資本市場“穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”政策來了，發(fā)行改革、并購重組均有涉及，這十點解讀必看

資本市場“穩(wěn)金融、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”的政策來了。

今日證監(jiān)會發(fā)布了堅持通過深化改革擴大開放來促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的多項舉措。業(yè)內(nèi)人士表示，其發(fā)布背景一是貫徹中央政治局會議，將“六穩(wěn)”的要求貫徹到資本市場監(jiān)管工作的各個方面，六穩(wěn)，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期；二是在近期市場震蕩的行情下，要全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

此次會議明確的主要任務(wù)確定了下一階段資本市場的發(fā)展方向。

重點一：深化發(fā)行改革，推進并購重組

會議指出，要繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，積極推進上市公司并購重組。完善發(fā)行審核和并購重組監(jiān)察機制，進一步提升工作效率和透明度，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

解讀：

要發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線，必須持續(xù)深化資本市場改革開放，有效發(fā)揮資本市場各項功能，為促進創(chuàng)新發(fā)展和加快動能轉(zhuǎn)換提供了有力支持。其中重要的一點和股權(quán)融資、提升直接融資比重相關(guān)的，就是依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市，堅持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴把審核質(zhì)量關(guān)，把更多優(yōu)秀、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)推向資本市場，這是鑄就資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的必由之路。

市場仍有“弱市下發(fā)新股就恐慌”的投資情緒，實際上不少投資者聞IPO色變，更多的是心理慣性莫名堅守著放開IPO就等同于大盤抽血的認知，殊不知，當前的IPO早已不同以往，屢遭市場詬病的“高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金”現(xiàn)象幾近消失，嚴把質(zhì)量關(guān)的IPO審核方式，謹防“病從口入”，市場在改革在變化，制度在不斷成熟，對于新股發(fā)行節(jié)奏調(diào)整應(yīng)理性看待。不能把大盤漲跌與新股多寡掛鉤，這也需要監(jiān)管層不斷的改革發(fā)行制度，保持監(jiān)管定力讓股權(quán)融資常態(tài)化。

在并購重組方面，2017年以來，全市場實施并購重組交易金額超過2.6萬億元，保持了全球第二大并購重組市場的地位。只有拓展多層次多元化互補型融資渠道，更加透明化、高效率，才能發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，讓國企改革等國家戰(zhàn)略的推行在資本市場有的放矢。

重點二：不斷完善并堅決實施退市制度

會議還指出，要不斷完善并堅決實施退市制度。

解讀：

近日證監(jiān)會發(fā)布的退市新規(guī)，進一步順暢了劣質(zhì)企業(yè)的清退之路。今年以來A股退市不僅數(shù)量明顯增多，觸發(fā)退市情形也更加豐富。已有5家上市公司確定退市。*ST吉恩、*ST昆機因業(yè)績連續(xù)多年虧損甚至資不抵債被退市;*ST烯碳即將成為首只因會計師事務(wù)所出具“無法表示意見”觸發(fā)終止上市的股票;金亞科技成為A股欺詐發(fā)行強制退市第二例;雅百特則因涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為面臨退市。

但和發(fā)達國家的市場相比，A股的退市率還遠遠不夠，自2001年退市制度建立17年來，滬深交易所年均退市率依舊不足0.35%，主動退市更是少之又少，遠不能保障A股進出平衡。反觀國外證券交易所，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動退市;納斯達克年均退市率8%，主動退市率占近2/3，A股市場則大多是被動退市，極少有主動退市的情況。

不過相信隨著退市制度的愈加完善，將涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的情形加入強制退市序列，未來會有更多不合規(guī)、不符合交易所上市門檻的企業(yè)離開資本市場。

重點三：加大基礎(chǔ)性制度改革力度

會議指出，要加大相關(guān)基礎(chǔ)性制度改革力度。抓緊完善上市公司股份回購制度，促進上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升投資價值。鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內(nèi)的上市公司依法實施員工持股計劃，強化激勵約束，更好服務(wù)深化國有企業(yè)改革和金融改革。

