二季度券商資管規(guī)?？s水超萬億元 通道規(guī)模首當(dāng)其沖

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)披露，截至今年6月底，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)15.28萬億元，比今年3月底減少了1.18萬億元，這也是券商資管規(guī)模首次僅一個季度就下滑超過萬億元。

另外，在15.28萬億元中，定向資管計劃達(dá)12.97萬億元，集合計劃達(dá)1.93萬億元，二者較今年3月底分別縮減了1.11萬億元和1105億元，二者也創(chuàng)下了券商資管自2017年3月規(guī)模下滑以來的單季下滑新高。

二季度券商資管規(guī)模縮減1.18萬億元

基金業(yè)協(xié)會披露，截至今年6月底，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)15.28萬億元，其中集合計劃1.93萬億元，定向資管計劃12.97萬億元，專項資管計劃50.18億元（不包括在基金業(yè)協(xié)會備案的證券公司資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品），證券公司私募子公司私募基金3721.05億元。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，本次券商資管規(guī)模達(dá)15.28萬億元，相比今年3月底減少了1.18萬億元，這是自2017年3月底券商資管規(guī)模達(dá)到高峰后下滑，首次一個季度下滑規(guī)模超過萬億元。

火山君統(tǒng)計到，自2015年底，券商資管規(guī)模沖破10萬億元以后，一路高歌猛進(jìn)，一直到2017年3月末達(dá)到高峰18.77萬億元。不過，由于監(jiān)管整頓資金池以及去通道，券商資管規(guī)模也自此在每個季度都呈現(xiàn)縮減態(tài)勢，但是縮減規(guī)?；驹?千億元至7千億元，尚未有一個季度就下滑過萬億元，這也就意味著伴隨著資管新規(guī)的落地，今年二季度是自2017年3月后規(guī)模下滑最大的一個季度。

另外，從各項業(yè)務(wù)占比來看，定向資管計劃規(guī)模占到85%，相比今年3月底縮減了一個百分點，集合計劃規(guī)模占比僅有13%。

定向資管計劃縮減萬億元

“一個季度規(guī)模下滑這么大，資管新規(guī)發(fā)酵威力的還是非常明顯，通道業(yè)務(wù)肯定是首當(dāng)其沖”，業(yè)內(nèi)人士告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）。

正如上述所說，火山君也注意到，定向資管計劃的規(guī)模從今年3月底的14.08萬億元，到6月底的12.97萬億元，縮減了1.11萬億元，占到券商資管整個縮減規(guī)模的九成多，這也是自2017年3月券商資管規(guī)?？s減以來，定向資管計劃首次一個季度縮減規(guī)模就超過萬億元。

眾所周知，券商定向資管計劃以通道業(yè)務(wù)著稱，不過去通道、敦促資管行業(yè)回歸本源是監(jiān)管部門一直以來的監(jiān)管思路，2017年5月證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍提到“不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)”，就已經(jīng)明確監(jiān)管要求券商資管去通道業(yè)務(wù)的決心。

“券商資管通道業(yè)務(wù)主要由銀證信合作和銀證（委托貸款）兩種模式，不過隨著資管新規(guī)的落地，監(jiān)管已經(jīng)基本封堵了券商資管做通道業(yè)務(wù)的路子”，國泰君安非銀團(tuán)隊分析到。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）還注意到，資管新規(guī)中也明確提出，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這也就意味著資管產(chǎn)品不能做兩層以上嵌套，銀證信模式終結(jié)。

此外，2018年1月銀監(jiān)會《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》明確商業(yè)銀行不得接受受托管理的他人資金發(fā)放委托貸款，1月11日證監(jiān)會通過窗口指導(dǎo)要求券商資管集合計劃不得投向委托貸款，定向計劃投向委托貸款的需要進(jìn)行穿透，委托貸款模式終結(jié)。

正是由于上述監(jiān)管影響，券商資管定向資管計劃規(guī)模在2017年3月底達(dá)到16.06萬億的高峰后一路下滑，至今年6月底的12.97萬億元，下滑了超過3萬億元。不過這對于券商資管業(yè)績影響來說極其有限。國泰君安非銀團(tuán)隊測算到，以2017年數(shù)據(jù)來說，券商資管通道業(yè)務(wù)規(guī)模占比70%左右，按通道業(yè)務(wù)萬三的平均費率測算，2017年通道業(yè)務(wù)收入在券商整體收入中的占比僅為1.14%。

集合計劃規(guī)?？s減過千億元

相比定向資管業(yè)務(wù)以通道業(yè)務(wù)為主，屬于被動管理，集合計劃就是主動管理的代表?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，集合計劃規(guī)模跌破2萬億元至1.93萬億元，相比今年3月底，減少了1105億元，這是集合計劃規(guī)模自2017年3月后，首次一個季度下滑過千億元。

“2017年5月監(jiān)管部門通過窗口指導(dǎo)，明確要求大集合資金池規(guī)模逐月遞減，這也成為大集合及券商集合計劃自2017年二季度開始規(guī)模逐漸下滑的導(dǎo)火索”，業(yè)內(nèi)人士分析到。

國泰君安非銀團(tuán)隊仍然以2017年數(shù)據(jù)測算，經(jīng)初步判斷，歷史遺留的大集合產(chǎn)品規(guī)模約8000億，其中涉及資金池業(yè)務(wù)的預(yù)計在2000億左右，按照平均費率0.5%測算，這部分收入占2017年券商資管收入比例為3.32%，占券商2017年整體收入比例僅為0.32%。因此，受該整頓影響較大的相關(guān)券商的營收影響大致在1%~2%左右。

此外，部分資金池業(yè)務(wù)規(guī)模較大的券商資管，已經(jīng)在根據(jù)客戶需求設(shè)計開發(fā)新的產(chǎn)品，將受到監(jiān)管政策影響的客戶資金逐漸移至新產(chǎn)品中，對整體規(guī)模影響非常有限。