券商7月業(yè)績(jī)回暖 頭部效應(yīng)持續(xù)

圖片來源：視覺中國(guó)

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月7日，41家券商（含證券子公司）公布了7月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中有27家券商營(yíng)收同比上升，共有9家券商7月營(yíng)業(yè)收入超過5億元，中信證券、申萬宏源證券、國(guó)泰君安證券分別以19.07億元、19.02億元和17.55億元分列前三。

業(yè)內(nèi)人士指出，券商7月業(yè)績(jī)改善主要與券商自營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善和加強(qiáng)成本控制有關(guān)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，部分公司已開始在各業(yè)務(wù)部門著手業(yè)務(wù)布局，在壓縮成本的同時(shí)，也在維護(hù)重要客戶的黏性，留住核心員工，等待市場(chǎng)回暖帶來的機(jī)會(huì)。

行業(yè)進(jìn)一步集中

根據(jù)已公布的券商經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，中信證券、申萬宏源證券、國(guó)泰君安證券分別以19.07億元、19.02億元和17.55億元分列前三；凈利潤(rùn)方面，共有11家券商7月凈利潤(rùn)過億。值得注意的是，申萬宏源證券以單月凈利潤(rùn)13.32億元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)奪冠，幾乎相當(dāng)于第二名當(dāng)月凈利潤(rùn)的兩倍，且凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)70.03%。

業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)前券商業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象仍然嚴(yán)重，少數(shù)行業(yè)龍頭貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的營(yíng)業(yè)收入。尤其在市場(chǎng)行情波動(dòng)加大，政策改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，實(shí)力雄厚的綜合性大券商抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤其凸顯，頭部效應(yīng)越發(fā)鮮明。

具體來看，41家有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的券商中，共有27家券商7月份的營(yíng)收同比上升，占比65.85%。在營(yíng)業(yè)收入排名前十的券商中，招商證券、國(guó)信證券和長(zhǎng)江證券的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速均超過100%，其中招商證券營(yíng)業(yè)收入10.37億元，環(huán)比增長(zhǎng)193.82%；國(guó)信證券營(yíng)收8.99億元，環(huán)比增長(zhǎng)104.54%；長(zhǎng)江證券營(yíng)收相對(duì)較小為4.44億元，但環(huán)比增幅卻高達(dá)392%。而除中信證券、廣發(fā)證券和中信建投證券當(dāng)月營(yíng)收小幅下滑外，其余排名前十的券商均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收環(huán)比兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

此外，41家納入統(tǒng)計(jì)的券商中，共有31家券商7月凈利潤(rùn)同比上升，占比約75.61%。在凈利潤(rùn)過億的11家券商中，共有5家券商凈利潤(rùn)環(huán)比增幅超過100%，其中凈利潤(rùn)排名第一的申萬宏源證券環(huán)比凈利潤(rùn)增速為151.04%，而排名第五的招商證券凈利潤(rùn)4.58億元，環(huán)比增幅卻高達(dá)1032.88%。而西部證券和華創(chuàng)證券雖凈利潤(rùn)僅為0.59億元和0.62億元，但凈利潤(rùn)環(huán)比增幅分別達(dá)1446.85%和1010.72%。

東方證券認(rèn)為，7月股市有顯著企穩(wěn)，提升了券商高Beta業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，在這之中大券商保持了相對(duì)穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)。

安信證券非銀金融分析師趙湘懷指出，綜合7月證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，券商業(yè)績(jī)改善主要與券商自營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善和加強(qiáng)成本控制有關(guān)。未來券商行業(yè)“馬太效應(yīng)”仍將持續(xù)，從政策來看，龍頭券商享有業(yè)務(wù)集中優(yōu)勢(shì)。未來凈資本規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)券商經(jīng)營(yíng)的重要性可能還將逐步加強(qiáng)，內(nèi)部管理能力強(qiáng)，資本雄厚的龍頭券商將獲得更多業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)（如場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商資質(zhì)等），行業(yè)集中度可能進(jìn)一步提升。

