兩個世界的游戲：蘋果期貨瘋狂VS蘋果現(xiàn)貨不為所動

圖片源自：視覺中國

瘋狂的蘋果期貨正在成為市場高度關(guān)注的話題。一個蘋果期貨的成交資金，能達到整個商品期貨市場25%，可謂火爆異常，熱錢趨之若鶩。但是，對許多果農(nóng)以及一些批發(fā)商而言，他們對這個“黃金蘋果”幾乎聞所未聞。

期貨市場和現(xiàn)貨市場被巨大的“無知”分割成了兩個世界。投機資金的瘋狂和現(xiàn)貨市場的不為所動，給各方敲響了警鐘——期貨市場不能脫離現(xiàn)貨市場，服務(wù)實體經(jīng)濟才能讓期貨找到發(fā)展的空間。

蘋果期貨為何被資金熱炒？

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，蘋果期貨4月底以來，市場從偏熱走向瘋狂，從蘋果期貨價格和成交情況分析，這一過程非常明顯。

統(tǒng)計顯示，從4月23日到5月18日的4周時間內(nèi)，蘋果期貨總持倉量從27萬手快速攀升到75萬手，而總成交量更是從121萬手，飆升至上周末的495萬手。特別是5月14日～5月18日的一周，整個市場到達瘋狂頂點。當(dāng)周上漲14%，成交量達到2424.1萬手，環(huán)比幾乎翻倍。尤其在5月16日，蘋果期貨成交資金在整個商品期貨市場占比超過25%，成交持倉比達11.03倍。

但是，面對這種幾近失控的狀態(tài)，監(jiān)管政策開始行動。除了兩次調(diào)整7月交割合約保證金到15%之外，其他月份保證金仍然沒有調(diào)整；手續(xù)費方面，兩次提高了當(dāng)天平倉交易手續(xù)費，但是隔日交易手續(xù)費仍然保持不變。

從調(diào)控結(jié)果來看，蘋果期貨市場成交量大幅下滑——從最高成交量661萬手，降低到了311萬手。不過，總持倉仍在繼續(xù)攀升。5月23日下午收盤后上升到了98.8萬手，相當(dāng)于現(xiàn)貨蘋果1000萬噸規(guī)模。

為什么蘋果期貨在4周內(nèi)被持續(xù)爆炒？在短時間內(nèi)，出現(xiàn)如此龐大資金炒作，這背后到底發(fā)生了什么變化，市場還需要進一步深入了解。

有多少熱錢在快炒？

當(dāng)中國果品流通協(xié)會常務(wù)副秘書長陳磊聽到上述龐大的交易數(shù)據(jù)之后，頗感意外，“蘋果期貨上市以來，我最大的擔(dān)憂，就是因為期貨平臺有杠桿，會把市場利多利空消息最大化，造成市場波動，反而進一步推動現(xiàn)貨市場價格波動更大、更猛烈。這是我最擔(dān)心的”。

“主力資金究竟是由于蘋果主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，還是因為看到交割方面有問題才敢大規(guī)模入場做多？這其實是一個值得探討的問題，監(jiān)管部門可以做一些調(diào)查；另外，是否有資金用關(guān)聯(lián)賬戶聯(lián)合炒作？也是一個應(yīng)當(dāng)警惕的問題。”上海一家期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

期貨界人士對蘋果期貨目前的情況普遍擔(dān)憂。一位業(yè)內(nèi)專家表示：“現(xiàn)在蘋果期貨和現(xiàn)貨沒有打通，合約設(shè)計和交割環(huán)節(jié)存在漏洞，而一些大資金正在利用這些漏洞。”另一位人士稱：“在這輪蘋果期貨上漲中，我們看到有些游資主力利用互聯(lián)網(wǎng)造勢和渲染。在過往的期貨熱點炒作行情中，經(jīng)常有資金利用信息操縱，蘋果是否有這樣的情況也值得調(diào)查。”

對于5月16日蘋果期貨成交資金額在整個商品期市中占比超過25%，市場人士質(zhì)疑蘋果期貨太瘋狂太投機了，揶揄蘋果期貨是“黃金蘋果”、“瘋狂小蘋果”。

到底有多少熱錢在快炒蘋果期貨？這是輿情高度關(guān)注的話題，也是巨資建設(shè)的市場監(jiān)控系統(tǒng)發(fā)揮作用的最佳時刻。記者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，許多期貨人士都建議，有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該盡快調(diào)查并公布相關(guān)數(shù)據(jù)。比如法人戶和個人戶的開戶數(shù)和交易情況、資金大戶是否有操縱市場行為等等。此外，是否對有嫌疑的關(guān)聯(lián)賬戶進行排查？排查結(jié)果能否公布？他們也希望這些市場關(guān)注的問題能及時得到回應(yīng)。

