強(qiáng)美元施壓 新興市場“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”打響

圖片來源：視覺中國

美元與石油價(jià)格共同走高、外債居高不下等因素共同刺激之下，部分新興市場國家本幣兌美元匯率急劇下跌，不得不打起新一輪的“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。繼上周土耳其央行宣布將一周回購利率從16.5%上調(diào)至17.75%之后，印度也意外加息。

資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)（EPFR）數(shù)據(jù)顯示，美國貨幣市場的資產(chǎn)規(guī)模升至8年最高水平。此外，配置美國通脹保值型債券產(chǎn)品的規(guī)模也創(chuàng)下2016年四季度以來的新高。新興市場債市和歐洲股市成為了這場資金“遷移”中的最大“失血方”。

“戰(zhàn)火”蔓延至印度

印度央行北京時(shí)間6月6日宣布將回購利率從6％上調(diào)至6.25％，逆回購利率從5.75%上調(diào)至6%，維持中性貨幣政策立場。這是印度央行自2014年以來首次上調(diào)基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對印度盧比已經(jīng)產(chǎn)生的貶值趨勢。

這是全球又一主要新興經(jīng)濟(jì)體近期主動開始通過加息應(yīng)對本幣貶值。今年年初以來，土耳其里拉一直承受著貶值壓力，目前里拉兌美元匯率已經(jīng)下跌超17%，引發(fā)投資者對土耳其經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。5月23日，里拉兌美元匯率一度跌至4.92，日跌幅達(dá)5%，創(chuàng)近10年來最大跌幅。上周，土耳其央行宣布將一周回購利率從16.5%上調(diào)至17.75%。除上述兩國之外，今年以來，阿根廷、巴西、印尼等國今年都已經(jīng)打起了“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。

美元與石油共同走高是此類國家遭遇本幣貶值危機(jī)的“源頭”。

“本次新興市場貨幣震蕩的直接導(dǎo)火索是4月17日之后開始的美元急劇升值。在此后短短一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)大幅走高6.2%。作為對比，2017年美元全年才波動10%左右。美元急劇升值導(dǎo)致外部脆弱性突出的部分新興市場國家貨幣風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)本幣大幅貶值，相關(guān)國家央行被迫先后上調(diào)本國政策利率應(yīng)對，以緩解大規(guī)模資金外流、外匯儲備急劇縮水壓力。”東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明對中國證券報(bào)記者表示，近期金融市場動蕩的直接原因是美元匯率明顯走強(qiáng)，美元指數(shù)從90左右上行到95左右，美元指數(shù)的走強(qiáng)，導(dǎo)致了土耳其里拉、阿根廷比索等新興市場貨幣對美元匯率顯著貶值。他們的貨幣貶值，又引發(fā)了這些國家的資本外流，資本外流和本幣貶值進(jìn)一步相互加強(qiáng)，就導(dǎo)致這兩個(gè)國家目前的金融市場比較動蕩。盡管他們的央行已經(jīng)連續(xù)加息，但是沒有扭轉(zhuǎn)這個(gè)趨勢。

業(yè)內(nèi)人士分析，從歷史數(shù)據(jù)看，每次新興市場發(fā)生規(guī)模性的貨幣貶值時(shí)，不僅對應(yīng)著強(qiáng)勢美元，也往往對應(yīng)著高油價(jià)。剖析近期發(fā)生匯率波動的新興市場國家，高油價(jià)仍然是導(dǎo)致危機(jī)的重要推手。

“對于石油進(jìn)口國而言，他們面臨的問題是石油的美元價(jià)格和美元同時(shí)走強(qiáng)，導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的石油價(jià)格雙重上升。”張明說。

印度央行的聲明將原油價(jià)格波動和全球金融市場動態(tài)視為經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。石油是印度的最大進(jìn)口品，價(jià)格上漲不僅對通貨膨脹構(gòu)成威脅，還會對該國貿(mào)易赤字嚴(yán)重造成威脅，給該國貨幣帶來更大的壓力。

中國市場保持穩(wěn)定

王青認(rèn)為，本輪新興市場面臨貨幣震蕩的根本原因仍是相關(guān)各國自身存在脆弱性。這種脆弱性或內(nèi)在壓力主要是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的宏觀失衡現(xiàn)象，特別是經(jīng)常項(xiàng)目長期處于較高逆差狀態(tài)，不得不依賴舉借外債或吸引短期外資流入來維持國際收支平衡。這其中的代表是土耳其、阿根廷、巴西和印度等國。