壓縮成本著手轉(zhuǎn)型

業(yè)內(nèi)人士表示，今年前7個(gè)月的券商經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)隱隱顯露出各家券商的實(shí)力座次。結(jié)合前7個(gè)月的綜合數(shù)據(jù)來看，截至8月7日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，僅有中信證券和國(guó)泰君安證券兩家券商今年以來的營(yíng)收超過百億元，凈利潤(rùn)超過40億元。值得一提的是，中信證券今年以來的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了超過18%的同比增長(zhǎng)，在今年券商普遍營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙承壓的大環(huán)境下，顯得彌足珍貴。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前共有6家券商今年以來累計(jì)營(yíng)收超過5億元，分別為中信證券、國(guó)泰君安證券、申萬宏源證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券，其中申萬宏源證券驟然發(fā)力，今年以來實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.91億元，同比大漲36.5%，中信證券和國(guó)泰君安證券分別獲得了18.78%和8.62%的同比營(yíng)收增幅。實(shí)際上，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的41家券商中，僅有11家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比僅為26.83%，多數(shù)券商業(yè)績(jī)壓力仍舊顯著。

另一方面，今年以來，共有9家券商凈利潤(rùn)超過10億元，且中信證券、國(guó)泰君安證券、海通證券、華泰證券、申萬宏源證券、廣發(fā)證券6家今年累計(jì)凈利潤(rùn)超過20億元。除中信證券同比增長(zhǎng)18.02%，申萬宏源證券同比大幅增長(zhǎng)68.64%外，上述券商累計(jì)凈利潤(rùn)均有不同程度的下滑。而納入統(tǒng)計(jì)的41家券商中，僅有4家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比不到10%，可見券商利潤(rùn)承壓更甚于營(yíng)收。

分析人士表示，當(dāng)前，部分券商為渡過寒冬已經(jīng)在縮減成本，比如減少一些不必要的報(bào)銷支出等。同時(shí)，券商行業(yè)也迎來了新的發(fā)展機(jī)遇，部分公司逐步在各個(gè)業(yè)務(wù)部門著手進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

“近一年多來，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況以及監(jiān)管環(huán)境都出現(xiàn)了變化。為此，在原有戰(zhàn)略下我們把業(yè)務(wù)框架進(jìn)行了一些細(xì)化調(diào)整，這可理解為戰(zhàn)略升級(jí)。除券商傳統(tǒng)的投行、交易、經(jīng)紀(jì)、資管四大業(yè)務(wù)板塊外，今年上半年我們把投研以及銷售各自劃分為一個(gè)新的板塊，并進(jìn)行了功能化的重構(gòu)。”平安證券總經(jīng)理兼CEO何之江之前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

在資管業(yè)務(wù)方面，某中型券商資管部負(fù)責(zé)人告訴記者，未來在大資管領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)中，券商資管獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)在于可以整合其他部門的資源。公司目前在大力發(fā)展ABS和私募FOF業(yè)務(wù)，未來將著重提高公司的投研能力，在大類資產(chǎn)配置上下功夫，提升主動(dòng)管理能力。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，記者了解到，受市場(chǎng)行情影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入普遍下滑嚴(yán)重，不過有券商在收縮成本的同時(shí)，也在維護(hù)重要客戶的黏性，留住核心員工，等待市場(chǎng)回暖帶來機(jī)會(huì)。

關(guān)注龍頭券商投資機(jī)遇

今年以來，受市場(chǎng)行情影響，券商板塊走勢(shì)不佳，數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，申萬二級(jí)券商行業(yè)指數(shù)今年下降25.14%，上市券商中僅有中信建投和南京證券兩家券商股今年以來維持上漲，其余均有不同程度下跌，最大跌幅達(dá)56.92%。值得注意的是，進(jìn)入7月以來，華泰證券、太平洋證券、東吳證券以及西部證券均獲得股東不同程度的增持。

展望券商股后市走勢(shì)，中信證券指出，從長(zhǎng)期來看，證券行業(yè)正處于供給側(cè)改革的起點(diǎn)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、發(fā)行制度變革、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務(wù)的“馬太效應(yīng)”，將加速證券行業(yè)集中度提升。行業(yè)估值已創(chuàng)出新低，A股大券商平均PB估值為1.09倍，H股大券商平均估值為0.9倍，股票質(zhì)押壞賬并未對(duì)大券商盈利造成沖擊，建議長(zhǎng)線資金關(guān)注大券商左側(cè)投資機(jī)會(huì)。

申萬宏源證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，龍頭券商憑借資金、定價(jià)、風(fēng)控和客戶資源等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望提升其ROE水平；短期來看，目前券商板塊估值處于歷史低點(diǎn)，且龍頭券商估值溢價(jià)并不顯著，可積極布局。