到底有多少蘋果可供交割？

蘋果期貨作為全球第一個鮮果類品種，中國率先嘗試，不失為創(chuàng)新之舉。但是，鮮果市場不確定性因素更多，形勢更為復(fù)雜，防風(fēng)險的任務(wù)更加艱巨。從蘋果期貨本身而言，實物交割正是蘋果價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能得到正常發(fā)揮的制度保障。業(yè)內(nèi)人士表示，期貨是風(fēng)箏，要靠現(xiàn)貨市場調(diào)節(jié)它飛翔的高度，牽連二者的線就是交割需求。沒有了實物交割的支撐，交易標(biāo)的就成為投機熱錢炒作的標(biāo)的，期貨風(fēng)箏就會脫離現(xiàn)實，絕塵而上。

4月1日，蘋果期貨開放注冊倉單以來，遲遲沒有注冊倉單。證券時報記者調(diào)研中獲悉，許多投資者對于交割制度莫衷一是，摸不著頭腦，即便在交割倉庫，許多人對于基本流程也缺乏了解。直到5月交割結(jié)束，倉單注冊才6張，加上車板交割才一共交易了300噸蘋果，折合市價不到300萬元。

對此，業(yè)內(nèi)人士表示，一個交割僅300噸的蘋果期貨，怎么去抑制市場操縱行為，防止惡性炒作，甚至預(yù)防逼倉呢？

蘋果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)問題成為倉單注冊的核心問題。在證券時報記者調(diào)研中，發(fā)現(xiàn)即便是交割倉庫，對于注冊流程和價格成本仍有明顯的認(rèn)知差異。就交易的標(biāo)的物來看，現(xiàn)貨市場的標(biāo)的是2017年收獲的蘋果，冷藏至今，期貨市場的標(biāo)的是2018年新上市的蘋果，受限于蘋果的物理儲存極限，現(xiàn)貨標(biāo)的與期貨標(biāo)的是截然不同的。

陜西的一位蘋果貿(mào)易商告訴記者，山東蘋果糖分不如陜西，在蘋果銷售季節(jié)前期，價格往往不如陜西蘋果，但山東蘋果硬度較高、更耐儲存，因而在蘋果銷售季節(jié)后期更容易賣出高價。此外，銷售地的價格差異也是客觀存在的，比如在海南市場，陜西蘋果更適合當(dāng)?shù)厥袌龅目谖?，銷路也更佳。

顯然，現(xiàn)貨的定價標(biāo)準(zhǔn)有一套歷史悠久的“慣例”。這套價格體系來自于貿(mào)易商多年的銷售經(jīng)驗，產(chǎn)地和售地，蘋果的品相和硬度，甚至不同時間段的銷售，都會形成定價差異，但期貨市場卻需要“英雄不問出處”的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。例如，有時候品相不好，但糖分高的蘋果未必低價，形狀不夠端正的蘋果也可能價格不錯，但作為標(biāo)準(zhǔn)的蘋果期貨標(biāo)的物來說，這些卻是不及格的非標(biāo)準(zhǔn)品。另外，期貨產(chǎn)品要求的可儲存性，與現(xiàn)貨蘋果不耐儲存之間，天然存在較大的矛盾。

一位期貨行業(yè)專家表示：“類似于蘋果的這類鮮活農(nóng)產(chǎn)品，肯定要考慮擴大交割標(biāo)的物的覆蓋面。”一些鮮活農(nóng)產(chǎn)品有地域限制，但期貨品種交割標(biāo)的設(shè)置要考慮平衡區(qū)域性品種和全國市場的關(guān)系。按照慣例，期貨交割必須符合現(xiàn)貨流通的實際情況，農(nóng)產(chǎn)品地域限制比工業(yè)品更復(fù)雜，流通限制條件更多。“期貨價格發(fā)現(xiàn)，需要發(fā)現(xiàn)全市場價格，而不是為某一個區(qū)域服務(wù)，甚至只為某些企業(yè)服務(wù)。上個世紀(jì)90年代，有些交易所喜歡把大品種在交割時候做成小品種，因為這樣好控制，但最終結(jié)果大家也看到了。”

