央行銀保監(jiān)會(huì)政策三連擊 只為拯救信用！

一、新聞

7月18日晚間，一下子出來(lái)三個(gè)新聞：

新聞一：新華網(wǎng)發(fā)布了《棚改貸款情況如何？審批權(quán)限收了沒(méi)？——就棚改貸款熱點(diǎn)問(wèn)題專訪國(guó)開(kāi)行相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人》，國(guó)開(kāi)行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹了棚改貸款業(yè)務(wù)的有關(guān)情況，回應(yīng)了此前流傳的棚改政策有變的傳聞。

新聞二：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了《銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會(huì)》的消息。消息稱，7月17日郭主席赴中行調(diào)研并召開(kāi)多家銀行參加的座談會(huì)，就銀行業(yè)貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，加大民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)力度情況進(jìn)行調(diào)研督導(dǎo)。

新聞三：據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，網(wǎng)傳央行近日窗口指導(dǎo)銀行，（1）對(duì)于貸款投放，較月初報(bào)送貸款額度外的多增部分（額外投放），按1：1給予MLF資金（多增部分為普通貸款，不鼓勵(lì)票據(jù)和同業(yè)借款）；（2）對(duì)于信用債投資，AA+及以上評(píng)級(jí)按1：1比例給予MLF，AA+以下評(píng)級(jí)按1：2給予MLF資金（要求必須為產(chǎn)業(yè)類，即金融債、城投債都不算）。

三個(gè)新聞同時(shí)出現(xiàn)，且均針對(duì)銀行的信用投放業(yè)務(wù)，似乎表明政策當(dāng)局開(kāi)始努力促進(jìn)銀行信用投放，且明確支持的投向是產(chǎn)業(yè)（不含棚改之外的城投），尤其是小微。

二、背景

目前我們所處的背景，是銀行信用行為的收縮，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。

前期，在各項(xiàng)金融嚴(yán)監(jiān)管措施的作用下，很多原來(lái)通過(guò)表內(nèi)非標(biāo)、表外理財(cái)?shù)确绞竭M(jìn)行信用投放的行為，陸續(xù)被監(jiān)管遏制。非標(biāo)主要投向是地方城投、房地產(chǎn)。同時(shí)，財(cái)政部門(mén)也出臺(tái)一系列監(jiān)管措施，阻止地方政府借城投企業(yè)等渠道違規(guī)舉債。也就是說(shuō)，“金融+財(cái)政”雙管齊下，遏制了銀行向城投、房地產(chǎn)投放信用。

這些監(jiān)管政策立竿見(jiàn)影，今年以來(lái)社融中的委托貸款、信托貸款（都是非標(biāo)的常用通道）應(yīng)聲倒地。當(dāng)然，這也是監(jiān)管取得成效的體現(xiàn)，政策主要針對(duì)的是城投，但很多其他企業(yè)也被誤傷。由于表外投放非標(biāo)也會(huì)派生M2，那么非標(biāo)收縮還導(dǎo)致M2被回籠，M2增速也一起應(yīng)聲倒地，跌至8%。

但是，因?yàn)槎糁撇缓弦獾娜谫Y（比如用非標(biāo)支持城投），導(dǎo)致社融和M2不好了，最好是用其他合意的融資來(lái)補(bǔ)上，比如符合政策的貸款或債券等?，F(xiàn)在政策最希望銀行去支持的，其實(shí)是小微企業(yè)。6月，有傳聞央行增加了銀行的合意信貸額度，但最后的信貸數(shù)據(jù)出來(lái)后，票據(jù)貼現(xiàn)有點(diǎn)多，信貸投放結(jié)構(gòu)并不理想。

信用收縮，最大的后果是很多原本靠借新還舊續(xù)命的企業(yè)，一旦再融資斷掉，瞬間就會(huì)違約，然后是銀行發(fā)生壞賬。緊接著，銀行在壞賬的恐懼下繼續(xù)收縮信用，然后更多企業(yè)開(kāi)始違約，然后銀行更多壞賬……這就是可怕的金融正反饋，最后是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

