結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模激增背后：“假結(jié)構(gòu)”風(fēng)行 變相高息攬儲(chǔ)

隨著資管新規(guī)落地，銀行保本理財(cái)產(chǎn)品逐漸“退場”已成定局。在此情況下，作為保本理財(cái)?shù)奶娲绞街?，結(jié)構(gòu)性存款成為“新寵”。

然而，《國際金融報(bào)》記者近日在走訪滬上銀行時(shí)發(fā)現(xiàn)，不少結(jié)構(gòu)性存款存在“假結(jié)構(gòu)”現(xiàn)象。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者直言，這種給結(jié)構(gòu)性存款設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”的行為實(shí)質(zhì)上是以結(jié)構(gòu)性存款為名，行高息攬儲(chǔ)之實(shí)，屬于“變相加息”。

“假結(jié)構(gòu)”風(fēng)行

所謂結(jié)構(gòu)性存款，也稱作收益增值產(chǎn)品，是在普通存款的基礎(chǔ)上嵌入金融衍生工具（包括但不限于遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)或期貨等），將投資收益與利率、匯率、股票價(jià)格、商品價(jià)格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標(biāo)的物掛鉤的具有一定風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。

今年以來，隨著資管新規(guī)的發(fā)酵與落地，銀行保本理財(cái)逐漸萎縮。為對(duì)沖金融監(jiān)管的沖擊，結(jié)構(gòu)性存款成為不少銀行熱門的“替代品”之一，規(guī)模呈爆發(fā)式增長。

以中資全國性4家大型銀行（工農(nóng)中建）為例，據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，2017年全年，4家銀行的結(jié)構(gòu)性存款新增規(guī)模增加了1965.72億元，至14390.36億元。到了2018年，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，截至2018年3月末，上述4家銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模近2萬億元。換言之，僅2018年第一季度，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模新增高達(dá)5564.19億元，遠(yuǎn)超去年。

但規(guī)模爆發(fā)的背后，問題也隨之而來。近日，《國際金融報(bào)》記者在走訪滬上銀行時(shí)發(fā)現(xiàn)，不少結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品依舊在“剛性兌付”上下功夫，存在“假結(jié)構(gòu)”現(xiàn)象。

據(jù)了解，銀行在結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計(jì)方面有充分的自主性，可以在行權(quán)條件、利率設(shè)計(jì)等方面靈活選擇，而所謂“假結(jié)構(gòu)”即體現(xiàn)在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，即將結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計(jì)成內(nèi)嵌單向觸發(fā)行權(quán)的高息產(chǎn)品。

以某銀行330天掛鉤SHIBOR利率的結(jié)構(gòu)性存款為例，根據(jù)產(chǎn)品說明書，在觀察期內(nèi)，若3個(gè)月SHIBOR值在本產(chǎn)品整個(gè)觀察期內(nèi)均小于等于15%，則投資者將獲得的最高年化收益率為5.2%；若3個(gè)月SHIBOR值在本產(chǎn)品觀察期小于等于15%的工作日天數(shù)為12天，則投資者將獲得的最高年化收益率2.6%。

但記者縱觀SHIBOR值的歷史數(shù)據(jù)，從2007年1月4日SHIBOR利率正式運(yùn)行開始，3個(gè)月SHIBOR值甚至從未突破10%。這也意味著，3個(gè)月SHIBOR值在本產(chǎn)品觀察期小于等于15%的工作日天數(shù)為12天概率極低，這款名義上掛鉤SHIBOR利率的結(jié)構(gòu)性存款，基本上從購買日起就能鎖定5.2%的高息。

“現(xiàn)在3個(gè)月SHIBOR利率都在4點(diǎn)幾左右，基本不可能大于15%的，你可以放心買。”上述銀行客戶經(jīng)理對(duì)記者說。

再以某股份制銀行掛鉤美元兌港元最終匯率水平的一款結(jié)構(gòu)性存款為例，產(chǎn)品說明書顯示，這款產(chǎn)品設(shè)定的匯率區(qū)間為（7，9），即匯率區(qū)間下限為7，匯率區(qū)間上線為9。在觀察期內(nèi)，如果美元兌港元的最終匯率位于匯率區(qū)間內(nèi)（不含邊界點(diǎn)），則到期時(shí)結(jié)構(gòu)性存款收益率為4.35%（年化收益率）；如果美元兌港元的最終匯率大于等于匯率區(qū)間上限或小于等于匯率區(qū)間下限，則到期時(shí)結(jié)構(gòu)性存款收益率為2.6%（年化收益率）。

但記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從1998年5月17日至2018年5月17日，20年間，美元兌港元的收盤匯率上限未超過7.9，下限未超過7.5。這也意味著，美元兌港元的最終匯率大于等于匯率區(qū)間上限或小于等于匯率區(qū)間下限的情況也屬于概率極低的“黑天鵝事件”。

“資管新規(guī)落地，我們現(xiàn)在也不能將這些產(chǎn)品稱為‘保本’產(chǎn)品，更不能和你確認(rèn)最終收益。不過我可以肯定地和你說，從我們賣這幾款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品以來，最終給付的收益率一直都是最高預(yù)期收益率。”當(dāng)《國際金融報(bào)》記者向滬上某銀行咨詢相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，一位客戶經(jīng)理自信地說。

