亞太兩大股指“入摩”啟示錄大變局！A股入摩投資機(jī)會有幾何?

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

5月7日MSCI官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，MSCI將于北京時間5月15日公布其半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果，6月1日A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)。從MSCI的納入時間表看，A股的初次納入分兩期，第一期預(yù)計在2018年6月1日進(jìn)入首次納入適應(yīng)期，納入A股流通市值的2.5%，權(quán)重為0.37%；第二期預(yù)計在2018年9月3日完成，納入A股流通市值的5%，權(quán)重為0.73%此前韓國、中國臺灣地區(qū)的兩大股指“入摩”經(jīng)歷，對A股市場又有怎樣的投資啟示呢？

亞太兩大股指“入摩”啟示錄

6月1日A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)，而韓國、中國臺灣地區(qū)的兩大股指“入摩”經(jīng)歷對A股市場又有怎樣的啟示呢？作為深耕于中國市場的QFII機(jī)構(gòu)韓華投資崔榮真曾認(rèn)為：資金的全球化趨勢日益凸顯，中國加入MSCI新興市場指數(shù)使得A股也成為全球資金配置的主要資產(chǎn)之一，尤其資金的機(jī)構(gòu)化趨勢使得全球跟蹤MSCI的被動資金規(guī)模在快速增加，再加上A股的納入比例逐步上調(diào)，從長遠(yuǎn)角度來看，這對A股是一個長期利好的因素。

目前A股的投資風(fēng)格還是散戶為主，全球資金的引入會逐步使得市場估值趨于理性化。另外，外資從中國資本市場開放以來一直偏好基本面穩(wěn)定且估值合理的白馬股，可以看出大部分的價值白馬股2016年和2017年一季度業(yè)績都有明顯的改善或者維持穩(wěn)定的增長，有基本面改善的支撐，而非一味炒概念。

此前韓國股市也經(jīng)歷過了進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)的情況，那么，韓國股市在納入MSCI新興市場指數(shù)后是否出現(xiàn)了“利好兌現(xiàn)”并且指數(shù)及相關(guān)股票下滑的情況呢？崔榮真認(rèn)為，當(dāng)初韓國是分3批次，逐步增加納入MSCI新興市場指數(shù)的比例（92年納入20%，96年納入50%，98年100%納入）。對外國人開放投資時，由于國外資金的流入，1992年和1998年韓國證券市場表現(xiàn)為牛市；1996年到1997年亞洲金融危機(jī)臨近前，整個亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)情況都不景氣，韓國證券市場也伴隨下降。從過去的案例來看，比起贖回可能導(dǎo)致的短期下降風(fēng)險，國外資金流入導(dǎo)致A股上升的可能性更大些，但是與這些供求因素相比，全球經(jīng)濟(jì)的方向、中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等這些基本面改善更加重要。

隨著國外投資資金的流入，不僅增加了韓國證券市場的市場流動性，而且在估值方法、制度及投資文化等方面均導(dǎo)入了全球標(biāo)準(zhǔn)。同時，那些跟國外企業(yè)相比被低估的同行企業(yè)也有重新被評估的機(jī)會。除此之外，企業(yè)向投資者提供的信息質(zhì)量等方面也有了飛躍的改善。1992年，韓國對外國人投資者開放市場，3年內(nèi)KOSPI指數(shù)從610P到1027P，增長了68%，尤其是LowPer股票表現(xiàn)出大幅度的增長，接觸投資的方式有了質(zhì)的變化。隨著與國外證券市場的相關(guān)性提高，韓國證券市場對國外市場變化較敏感，與全球經(jīng)濟(jì)同步的傾向更加高了。

此外福建雍熙投資張澤彬也告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），韓國股市在“入摩”前的一年間是震蕩下行，1992年1月7日以20%的比例“入摩”之后，市場還持續(xù)下行了將近一年，但在1992年到1994年11月最高點開啟了一波浩浩蕩蕩達(dá)到78%的指數(shù)漲幅。而中國臺灣地區(qū)股市“入摩”前就已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了趨勢，持續(xù)上行，可以說1996年9月3日首次以50%的比例“入摩”后，市場猶如錦上添花，開啟了117%的漲幅。韓國和中國臺灣地區(qū)先后納入MSCI有一個共同點就是比例較大，境外投資人涌入較快，海外投資者持股比例持續(xù)上升，而波動率和換手率不斷下降。可見外資都是以長線布局為主，當(dāng)100%納入之后，和美國為主的國際市場相關(guān)性更會明顯增強(qiáng)。

大變局！千億增量資金蓄勢待發(fā)

那么，機(jī)構(gòu)投資者是如何看待A股“入摩”的投資機(jī)會呢？

從私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果來看，83.05%的私募認(rèn)為MSCI納入A股后，將在資金和信心方面提振股市，尤其外資青睞的藍(lán)籌白馬將受益明顯。16.95%私募表示影響不大，“入摩”在短期內(nèi)無法改變A股市場的風(fēng)格。

重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），加入MSCI對A股的影響一方面表現(xiàn)在帶來增量資金，另一方面則是對市場風(fēng)格的影響。實際上，前期海外資金已經(jīng)開始布局，4月中下旬陸股通日均流入超過100億元。在風(fēng)格上，外資所偏好的醫(yī)療保健、消費(fèi)等板塊正是今年以來表現(xiàn)較好且可能被納入比例較大的板塊。外資以機(jī)構(gòu)投資者為主，投資理念相對成熟，對于改善A股市場投資文化具有重要意義。

千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，從A股的投資者生態(tài)來看，MSCI納入A股給A股帶來了新的增量資金，助推中國資本市場走向世界。2017年A股市場刮起了價值風(fēng)，外資增量資金入場的配置方向主導(dǎo)了市場的熱點，價值投資成了市場主要的投資理念。如果國內(nèi)投資者布局MCSI概念股，首先需要了解外資的投資偏好。外資配置的重要標(biāo)準(zhǔn)就是績優(yōu)低估值和行業(yè)龍頭，例如醫(yī)藥等。不過在MSCI納入A股之后，需要注意的是，從市場投資情緒的角度看，會存在利好已經(jīng)兌現(xiàn)或外資配置意愿不及預(yù)期等問題；其次國內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金，尤其是公募基金的持倉和MSCI概念股有很大的重疊，那么在MSCI納入A股后，他們的動向也是投資者需要注意的。

福建雍熙投資張澤彬則認(rèn)為，此次“入摩”象征意義大于實際意義，從政策面上表明了高層對A股全球化的決心和信心。目前監(jiān)管層也在不斷推陳出新，相關(guān)政策針對交易機(jī)制和個人違規(guī)行為的管控力度明顯趨嚴(yán)。今后的市場，投資人更多的會傾向于理性的價值投資和指數(shù)增強(qiáng)投資。此外“入摩”有助于人民幣的國際化進(jìn)程，還督促A股整體市場環(huán)境的改革，為將來更大的國際資金流入掃清障礙。接下來的重點應(yīng)該還是在業(yè)績穩(wěn)定、估值合理的板塊個股。