業(yè)內(nèi)人士表示，如今蘋果期貨必須要面對這樣的現(xiàn)貨實際情況，5月23日收盤后持倉量上升到了98.8萬手，市場在交割環(huán)節(jié)的博弈已經(jīng)躍然紙上，市場潛在危機顯現(xiàn)。

在這種情況下，市場較為關(guān)心的問題來了：有關(guān)方面為防控市場風(fēng)險有哪些預(yù)案？中國年產(chǎn)量4300萬噸的蘋果，到底有多少蘋果可成為交割品，是否有過預(yù)估？未來是否會對相關(guān)環(huán)節(jié)——如交割做出調(diào)整？如果調(diào)整，將從哪些合約開始？這些關(guān)系到資金安全和順利交割的問題，都亟待有關(guān)方面的回應(yīng)。從維護正常的期貨市場秩序考慮，應(yīng)盡可能要避免資金對壘，出現(xiàn)惡性后果。

“扶貧水果”的扶貧創(chuàng)新之路在哪里？

蘋果期貨曾被作為期貨業(yè)精準(zhǔn)扶貧項目的“扶貧水果”，但這個被寄予厚望的期貨產(chǎn)品能否達到扶貧效果呢？選擇蘋果期貨的初心，是真心希望為中國廣大果農(nóng)及交易商提供價值發(fā)現(xiàn)和避險功能，幫助他們通過套期保值，實現(xiàn)價格風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，以此提升中國蘋果產(chǎn)業(yè)鏈抵抗市場的風(fēng)險能力。

從證券時報記者多地調(diào)研情況來看，絕大多數(shù)果農(nóng)對于期貨都是兩眼一抹黑，聽都沒有聽說過。而且果農(nóng)普遍生產(chǎn)規(guī)模太小，平均3畝，規(guī)模大的不過100畝～300畝，他們普遍年齡偏大，知識結(jié)構(gòu)陳舊，幾乎沒有期貨套期保值的意愿，也缺乏了解期貨的渠道。

而國內(nèi)蘋果現(xiàn)貨批發(fā)商大都有冷藏庫，可自行調(diào)節(jié)12個月的市場供應(yīng)，價格高低還可以靠進口調(diào)節(jié)供求關(guān)系，不過，他們往往缺乏期貨知識，更缺乏通過期貨對沖價格風(fēng)險的動力。

在證券時報記者走訪陜西、山東等蘋果重要產(chǎn)區(qū)時，發(fā)現(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)數(shù)量最多的“水果合作社”、城鎮(zhèn)的水果批發(fā)商、水果生產(chǎn)加工商以及果農(nóng)對蘋果期貨所知甚少，更難談規(guī)避價格風(fēng)險。目前已開展的部分蘋果“保險+期貨”項目，覆蓋地區(qū)和果農(nóng)數(shù)量相當(dāng)有限。對于發(fā)展蘋果期貨而言，普及相關(guān)知識更應(yīng)成為首要任務(wù)。

山東一家大型貿(mào)易商告訴記者：“與工業(yè)品和其他農(nóng)產(chǎn)品不同的是，蘋果最長只能儲存一年，這意味著我們現(xiàn)在手中不會有10月份的蘋果現(xiàn)貨，即使價格漲到1萬元，我們也不會大量參與套保。原因如下：一是今年實際的減產(chǎn)數(shù)量難以預(yù)測；二是交割標(biāo)準(zhǔn)太高，很難計算實際上能準(zhǔn)備出來的倉單量。所以，即使看對行情，資金也可以在10月到來之前，就把我們賬上的保證金拉爆。”據(jù)他所知，蘋果上市以來，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保的不多。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資人看期貨與實體參與人看期貨，是截然不同的。前者手握現(xiàn)金、可以隨時買入賣出，他們把蘋果當(dāng)作一個交易產(chǎn)品；而后者卻是實實在在地勞動，投資果園、種植蘋果、購買化肥和農(nóng)藥，參與收購、存儲、賣出、水果加工等工作，他們知道水果之間的價格比，基本不認(rèn)可水果會有“天價”。

從記者調(diào)查情況看，蘋果期貨作為“扶貧水果”——作為扶貧和服務(wù)三農(nóng)重點品種，投資者宣傳教育工作和市場創(chuàng)新仍然還有巨大空間