資本市場“穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”政策來了，發(fā)行改革、并購重組均有涉及，這十點解讀必看

資本市場“穩(wěn)金融、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”的政策來了。

今日證監(jiān)會發(fā)布了堅持通過深化改革擴大開放來促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的多項舉措。業(yè)內人士表示，其發(fā)布背景一是貫徹中央政治局會議，將“六穩(wěn)”的要求貫徹到資本市場監(jiān)管工作的各個方面，六穩(wěn)，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期；二是在近期市場震蕩的行情下，要全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好服務供給側結構性改革和經濟高質量發(fā)展。

此次會議明確的主要任務確定了下一階段資本市場的發(fā)展方向。

重點一：深化發(fā)行改革，推進并購重組

會議指出，要繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，積極推進上市公司并購重組。完善發(fā)行審核和并購重組監(jiān)察機制，進一步提升工作效率和透明度，更好服務實體經濟。

解讀：

要發(fā)揮資本市場服務實體經濟的根本宗旨和供給側結構性改革的主線，必須持續(xù)深化資本市場改革開放，有效發(fā)揮資本市場各項功能，為促進創(chuàng)新發(fā)展和加快動能轉換提供了有力支持。其中重要的一點和股權融資、提升直接融資比重相關的，就是依法創(chuàng)造條件引導創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權類融資工具并在境內上市，堅持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴把審核質量關，把更多優(yōu)秀、優(yōu)質的企業(yè)推向資本市場，這是鑄就資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的必由之路。

市場仍有“弱市下發(fā)新股就恐慌”的投資情緒，實際上不少投資者聞IPO色變，更多的是心理慣性莫名堅守著放開IPO就等同于大盤抽血的認知，殊不知，當前的IPO早已不同以往，屢遭市場詬病的“高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金”現象幾近消失，嚴把質量關的IPO審核方式，謹防“病從口入”，市場在改革在變化，制度在不斷成熟，對于新股發(fā)行節(jié)奏調整應理性看待。不能把大盤漲跌與新股多寡掛鉤，這也需要監(jiān)管層不斷的改革發(fā)行制度，保持監(jiān)管定力讓股權融資常態(tài)化。

在并購重組方面，2017年以來，全市場實施并購重組交易金額超過2.6萬億元，保持了全球第二大并購重組市場的地位。只有拓展多層次多元化互補型融資渠道，更加透明化、高效率，才能發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，讓國企改革等國家戰(zhàn)略的推行在資本市場有的放矢。

重點二：不斷完善并堅決實施退市制度

會議還指出，要不斷完善并堅決實施退市制度。

解讀：

近日證監(jiān)會發(fā)布的退市新規(guī)，進一步順暢了劣質企業(yè)的清退之路。今年以來A股退市不僅數量明顯增多，觸發(fā)退市情形也更加豐富。已有5家上市公司確定退市。*ST吉恩、*ST昆機因業(yè)績連續(xù)多年虧損甚至資不抵債被退市;*ST烯碳即將成為首只因會計師事務所出具“無法表示意見”觸發(fā)終止上市的股票;金亞科技成為A股欺詐發(fā)行強制退市第二例;雅百特則因涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為面臨退市。

但和發(fā)達國家的市場相比，A股的退市率還遠遠不夠，自2001年退市制度建立17年來，滬深交易所年均退市率依舊不足0.35%，主動退市更是少之又少，遠不能保障A股進出平衡。反觀國外證券交易所，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動退市;納斯達克年均退市率8%，主動退市率占近2/3，A股市場則大多是被動退市，極少有主動退市的情況。

不過相信隨著退市制度的愈加完善，將涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的情形加入強制退市序列，未來會有更多不合規(guī)、不符合交易所上市門檻的企業(yè)離開資本市場。

重點三：加大基礎性制度改革力度

會議指出，要加大相關基礎性制度改革力度。抓緊完善上市公司股份回購制度，促進上市公司優(yōu)化資本結構、提升投資價值。鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內的上市公司依法實施員工持股計劃，強化激勵約束，更好服務深化國有企業(yè)改革和金融改革。

解讀：

上市公司回購股份，是上市公司管理層希望憑借回購減少流通股票的數量，進而提升每股收益，以便提高股價、改善市場對管理層業(yè)績的評價，同時還能通過回購向市場發(fā)出信號，傳遞股價被低估的信息，從而促使市場改變對公司實際價值的評價，推升股票價格。在這美國、日本等發(fā)達市場較為常見，但在我國還在探索階段，6、7月份，市場波動不少上市公司祭出了回購方案，但大多是為了提升股價而為。

在美國上市公司回購股份最主要的原因應該是向市場發(fā)出股價被低估的信號，擠出自由現金流以降低代理人成本，以及作為替代分紅向股東支付現金的方式?？梢?，我國的上市公司股份回購制度還有完善的空間，除了提升股價釋放信心外，還需要促進上市公司優(yōu)化資本結構、提升投資價值。

而員工持股計劃，當前多在民企中有所實施，鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內的上市公司依法實施員工持股計劃，是服務深化國有企業(yè)改革和金融改革的舉措。

重點四：推動公募參與養(yǎng)老賬戶試點

會議提到，推動落實好公募基金參與個人稅收遞延型養(yǎng)老賬戶試點工作。

解讀：

今年3月，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引(試行)》，旨在支持公募基金行業(yè)服務個人投資者養(yǎng)老投資,在養(yǎng)老金市場化改革中更好發(fā)揮公募基金專業(yè)投資的作用，養(yǎng)老目標基金的落地也標志著我國專門面向居民養(yǎng)老需求的公募基金類別的誕生，公募基金助力中國養(yǎng)老事業(yè)更進一程。