解讀：

上市公司回購股份，是上市公司管理層希望憑借回購減少流通股票的數(shù)量，進而提升每股收益，以便提高股價、改善市場對管理層業(yè)績的評價，同時還能通過回購向市場發(fā)出信號，傳遞股價被低估的信息，從而促使市場改變對公司實際價值的評價，推升股票價格。在這美國、日本等發(fā)達市場較為常見，但在我國還在探索階段，6、7月份，市場波動不少上市公司祭出了回購方案，但大多是為了提升股價而為。

在美國上市公司回購股份最主要的原因應(yīng)該是向市場發(fā)出股價被低估的信號，擠出自由現(xiàn)金流以降低代理人成本，以及作為替代分紅向股東支付現(xiàn)金的方式?？梢姡覈纳鲜泄竟煞莼刭徶贫冗€有完善的空間，除了提升股價釋放信心外，還需要促進上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升投資價值。

而員工持股計劃，當前多在民企中有所實施，鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內(nèi)的上市公司依法實施員工持股計劃，是服務(wù)深化國有企業(yè)改革和金融改革的舉措。

重點四：推動公募參與養(yǎng)老賬戶試點

會議提到，推動落實好公募基金參與個人稅收遞延型養(yǎng)老賬戶試點工作。

解讀：

今年3月，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引(試行)》，旨在支持公募基金行業(yè)服務(wù)個人投資者養(yǎng)老投資,在養(yǎng)老金市場化改革中更好發(fā)揮公募基金專業(yè)投資的作用，養(yǎng)老目標基金的落地也標志著我國專門面向居民養(yǎng)老需求的公募基金類別的誕生，公募基金助力中國養(yǎng)老事業(yè)更進一程。

特別是今年4月份，五部委發(fā)布《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，意味著我國養(yǎng)老保險第三支柱建設(shè)已經(jīng)啟動。公募基金作為個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶的投資范圍，也將從2019年5月起對接個人賬戶。目前，已有華夏、南方、博時、鵬華、易方達等14家基金公司申報的養(yǎng)老目標基金近日正式獲得證監(jiān)會的發(fā)行批文，記者了解到，除了養(yǎng)老目標基金之外，監(jiān)管層還在醞釀?wù)撸灾Ω嗟幕甬a(chǎn)品參與到養(yǎng)老市場化改革中來。

重點五：擴大對外開放年內(nèi)推出滬倫通

會議指出，進一步擴大對外開放，加快推動證券行業(yè)放寬外資股比限制政策的落實落地。抓緊推進滬倫通各項準備工作，爭取年內(nèi)推出。積極支持A股納入富時羅素國際指數(shù)，提升A股在MSCI指數(shù)中的比重。

解讀：

近幾年資本市場對外開放跨大步，放寬證券期貨從業(yè)機構(gòu)外資股比及業(yè)務(wù)范圍的工作邁出實質(zhì)性步伐，順利推出了原油期貨，鐵礦石期貨引入境外交易者。內(nèi)地與香港兩地股票互聯(lián)互通額度擴大4倍。H股全流通試點正式啟動。

記者了解到，監(jiān)管部門正在緊鑼密鼓的推進滬倫通，年內(nèi)大概率會推出，A股也會通過多重手段來提升在MSCI指數(shù)中的比重。

重點六：修訂QFII、RQFII制度規(guī)則

會議指出，修訂QFII、RQFII制度規(guī)則，統(tǒng)一準入標準，放寬準入條件，擴大境外資金投資范圍。

解讀：

截至目前，借道滬股通深股通的海外資金已經(jīng)連續(xù)5周凈流入A股，今年以來，外資對中國概念股的配置步伐正在加速。特別是受A股被納入MSCI國際指數(shù)提振，海外資金凈流入規(guī)模整體驟增，如今年4月份、5月份分別凈流入386億元、508億元。

