鐵將軍擬IPO：3家“鐵粉”公司輪流做第一大客戶

每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 文多    

公司官網(wǎng)截圖

公司近3年來業(yè)務向前裝市場傾斜，在客戶穩(wěn)定的利好之余，同時也存在三大隱憂

6月下旬，鐵將軍汽車電子股份有限公司（以下簡稱鐵將軍）在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書），擬在深交所公開發(fā)行2667萬股。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，報告期內，鐵將軍廣告宣傳費變動幅度較大，2015年曾達到2727.87萬元，占銷售費用比例超過30%，但隨后逐步降低，至2017年降為402.84萬元，占比低至5.90%。

伴隨著這一變化，鐵將軍重心偏向前裝市場的情況也清晰起來，但鐵將軍的這一選擇，也存在著三大風險。2016年，鐵將軍大幅計提存貨跌價準備，正與這些風險有關。

鐵將軍廣告費爆發(fā)后逐漸降低

提起“鐵將軍”，不少人的第一反應是防盜門。但在廣東中山，這家名為“鐵將軍”的企業(yè)，主要“把守”的是摩托車、汽車的安全之門。最近，這位“將軍”計劃登陸資本市場。

公開資料顯示，鐵將軍主要從事汽車、摩托車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其業(yè)務涵蓋控制類產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等，具體包括無鑰匙進入和啟動系統(tǒng)（PEPS）、汽車防盜器、摩托車防盜器、輪胎壓力監(jiān)測系統(tǒng)（TPMS）、行車錄像儀等。

根據(jù)披露，2015年~2017年，鐵將軍營業(yè)收入分別為8.6億元、8.73億元、9.54億元，同比分別增長1.53%、9.19%；同時，在上述營業(yè)收入中，主營業(yè)務收入占比分別為99.20%、99.29%和99.41%，對應金額分別為8.53億元、8.67億元、9.48億元。這3年，鐵將軍分別實現(xiàn)凈利潤9378.13萬元、7400.18萬元、8547.32萬元，同比變動幅度分別為負21.09%、15.5%。

此次擬IPO，鐵將軍計劃募集資金約6.42億元，分別投向PEPS和TPMS產(chǎn)品項目、泊車輔助類產(chǎn)品項目、車聯(lián)網(wǎng)電子產(chǎn)品項目和研發(fā)中心項目，擬投資規(guī)模分別為2.56億元、1.57億元、5523.94萬元、7352.18萬元，此外，還有1億元將用于補充流動資金。

《每日經(jīng)濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，鐵將軍業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，在廣告宣傳方面也下足功夫。2015年，其廣告宣傳費用達2727.87萬元，占該年度銷售費用的30.22%。不過在隨后的2016年、2017年，下降至1527.59萬元、402.84萬元，占銷售費用的比例也最終低至個位數(shù)。

鐵將軍銷售費用構成（招股書截圖）

據(jù)披露，其廣告宣傳費主要為廣告費、業(yè)務宣傳費、展覽會務費，前二者占到大部分。鐵將軍稱，廣告宣傳費主要是后裝事業(yè)部發(fā)生的產(chǎn)品推廣費，2015年公司抓住境內胎壓監(jiān)測儀市場的機遇，加大在后裝市場胎壓廣告的投放，在地方交通臺、雜志、網(wǎng)絡等渠道高頻率地投放廣告。

花費如此巨大，但鐵將軍2015年前的幾個視頻廣告，因為衣著少等因素被一些網(wǎng)友評論為“好污”，甚至有網(wǎng)友在論壇直接發(fā)帖稱鐵將軍的廣告“惡心”。

至于2015年后廣告宣傳費的下降，與公司銷售市場的轉變相輔相成。

業(yè)務逐漸向前裝市場傾斜

對于機動車配件產(chǎn)品相關企業(yè)，一般存在前裝及后裝兩大銷售市場。“前裝”，指在新車出廠前，零部件供應商為整車提供零部件配套的市場；“后裝”，指在汽車生產(chǎn)后，由經(jīng)銷商、4S集團等銷售汽車電子產(chǎn)品形成的市場。

鐵將軍早期的廣告之一，宣傳的產(chǎn)品正是后裝市場上的產(chǎn)品

鐵將軍宣傳稱，公司現(xiàn)已成為多家國內汽車制造商的一級供應商，同時，在汽車和摩托車后裝市場擁有較高知名度，產(chǎn)品行銷全國并銷往歐美非等地區(qū)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然鐵將軍在招股書中強調，在市場策略上，公司堅持前裝、后裝市場并舉。但實際上，從2015年~2017年，鐵將軍前后裝市場“角色”還是發(fā)生了置換，由以后裝市場銷售為主，逐步轉變?yōu)橐蕾嚽把b市場扛起業(yè)績大旗。