民生證券研究院張瑜認(rèn)為，本輪美元反彈對中國影響有限。主要原因包括：我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)更加均衡，受個(gè)別國家沖擊較??；經(jīng)濟(jì)基本面良好；人民幣匯率機(jī)制更加市場化；香港作為離岸第一線，雖然波動有所增加，但基本面無憂；中國資產(chǎn)吸引力仍強(qiáng)，國際資本呈現(xiàn)凈流入。

不過，此次部分新興市場爆發(fā)“危機(jī)”仍然值得中國警惕。

“在當(dāng)前市場波動性抬頭的背景下，各國政府尤其要在推動經(jīng)濟(jì)增長與控制商品與資產(chǎn)價(jià)格膨脹、緩解外部脆弱性等方面把握平衡。”王青說。

王青認(rèn)為，中國要注意控制短期外債規(guī)模過快增長。此外，我國在推行金融業(yè)雙向開放，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的同時(shí)，也要同步強(qiáng)化金融監(jiān)管能力，密切監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)情緒；必要時(shí)實(shí)施一定資本管制，遏制市場恐慌情緒，鞏固市場對政府應(yīng)對外部沖擊的信心。

“新興市場國家近期貨幣顯著貶值，也給包括中國在內(nèi)的其他新興市場經(jīng)濟(jì)體提供了如下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：第一，由于短期資本流動是變動不均的，要維持本幣匯率穩(wěn)定，最好能夠保持一定的經(jīng)常賬戶順差；第二，保持較為充足的外匯儲備水平，有助于增強(qiáng)市場對于本幣匯率的信心；第三，應(yīng)將一國的外債水平保持在適度范圍內(nèi)，尤其是要控制短期外債的占比；第四，要盡量避免財(cái)政赤字與經(jīng)常賬戶赤字的雙赤字格局；第五，要維持本幣匯率穩(wěn)定，一國政府應(yīng)該盡量避免出現(xiàn)高通脹。”張明表示。

押空新興市場需謹(jǐn)慎

新興市場波動性上升將推升投資者的避險(xiǎn)情緒，助推美元回流，今年新興國家資本市場回報(bào)率或?qū)⒌陀谏夏?，可以判斷，短期?nèi)避險(xiǎn)情緒升溫或?qū)⑼苿淤Y本更多流向發(fā)達(dá)市場。

彭博援引資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)（EPFR）數(shù)據(jù)稱，截至6月6日當(dāng)周，流向全球貨幣市場基金的資金量達(dá)到550億美元，為有紀(jì)錄以來的第二高，其中450億美元都流向了美國。美國貨幣市場的資產(chǎn)規(guī)模升至8年最高水平。此外，配置美國通脹保值型債券產(chǎn)品的規(guī)模也創(chuàng)下2016年四季度以來的新高。新興市場債券和歐洲股市成為了這場資金“遷移”中的最大“失血方”。

國際金融研究所（IIF）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份外國投資者從新興市場撤出了123億美元，創(chuàng)下2016年11月以來的最大單月資金流出量。其中，債券和股票市場各流出60億美元左右；亞洲國家流出80億美元。

在避險(xiǎn)資金流向美國的同時(shí)，有媒體報(bào)道，國際對沖基金今年以來通過“沽空”上述新興市場獲利頗豐。

對于國內(nèi)投資者而言，參與本輪新興市場震蕩的交易機(jī)會并不多。不過一些外匯投資平臺卻趁機(jī)大肆宣揚(yáng)積極“做空”此類新興市場的貨幣。中國證券報(bào)記者在一些外匯投資論壇發(fā)現(xiàn)，以往幾乎少有人提及的巴西雷亞爾、新土耳其里拉等已經(jīng)成為近期熱點(diǎn)詞，投資的關(guān)鍵點(diǎn)毫無例外都是“做空”。

一位參與外匯投資的人士告訴中國證券報(bào)記者，國內(nèi)外匯投資者大多缺少專業(yè)平臺，只能通過論壇等方式了解信息，一些交易平臺的銷售人員往往在市場出現(xiàn)極端行情的時(shí)候大肆渲染，吸引更多交易者入場。

“國際對沖基金有全球的配置體系來對沖風(fēng)險(xiǎn)，比如在‘沽空’巴西雷亞爾的同時(shí)，可能做空美元甚至做多大豆進(jìn)行套保，國內(nèi)投資者看到一些國家貨幣市場震動就去簡單‘做空’顯然是不理智的。”青梧桐資本合伙人李倩表示。