除了上述的SHIBOR利率、外匯匯率，滬深300股指也是結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品常用的掛鉤標(biāo)的。而《國際金融報(bào)》記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，還有銀行將投資期限長達(dá)211天結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品獲得最高收益的條件設(shè)置為“只要在觀察期內(nèi)的任一觀察日，滬深300股指的收盤價(jià)漲跌幅突破0.5%，就可獲得最高收益”。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，股市瞬息萬變，想要達(dá)成上述條件非常簡單。

屬“變相加息”

4月27日正式出臺(tái)的資管新規(guī)明確要求，“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益；出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。”新規(guī)過渡期至2020年底，在此期間，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，以維持必要的流動(dòng)性和市場穩(wěn)定，但“必須嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減”。

未來保本理財(cái)產(chǎn)品的消失已可預(yù)見。而現(xiàn)在，部分銀行在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性存款時(shí)，卻以結(jié)構(gòu)性存款為名，行“剛性兌付”之實(shí)，相當(dāng)于此前的表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品換了一個(gè)“馬甲”。那么，這樣操作沒問題嗎？

對(duì)此，融360理財(cái)分析師劉銀平在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，這種假結(jié)構(gòu)性存款的主要問題并非剛性兌付，而是變相加息。

“假的結(jié)構(gòu)性存款設(shè)置了一個(gè)幾乎能100%達(dá)到的預(yù)期最高收益率，相當(dāng)于是變相加息，而這種行為違反了市場秩序，不利于銀行之間的公平競爭，所以需要被制止。”劉銀平說。

據(jù)了解，近年來，為應(yīng)對(duì)相應(yīng)的監(jiān)管指標(biāo)考核、緩解互聯(lián)網(wǎng)金融及同業(yè)競爭帶來的沖擊，銀行玩出了不少變相加息的方式，如存款送禮、貼息存款等。2014年，由于直接的貼息存款存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，該類貼息行為被原銀監(jiān)會(huì)制止。然而，此類違規(guī)行為卻屢禁不止。

事實(shí)上，從公開資料來看，通過結(jié)構(gòu)性存款設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相貼息的情況也并非近期才出現(xiàn)，只是隨著此類產(chǎn)品的急速擴(kuò)張而問題更為凸顯。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象將會(huì)迎來嚴(yán)監(jiān)管。

中泰證券分析師戴志鋒在其研報(bào)中表示，未來針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策出臺(tái)是必然的。一方面，假結(jié)構(gòu)性存款面臨強(qiáng)監(jiān)管。目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財(cái)，以此吸納負(fù)債，很多中小銀行業(yè)跟風(fēng)發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”以實(shí)現(xiàn)高息攬儲(chǔ)。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌，未來一定會(huì)面臨嚴(yán)監(jiān)管。

另一方面，真結(jié)構(gòu)性存款也會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的引導(dǎo)細(xì)則，在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、標(biāo)的、信息披露等多方面進(jìn)行指引。戴志鋒稱，從中國香港、新加坡等國際發(fā)達(dá)金融市場經(jīng)驗(yàn)來看，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù)，同時(shí)為顯示結(jié)構(gòu)性存款顯著不同于普通存款的風(fēng)險(xiǎn)特征，“結(jié)構(gòu)性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”。預(yù)計(jì)未來針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的專門性監(jiān)管政策會(huì)逐步出臺(tái)，引導(dǎo)商業(yè)銀行向保本理財(cái)→假結(jié)構(gòu)性存款→真結(jié)構(gòu)性存款的方向過渡。

而申萬宏源固收研究分析師孟祥娟、劉寧等人認(rèn)為，監(jiān)管方面預(yù)計(jì)后期會(huì)推出專門針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的管理規(guī)定，估計(jì)會(huì)對(duì)銷售端、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等細(xì)節(jié)問題有所規(guī)范，但不會(huì)大幅約束。“資管新規(guī)對(duì)于銀行的主要目的在于打破剛兌、防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，而結(jié)構(gòu)性存款保本部分已經(jīng)納入銀行表內(nèi)監(jiān)管，承諾的是存款利率而并非預(yù)期收益率，風(fēng)險(xiǎn)整體可控，后期監(jiān)管政策預(yù)計(jì)將針對(duì)目前結(jié)構(gòu)性存款存在的銷售端、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、收益率兌付、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提等細(xì)節(jié)問題進(jìn)行規(guī)范，出現(xiàn)大幅約束的可能性不大”。

那么，若監(jiān)管介入，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模有何影響呢？

對(duì)此，戴志鋒表示，結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管，對(duì)存款壓力具有邊際改善。“結(jié)構(gòu)性存款大發(fā)展或者大萎縮，對(duì)流動(dòng)性影響不大，更多的是存款在不同科目的轉(zhuǎn)移。所以監(jiān)管趨嚴(yán)后，對(duì)存款總量沒有影響；套利的結(jié)構(gòu)存款減少后，表內(nèi)低利率存款的替代壓力邊際減少”。