整理數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，3年來，鐵將軍前裝市場營收分別為2.88億元、3.67億元、5.5億元，占主營業(yè)務收入的比例從33.75%增長到58.02%；后裝市場則分別為5.65億元、5億元、3.98億元，占主營業(yè)務收入的比例從66.25%下降到41.98%。

后裝業(yè)務占比逐漸下滑（招股書截圖）

對于后裝市場銷售業(yè)績的下滑，鐵將軍逐年分析了原因。

2016年，受汽車防盜器和摩托車防盜器產(chǎn)品市場萎縮的影響，汽車防盜器和摩托車防盜器產(chǎn)品銷售收入下滑，2016年后裝市場收入下降較快。

2017年，受汽車防盜器后裝市場繼續(xù)萎縮的影響，汽車防盜器產(chǎn)品銷售收入下滑；受產(chǎn)品價格下降的影響，公司胎壓監(jiān)測產(chǎn)品銷售收入下滑；受行車錄像儀市場競爭加劇的影響，公司行車錄像儀產(chǎn)品收入大幅下降，2017年后裝業(yè)務收入持續(xù)下降。

對于前裝市場，鐵將軍則宣傳稱，前裝市場具有數(shù)量大、需求穩(wěn)定、毛利率低、銷售費用率低的特點。報告期內，公司主要產(chǎn)品為多款車型選為配套，公司加大前裝市場開發(fā)力度，業(yè)務收入快速增長。

前裝市場確實需求穩(wěn)定，但記者發(fā)現(xiàn)，鐵將軍前裝市場銷售規(guī)模快速增長的背后，也存在隱患。

前裝市場上升穩(wěn)定中帶著隱患

鐵將軍前裝市場的隱患，可分為三個部分。

第一是對大客戶的依賴性。根據(jù)招股書，2015年~2017年，前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例在逐年上升，分別為28.18%、38.50%、50.28%。其中，廣汽集團、長安汽車、海馬汽車均進入名單，并輪番成為第一大客戶。

其中，來自于廣汽集團的營收分別為4180.82萬元、9048.96萬元和2.50億元，分別占比公司營收的4.86%、10.36%和26.25%；同一時期，長安汽車向鐵將軍貢獻的營收從5794.23萬元上升至1.37億元，占比也從6.74%增至14.34%。海馬汽車也是鐵將軍的“鐵粉”，在2015年還是鐵將軍的第一大客戶。

第二，前裝市場營業(yè)額在迅速增長，但因前裝市場本身的特點，也由此拉低了鐵將軍的整體營業(yè)毛利率。記者發(fā)現(xiàn)，三年來，鐵將軍主營業(yè)務毛利率分別為36.57%、35.14%、29.22%，呈逐年下降的情況。

鐵將軍在招股書中表示，由于整車制造商的市場集中度較高，且議價能力較強，因此前裝市場產(chǎn)品呈現(xiàn)出低毛利率的特點，同時受整車制造商大批量采購模式影響，前裝市場的整體銷售費用率較低。換句話說，鐵將軍前裝業(yè)務的快速發(fā)展，一定程度建立在“犧牲”毛利率的基礎上。

第三，由于前裝市場是根據(jù)整車制造商的需求研發(fā)、生產(chǎn)和銷售與特定車型配套的產(chǎn)品，因此，配套產(chǎn)品的需求量和銷售量，將受到對應車型產(chǎn)銷量的影響。也就是說，若所供應產(chǎn)品對應車型出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)情況，將對鐵將軍業(yè)績產(chǎn)生影響。

更重要的是，對業(yè)績的影響不僅是對應產(chǎn)品訂單減少。記者研究發(fā)現(xiàn)，對應車型在市場上滯銷，還將影響鐵將軍的存貨量及跌價準備額。

（招股書截圖）

2016年，鐵將軍存貨跌價準備為1683.76萬元，較2015年數(shù)額（501.05萬元）有明顯增加，其原因就是當年公司客戶部分車型升級及方案變更，鐵將軍為原車型配套的產(chǎn)成品及備貨的原材料形成“呆滯”，因此計提了金額較大的存貨跌價準備。

7月17日~18日，記者通過郵件、電話等多次聯(lián)系鐵將軍嘗試采訪，均未能成功，至截稿時也未收到回復。