外資多為長線投資，其配置是看好行業(yè)或板塊的發(fā)展，而非短期投機，所以放寬準入條件，擴大境外資金投資范圍對于保持資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展有一定益處。

重點七：建設(shè)富有國際競爭力的投行

會議指出，全面提升投資銀行服務(wù)能力，對于相關(guān)金融機構(gòu)提出的整合投行類業(yè)務(wù)與機構(gòu)、設(shè)立功能突出的投行實體的申請，結(jié)合證券行業(yè)對外開放積極予以研究推動，努力探索建設(shè)富有國際競爭力的投資銀行。

解讀：

要建設(shè)富有國際競爭力的資本市場，就一定需要建設(shè)富有國際競爭力的投資銀行。這不僅可以提供多樣化的跨國金融工具和金融服務(wù)，而且能夠有效增強風(fēng)險管理能力和定價影響力，在雙向開放的環(huán)境下維護我國經(jīng)濟金融安全。

這對證券行業(yè)，尤其是投行提出了高要求，要培養(yǎng)中國的高盛、摩根，國內(nèi)的券商還有很長的路要走，不僅要做精做專業(yè)務(wù)，還需要有對標國際資本的能力和勇氣，不能固步自封埋頭搞小創(chuàng)新，更需要的是從整合層面設(shè)置功能突出的投行實體。

重點八：強化依法全面從嚴監(jiān)管

會議指出，強化依法全面從嚴監(jiān)管。繼續(xù)加大稽查執(zhí)法力度，提升監(jiān)管科技化水平，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為。

解讀：

近年來資本市場在打擊違法違規(guī)方面實行“零容忍”，從廣度上延伸了對各類違法違規(guī)和新興資本市場犯罪的打擊力度，也從深度上從重處罰了對市場危害大的行為以及屢屢試錯的慣犯。

從重從嚴的處罰力度就是讓要資本市場更加風(fēng)清氣正，以市場公平、公開、公正的原則，可以預(yù)期，證監(jiān)會還將繼續(xù)保持稽查力度、執(zhí)法定力，對資本市場違法違規(guī)行為不手軟。

重點九：保護投資者合法權(quán)益

會議表示，要積極探索完善中小投資者服務(wù)中心開展證券支持訴訟示范判決等維權(quán)法律機制，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

解讀：

保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，是證監(jiān)會始終強調(diào)的重中之重。從設(shè)立基礎(chǔ)性制度規(guī)定投資者適當性，到發(fā)行IPO考慮市場承受力，再到打擊違法違規(guī)維護投資者利益，這一系列監(jiān)管規(guī)則都在為投資者保駕護航。

中小投服中心是投資者行權(quán)的代表，目的就是規(guī)范市場秩序、保護投資者利益，代表投資者利益提起訴訟，要求民事賠償。未來這將持續(xù)完善中小投資者服務(wù)中心開展證券支持訴訟示范判決等維權(quán)法律機制，這是對投資者利益實實在在的保護。

重點十：資本市場貫徹“六穩(wěn)”

此次會議是深入學(xué)習(xí)貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于經(jīng)濟形勢分析和各項工作部署的要求，證監(jiān)會分別召開黨委會和主席辦公會后發(fā)布的新聞稿。

會議強調(diào)，證監(jiān)會系統(tǒng)必須堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為根本指引，牢固樹立“四個意識”，切實做到“兩個堅決維護”，堅決貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于經(jīng)濟金融工作的決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，把“六穩(wěn)”的要求貫徹到資本市場監(jiān)管工作的各個方面，在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

解讀：

這是證監(jiān)會在學(xué)習(xí)了國務(wù)院常委會、中央政治局最新精神后，在資本市場監(jiān)管工作的逐條落實，最關(guān)鍵的是“穩(wěn)金融、穩(wěn)市場和穩(wěn)預(yù)期”，當前的主要任務(wù)就是全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。