所以，眼下最重要的事，就是想盡一切辦法，恢復(fù)銀行的信用投放，防止陷入金融正反饋。救企業(yè)，就是救銀行自己。

拯救信用！

但其實(shí)，這是一個(gè)世界性的難題。

三、措施

然后，我們的政策當(dāng)局要來(lái)挑戰(zhàn)這個(gè)世界性的難題了。怎么解決這個(gè)難題，我們還是要從銀行信用投放不力的根源著手。

根源，大致有兩類：（1）主觀想投，但沒(méi)能力投放；（2）主觀上就不想投。

（1）主觀想投，但受各種指標(biāo)制約，沒(méi)能力投。主要的制約指標(biāo)包括（調(diào)研來(lái)看，不同銀行受制于不同約束）：

缺資本：目前大部分銀行資本充足率還行。這次三個(gè)新聞也沒(méi)見(jiàn)關(guān)于資本的內(nèi)容。

缺信貸額度：部分中小銀行是這個(gè)原因（大型銀行一般不缺信貸額度）。前期央行已增加了信貸額度，這次“新聞三”里也提到可以投放超過(guò)額度。

缺基礎(chǔ)貨幣（缺流動(dòng)性）：銀行不是拿基礎(chǔ)貨幣去放貸款的，而是貸款派生了存款。但是，一旦貸款投放出去，派生了存款，當(dāng)借款人轉(zhuǎn)走存款時(shí)，就需要相應(yīng)的一筆基礎(chǔ)貨幣被轉(zhuǎn)走。因此，信用投放還是需要基礎(chǔ)貨幣的（除非你相信你的借款客戶永遠(yuǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)走存款）。有些銀行由于基礎(chǔ)貨幣不足，無(wú)法進(jìn)行信用投放。按“新聞三”中的意思，銀行如果在計(jì)劃額度外投放了一筆貸款或信用債（額外投放），比如100元，那么央行就給該銀行投放100元（AA+以下信用債則是200元）MLF，銀行就獲取了100元基礎(chǔ)貨幣，這樣，這筆貸款的借款人如果想轉(zhuǎn)走（貸款派生而來(lái)的）存款時(shí)，能夠保證銀行手上肯定有100元基礎(chǔ)貨幣供其轉(zhuǎn)走（這額外的投放就不會(huì)消耗銀行原有的基礎(chǔ)貨幣）。而且，MLF目前利率3.3%（一年期），也不算特別高。

因此，“新聞三”主要是為銀行提供基礎(chǔ)貨幣（流動(dòng)性），而且要求定向用于普通貸款、產(chǎn)業(yè)債。MLF成本相對(duì)低廉，在貸款利率不變的情況下，這筆貸款的資金成本下降了，那么風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就高了，能夠覆蓋更多風(fēng)險(xiǎn)，從而提升銀行放貸意愿。

（2）主觀上就不想投。不想投的主要是小微信貸（大型優(yōu)質(zhì)客戶哪個(gè)銀行不想投？）。這里主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好、業(yè)務(wù)偏好問(wèn)題，又分幾種情況：

不敢投：怕信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。這一點(diǎn)其實(shí)沒(méi)什么好的辦法，一是銀行自己要學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)管理的本領(lǐng)，二是也可以引進(jìn)一些技術(shù)手段，包括大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等。

不會(huì)投：小微業(yè)務(wù)是有一定業(yè)務(wù)門(mén)檻的，也需要一定的專業(yè)積累和機(jī)制上的配合，很多銀行過(guò)去幾年都在“傍大款”，做政府背景的大項(xiàng)目，不具備承做小微信貸的業(yè)務(wù)能力和相應(yīng)機(jī)制。而有些銀行則在這些方面做得不錯(cuò)。

不愿投：同上，很多銀行過(guò)去幾年“傍大款”日子舒服，做小微是很辛苦的，不愿意做。

這里的問(wèn)題就相對(duì)復(fù)雜了，需要從很多方面做工作，并非一日之功。包括改變銀行的意識(shí)，建立相應(yīng)的考核機(jī)制，引入技術(shù)手段等。這些內(nèi)容都體現(xiàn)在“新聞二”里，后面繼續(xù)觀察落實(shí)的情況?，F(xiàn)在遏制了城投的融資，使銀行失去了一塊對(duì)公融資需求，一定程度上也能倒逼銀行好好去學(xué)習(xí)做小微。

四、小結(jié)

總之，這次央行、銀保監(jiān)同時(shí)采取措施，從多個(gè)角度推進(jìn)銀行信用投放的能力和意愿，力圖恢復(fù)銀行體系的信用投放功能，防止過(guò)多企業(yè)出現(xiàn)因再融資斷裂而違約，進(jìn)而危及銀行自身和宏觀經(jīng)濟(jì)。

上述措施，還是有一定效果的，尤其是對(duì)銀行投放的基礎(chǔ)貨幣支持，無(wú)疑是真金白銀的幫助。但也不可能指望馬上就成效非常顯著，改變銀行主觀上投小微的意愿和能力，依然需要一定的培育建設(shè)。尤其是銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的懼怕，可能仍然會(huì)成為主要障礙。

文章作者：王劍 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 銀行業(yè)首席分析師