中證報(bào)：展望未來(lái) 預(yù)計(jì)貨幣政策仍將呈現(xiàn)邊際寬松狀態(tài)

今年以來(lái)央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)了預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。值得強(qiáng)調(diào)的是，“大水漫灌”式的流動(dòng)性投放，無(wú)論是從金融市場(chǎng)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，都不是長(zhǎng)期健康發(fā)展的充分必要條件，未來(lái)仍需實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。

有專家強(qiáng)調(diào)“貨幣匹配經(jīng)濟(jì)”是穩(wěn)健中性貨幣政策的核心邏輯。貨幣穩(wěn)健中性的意義在于既要保持流動(dòng)性的合理充裕，又要兼顧金融防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)杠桿的要求。與此同時(shí)，貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、財(cái)政政策、匯率政策、金融監(jiān)管的新關(guān)系，也共同決定了貨幣政策取向的預(yù)調(diào)微調(diào)。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

近日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施。

資管新規(guī)細(xì)則等監(jiān)管政策的出臺(tái)，疊加國(guó)常會(huì)對(duì)貨幣政策的表述以及此前中期借貸便利（MLF）放量操作，進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣政策的邊際放松，也在一定程度上體現(xiàn)了貨幣政策取向的預(yù)調(diào)和微調(diào)。

展望未來(lái)，根據(jù)我國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將呈現(xiàn)邊際寬松狀態(tài)。從降準(zhǔn)來(lái)看，為保持流動(dòng)的合理充裕，三季度仍有降準(zhǔn)可能性。有專家預(yù)測(cè)為0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)選在季節(jié)性繳稅的10月。同時(shí)，MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）也會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。

值得注意的是，貨幣政策的邊際寬松不代表政策就此根本轉(zhuǎn)向，也并不意味著全面寬松，而是在防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)杠桿大方向不變的情況下適度寬松。

首先，近期央行的操作都帶有結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。比如今年4月25日，央行對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)以及置換MLF的操作是為了加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性。6月24日的定向降準(zhǔn)是為了支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股和小微企業(yè)融資等。由此可以看出，近幾次央行操作并非“大水漫灌”，而是具有針對(duì)性，讓資金更好地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中更需要的領(lǐng)域。后續(xù)貨幣政策的重點(diǎn)將是引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和協(xié)助“穩(wěn)杠桿”，而不是簡(jiǎn)單的總量擴(kuò)張。

其次，金融嚴(yán)監(jiān)管呈現(xiàn)出常態(tài)化，仍將嚴(yán)禁資金違規(guī)流入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，未來(lái)或持續(xù)加強(qiáng)對(duì)資金流向的監(jiān)管。比如，強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域或“僵尸企業(yè)”的金融監(jiān)管。通過(guò)多層次的監(jiān)管把握好具體資金流向，同時(shí)對(duì)其做更多追蹤，讓有限的信貸資源得到更加有效的配置，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，堅(jiān)決控制上述領(lǐng)域的信貸資源，為松緊適度的貨幣政策實(shí)施打好基礎(chǔ)。

另外，貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，會(huì)與宏觀審慎管理共同防風(fēng)險(xiǎn)，也決定了貨幣政策仍會(huì)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)不變。