海外投行搶灘內(nèi)地市場，內(nèi)地券商業(yè)迎30年來大變局！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

券商行業(yè)最近幾年，每年都有標(biāo)志性事件發(fā)生，每年都可以總結(jié)出一到兩個關(guān)鍵詞。

2017年的關(guān)鍵詞，人工智能和金融科技。2018年，當(dāng)仁不讓的應(yīng)該是“國際化”。

國際化的定義，有兩方面——一個是中資券商走出去，另一個則是外資券商走進來。

4月28日，證監(jiān)會對外正式發(fā)布了《外商投資證券公司管理辦法》。僅僅過去半個月時間，已有瑞銀、野村、摩根大通三家大佬宣布搶灘內(nèi)地市場。

在火山君（微信公眾號：huoshan5188）看來，內(nèi)地券商行業(yè)正面臨著三十年來最大一次變局時刻，是前所未有的機遇，亦是前所未有的挑戰(zhàn)。

外資券商搶灘內(nèi)地市場

5月2日，瑞銀證券向證監(jiān)會提出申請，該申請事項為瑞士銀行有限公司擬將持有的瑞銀證券有限責(zé)任公司的股權(quán)比例從24.99%增至51%，實現(xiàn)對瑞銀證券的絕對控股。

5月8日，野村控股株式會社等向中國證監(jiān)會提交了設(shè)立外商投資證券公司的申請材料，野村控股株式會社擬持股51%。同時，野村證券還宣布任命陸挺為野村中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家。

5月10日，摩根大通亦向證監(jiān)會提交了設(shè)立外商投資證券公司的申請材料，摩根大通擬持股51%。

內(nèi)地券商行業(yè)僅僅只有三十年歷史。而上述三家外資大佬論歷史，論經(jīng)驗，都令內(nèi)地券商望塵莫及：

瑞銀集團成立于1862年，總部在瑞士蘇黎世。2017年7月20日，《財富》世界500強排行榜發(fā)布，瑞銀集團排名第291位，是世界最大的跨國銀行之一。

野村證券成立于1925年，是日本最大的證券公司，也是最早拓展中國金融和投資業(yè)務(wù)的境外機構(gòu)之一。2008年9月22日，野村證券宣布收購雷曼兄弟在亞洲區(qū)包括日本、澳洲和中國香港的業(yè)務(wù)。

摩根大通，總部位于美國紐約，其成立最早可以追溯到1799年為紐約市供水的曼哈頓公司?，F(xiàn)在的摩根大通于2000年由大通曼哈頓銀行及J.P.摩根公司合并而成，并于2004年與2008年分別收購芝加哥第一銀行、華盛頓互惠銀行、和美國著名投資銀行貝爾斯登。2011年10月，摩根大通的資產(chǎn)規(guī)模超越美國銀行成為美國最大的金融服務(wù)機構(gòu)。

大變局：機遇與挑戰(zhàn)并存

論歷史積淀，年僅三十歲的內(nèi)地券商當(dāng)然無法和上述海外大佬相比。對于內(nèi)地這樣一個巨大的市場，海外大佬們自然不會錯過任何機會。事實上，從很早之前，海外大佬們便已瞄準(zhǔn)了內(nèi)地這個大蛋糕，但卻因各種原因，開疆拓土并不順利。

以摩根大通為例。2010年12月，第一創(chuàng)業(yè)和摩根大通合資成立投行公司——一創(chuàng)摩根；其中第一創(chuàng)業(yè)持股66.7%，摩根大通持股33.3%。為避免合資公司與總公司同業(yè)競爭，第一創(chuàng)業(yè)整體剝離投行業(yè)務(wù)，99人的投行團隊整體平移到一創(chuàng)摩根，其余人員為市場招聘和摩根大通委派。

但一創(chuàng)摩根的經(jīng)營并不理想。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011~2016年，一創(chuàng)摩根分別實現(xiàn)凈利潤-3759萬元、65.7萬元、1597.3萬元、2702.4萬元、1756.4萬元、4943萬元。2016年12月17日，第一創(chuàng)業(yè)宣布擬收購摩根大通所持股權(quán)，將一創(chuàng)摩根變更為全資子公司。至2017年10月這一交易正式完成。

