(chǎn)品盈利能力提升。

長城汽車A股昨日下跌5.55%，長城汽車H股下跌近10%。長城汽車當前股價，與中金公司目標價仍有較大的差距。

比亞迪目標價被下調(diào)

在8月7日，中金公司也下調(diào)了比亞迪的目標價，給出了主要理由是板塊估值中樞下移。

中金公司研報顯示，比亞迪7月總銷量達3.7萬臺，其中新能源乘用車銷量達1.82萬臺，同比和環(huán)比分別增62.4%和11.8%；新能源商用車銷量達590臺；燃油車銷量為1.85萬臺，同比增8.2%，環(huán)比降9.6%。

中金公司對比亞迪是看好的，維持2018年和2019年凈利潤預(yù)測分別為30.7億元和46.6億元，但是考慮到板塊估值中樞下移，將比亞迪A和比亞迪H的目標價，分別由58元人民幣和61港元，分別下調(diào)22.4%和19.7%至45元和49港元，維持中性評級。

中金公司認為，元EV補貼后價格僅為7.99萬～9.99萬元，性價比極高；全新一代唐DM補貼后售價從23.99萬起，顏值和性能均有顯著提升，兩款車型的上市，助力比亞迪7月新能源乘用車實現(xiàn)逆勢增長。

此外，由于補貼過渡期已經(jīng)結(jié)束，續(xù)航里程在300km以上的純電動車型和插電混車型的補貼較過渡期均有所提高，對比亞迪極為有利，中金公司據(jù)此預(yù)計，下半年公司新能源乘用車銷量持續(xù)跑贏行業(yè)。中金公司還認為，比亞迪唐燃油版將憑借超高性價比實現(xiàn)銷量進一步攀升；受益于新車型周期以及補貼的傾斜，預(yù)計三季度公司或?qū)⒂瓉砉拯c。

比亞迪（002594.SZ）A股3月份以來表現(xiàn)不佳，累計跌幅超過40%，港股比亞迪股份（01211.HK）情況類似。

多家車企同此冷暖

不止長城汽車、比亞迪，中金公司在近期還下調(diào)了上汽集團、廣汽集團、金龍汽車的目標價。

中金公司認為，受宏觀環(huán)境和車市淡季更淡等負面因素影響，汽車板塊下調(diào)幅度較大。但從已披露的產(chǎn)銷快報看，具有競爭力的強勢品牌銷量表現(xiàn)仍然強勁，上汽集團的龍頭優(yōu)勢愈加凸顯，股價表現(xiàn)將是板塊表現(xiàn)的風(fēng)向標。維持上汽集團2018/2019年盈利預(yù)測，維持推薦評級，基于行業(yè)整體估值體系下移，下調(diào)目標價8.7%至37.6元，對應(yīng)2018/2019年12倍、11倍市盈率，較現(xiàn)價具有29%的上漲空間。

近一個月廣汽集團A/H股價走勢平穩(wěn)，在板塊繼續(xù)下跌的態(tài)勢下表現(xiàn)出較強韌性。中金公司分別下調(diào)廣汽集團2018、2019年凈利潤2.8%、2.3%至120億元、134億元；廣汽集團A/H股目標價分別下調(diào)9.7%、5%至13.1元、9.5港元，對應(yīng)2019年10倍、6倍市盈率，較現(xiàn)價具有29%、31%的上漲空間。

對于金龍汽車，中金維持推薦的評級，但考慮到由于無風(fēng)險回報下行，將公司目標價由20元下調(diào)20%至16元。

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