特別是今年4月份，五部委發(fā)布《關于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，意味著我國養(yǎng)老保險第三支柱建設已經啟動。公募基金作為個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶的投資范圍，也將從2019年5月起對接個人賬戶。目前，已有華夏、南方、博時、鵬華、易方達等14家基金公司申報的養(yǎng)老目標基金近日正式獲得證監(jiān)會的發(fā)行批文，記者了解到，除了養(yǎng)老目標基金之外，監(jiān)管層還在醞釀政策，以助力更多的基金產品參與到養(yǎng)老市場化改革中來。

重點五：擴大對外開放年內推出滬倫通

會議指出，進一步擴大對外開放，加快推動證券行業(yè)放寬外資股比限制政策的落實落地。抓緊推進滬倫通各項準備工作，爭取年內推出。積極支持A股納入富時羅素國際指數，提升A股在MSCI指數中的比重。

解讀：

近幾年資本市場對外開放跨大步，放寬證券期貨從業(yè)機構外資股比及業(yè)務范圍的工作邁出實質性步伐，順利推出了原油期貨，鐵礦石期貨引入境外交易者。內地與香港兩地股票互聯互通額度擴大4倍。H股全流通試點正式啟動。

記者了解到，監(jiān)管部門正在緊鑼密鼓的推進滬倫通，年內大概率會推出，A股也會通過多重手段來提升在MSCI指數中的比重。

重點六：修訂QFII、RQFII制度規(guī)則

會議指出，修訂QFII、RQFII制度規(guī)則，統一準入標準，放寬準入條件，擴大境外資金投資范圍。

解讀：

截至目前，借道滬股通深股通的海外資金已經連續(xù)5周凈流入A股，今年以來，外資對中國概念股的配置步伐正在加速。特別是受A股被納入MSCI國際指數提振，海外資金凈流入規(guī)模整體驟增，如今年4月份、5月份分別凈流入386億元、508億元。

外資多為長線投資，其配置是看好行業(yè)或板塊的發(fā)展，而非短期投機，所以放寬準入條件，擴大境外資金投資范圍對于保持資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展有一定益處。

重點七：建設富有國際競爭力的投行

會議指出，全面提升投資銀行服務能力，對于相關金融機構提出的整合投行類業(yè)務與機構、設立功能突出的投行實體的申請，結合證券行業(yè)對外開放積極予以研究推動，努力探索建設富有國際競爭力的投資銀行。

解讀：

要建設富有國際競爭力的資本市場，就一定需要建設富有國際競爭力的投資銀行。這不僅可以提供多樣化的跨國金融工具和金融服務，而且能夠有效增強風險管理能力和定價影響力，在雙向開放的環(huán)境下維護我國經濟金融安全。

這對證券行業(yè)，尤其是投行提出了高要求，要培養(yǎng)中國的高盛、摩根，國內的券商還有很長的路要走，不僅要做精做專業(yè)務，還需要有對標國際資本的能力和勇氣，不能固步自封埋頭搞小創(chuàng)新，更需要的是從整合層面設置功能突出的投行實體。

重點八：強化依法全面從嚴監(jiān)管

會議指出，強化依法全面從嚴監(jiān)管。繼續(xù)加大稽查執(zhí)法力度，提升監(jiān)管科技化水平，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為。

解讀：

近年來資本市場在打擊違法違規(guī)方面實行“零容忍”，從廣度上延伸了對各類違法違規(guī)和新興資本市場犯罪的打擊力度，也從深度上從重處罰了對市場危害大的行為以及屢屢試錯的慣犯。

從重從嚴的處罰力度就是讓要資本市場更加風清氣正，以市場公平、公開、公正的原則，可以預期，證監(jiān)會還將繼續(xù)保持稽查力度、執(zhí)法定力，對資本市場違法違規(guī)行為不手軟。

重點九：保護投資者合法權益

會議表示，要積極探索完善中小投資者服務中心開展證券支持訴訟示范判決等維權法律機制，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

解讀：

保護投資者特別是中小投資者的合法權益，是證監(jiān)會始終強調的重中之重。從設立基礎性制度規(guī)定投資者適當性，到發(fā)行IPO考慮市場承受力，再到打擊違法違規(guī)維護投資者利益，這一系列監(jiān)管規(guī)則都在為投資者保駕護航。

中小投服中心是投資者行權的代表，目的就是規(guī)范市場秩序、保護投資者利益，代表投資者利益提起訴訟，要求民事賠償。未來這將持續(xù)完善中小投資者服務中心開展證券支持訴訟示范判決等維權法律機制，這是對投資者利益實實在在的保護。

重點十：資本市場貫徹“六穩(wěn)”

此次會議是深入學習貫徹落實黨中央國務院關于經濟形勢分析和各項工作部署的要求，證監(jiān)會分別召開黨委會和主席辦公會后發(fā)布的新聞稿。

會議強調，證監(jiān)會系統必須堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為根本指引，牢固樹立“四個意識”，切實做到“兩個堅決維護”，堅決貫徹落實黨中央國務院關于經濟金融工作的決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，把“六穩(wěn)”的要求貫徹到資本市場監(jiān)管工作的各個方面，在國務院金融委的統一指揮協調下，全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好服務供給側結構性改革和經濟高質量發(fā)展。

解讀：

這是證監(jiān)會在學習了國務院常委會、中央政治局最新精神后，在資本市場監(jiān)管工作的逐條落實，最關鍵的是“穩(wěn)金融、穩(wěn)市場和穩(wěn)預期”，當前的主要任務就是全面深化資本市場改革和擴大開放，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。