瑞銀證券經(jīng)營情況稍好。它獲得了全牌照經(jīng)營，目前公司共有5名股東。瑞士銀行有限公司占比為24.99%，股東授權(quán)瑞銀集團進行經(jīng)營管理。

但無論其資本規(guī)模還是經(jīng)營業(yè)績，瑞銀證券在券商行業(yè)中排名一直較為靠后——根據(jù)瑞銀證券2017年年報，截至2017年年底，公司只有4家營業(yè)部，其中北京1家、上海2家、廣州1家。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.62億元，凈利潤4282萬元；年底公司凈資產(chǎn)僅有19.40億元。

外資投行在內(nèi)地一直水土不服，有著許多深層次原因。有關(guān)這點，相關(guān)分析或文章已經(jīng)不少，火山君不想重復(fù)長篇大論。比如，外資投行和內(nèi)地文化融合需要一定時間過渡。這對于合資券商乃至外資投行是個更為內(nèi)生且長久的考驗。

Jack Wadsworth曾供職于摩根士丹利，是摩根士丹利第一個杠桿收購基金的領(lǐng)導(dǎo)。1995年，在他的推動下，摩根士丹利和建設(shè)銀行一起成立了中金公司，當(dāng)時摩根士丹利占35%的股權(quán)。但之后一些事情完全出乎Jack Wadsworth的預(yù)料之外，直到2010年徹底退出中金。

作家James McGregor曾在其《One billion customers》一書中寫道：中金公司的問題源自文化的沖撞。合作雙方缺乏彼此的理解，而且也都沒有努力去解決問題。教科書上所列的每一個錯誤，合作雙方都犯了。

以史為鑒。于海外投行而言，內(nèi)地市場是個巨大的藍海，但要想在這片藍海上航行順利，則需要適應(yīng)中國不一樣的文化。

于內(nèi)地券商而言，雖然有著得天獨厚的先發(fā)優(yōu)勢，但隨著越來越多的海外投行進入，也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

一位曾經(jīng)在澳洲讀書工作多年、后回到國內(nèi)在某券商供職的人士對火山君表示，海外投行一般講究“Business is business”，每件事照章辦事，講究效率。而他回國后曾先后跳槽了兩家券商，明顯感受到內(nèi)地券商盡管吸收了許多海外管理經(jīng)驗，建立的流程也仿照海外投行，但相對而言，決策體系的冗繁，以及“人治”等因素仍然存在。“而內(nèi)地資本市場本身建立，就是仿照著國外成熟市場體系架構(gòu)。所以在外資投行走進來的背景下，內(nèi)地券商盡快從制度上到行動上向現(xiàn)代投行靠攏，是決定之后競爭中勝出的關(guān)鍵因素之一。”

值得一提的是，在火山君（微信公眾號：huoshan5188）寫這篇文章的稍早之前，5月15日，MSCI明晟公司已于5月15日公布了一系列MSCI指標(biāo)的半年度審查結(jié)果，其中包括MSCI中國A股指數(shù)和MSCI中國股票指數(shù)，2018年5月半年度指數(shù)新增和刪除名單也隨之出爐，并于6月1日正式生效。根據(jù)公告，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，納入比例為之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司將會提升納入比例至5%。

現(xiàn)在，A股市場每一位參與者——從投資者，到服務(wù)于市場的券商，再到監(jiān)管者，都面臨著過去二十多年從未面臨過的開放式環(huán)境。尤其是內(nèi)地券商，過去三十年歸根到底，多數(shù)時候在同質(zhì)化競爭。整個行業(yè)是中信與銀河的區(qū)別，是海通與國泰君安的區(qū)別，是興業(yè)與國金的區(qū)別。而未來，年輕的內(nèi)地券商將站在一個更廣闊的舞臺上，和經(jīng)驗豐富的海外投行一爭高下。這將是一個持久而有趣的話題，火山君將持續(xù)關(guān)注。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）