券商PB業(yè)務(wù)新玩法： 為私募定制種子基金 須考察三年投資業(yè)績(jī)

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 楊 軍    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 楊 軍

隨著券商2017年年報(bào)陸續(xù)登場(chǎng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少券商在年報(bào)中都把“主經(jīng)紀(jì)商”業(yè)務(wù)（即PB業(yè)務(wù)）放在重點(diǎn)發(fā)展之列。

所謂主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)，可以理解為券商為私募提供的一套綜合解決方案，包括集中托管清算、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)等一站式綜合金融服務(wù)。這種服務(wù)適合希望專注于投資策略的私募客戶，券商收取較高的傭金費(fèi)率，私募獲得券商一條龍服務(wù)，處于雙贏。

近年來，除了為私募提供主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)，各大券商還衍生出了其他“玩法”，例如開發(fā)私募種子基金就是其中一例。今日，記者就帶你看看，券商推出的私募種子基金到底是怎么玩的？

模式：主打產(chǎn)品跟投

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者拿到了北方某大型券商在近年擬定的一份種子基金申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)和流程介紹。該券商對(duì)種子基金的目標(biāo)投資對(duì)象的基本要求是具有成長(zhǎng)潛力的初始期或成長(zhǎng)期的私募基金，這類私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模原則上不超3億元，且原則上必須有公開產(chǎn)品業(yè)績(jī)，對(duì)沒有公開產(chǎn)品發(fā)行的私募如符合一些條件亦可申請(qǐng)。申請(qǐng)流程主要為券商分支機(jī)構(gòu)依據(jù)種子基金投放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行初篩、并將滿足標(biāo)準(zhǔn)的私募上報(bào)至總部，然后由總部相關(guān)部門進(jìn)行一系列盡調(diào)，進(jìn)而提出合作意見、與合作方確認(rèn)合作意愿，并最終達(dá)成具體的合作合同。

近日，在“東方證券杯”私募?jí)粝雱?chuàng)業(yè)營(yíng)活動(dòng)中，主辦方將篩選出一批私募機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與在北京、上海和深圳巡回舉辦的6場(chǎng)線下比賽，通過閉門答辯和創(chuàng)業(yè)營(yíng)沙龍環(huán)節(jié)后，最終評(píng)選出機(jī)構(gòu)組和個(gè)人組十強(qiáng)。而優(yōu)秀的參賽私募公司有機(jī)會(huì)進(jìn)入東方證券的白名單，獲得種子基金。

主營(yíng)私募基金孵化業(yè)務(wù)的某機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者指出，目前不少券商都有類似的針對(duì)私募的種子基金，雖然不同券商的定義會(huì)有所不同，不過這類基金一般都叫“種子基金”，主要是面對(duì)初創(chuàng)型的，或者是規(guī)模較小的、“小而美”的私募公司。

他表示，“這一方面是可以幫助還沒有被大眾認(rèn)可的私募公司成長(zhǎng)；另一方面通過投資這些私募基金，券商本身也希望獲得投資收益，從而形成彼此雙贏。”

“與PE/VC基金等有著本質(zhì)不同的是，現(xiàn)在券商的私募種子基金大都是直接投資私募基金發(fā)行的產(chǎn)品，基本還沒有投資私募公司股權(quán)的案例。”上述負(fù)責(zé)人指出，券商的私募種子基金絕大多數(shù)都是采取跟投私募基金產(chǎn)品的模式。

對(duì)于這類私募種子基金如何才能做好風(fēng)控，上述負(fù)責(zé)人指出，首先，種子基金的錢托管在銀行，券商本身又是服務(wù)商，因此資金的使用情況通常很透明，不用擔(dān)心一些私募攜款跑路，“另外，種子基金合同也有清盤線，所以最大損失就是凈值達(dá)到清盤線損失的部分，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。”

要求：近3年投資收益

種子基金的出現(xiàn)使券商與私募將投資利益綁定在了一起。據(jù)了解，目前不少券商都有類似私募種子基金的跟投機(jī)制?？傮w來看，在投資前，一般是私募主動(dòng)聯(lián)系其開戶交易的主要券商，券商會(huì)對(duì)目標(biāo)私募進(jìn)行較為詳細(xì)的盡調(diào)，例如，券商一般都要看私募最近3年的投資業(yè)績(jī)等指標(biāo)。

一位上海私募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，其管理的私募基金已獲得某券商的私募種子基金投資，“在投前，我們和券商都有意向，不過我們也需要向券商方面做產(chǎn)品的路演。”而在投中，“券商一般不會(huì)直接插手私募的投資決策；投資月報(bào)肯定要交，事實(shí)上，我們對(duì)所有投資人都要發(fā)月報(bào)，具體看這個(gè)產(chǎn)品的合同是怎么簽的。”

而在采訪過程中，記者也了解到一些比較特殊的情況。

“按常規(guī)，券商都要參考私募近3年的投資業(yè)績(jī)，而我們公司去年才成立，連券商白名單都進(jìn)不了，不過我們也獲得了券商金額不菲的投資。”一位杭州私募管理人告訴記者，其所在私募公司創(chuàng)始人之前在某大型券商開戶交易了10余年，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)得到該券商總部的認(rèn)可，雙方之間也比較熟悉，所以相關(guān)合作也不同于一般情形，“在去年成立私募公司后，大凡我們發(fā)的產(chǎn)品，該券商大多愿意跟投。”

金額：券商按比例跟投

在種子基金的具體投資金額上，上述管理人透露，這家大型券商計(jì)劃投資的總金額遠(yuǎn)高于一般水平，因此對(duì)其所在私募做大規(guī)模有較大的意義。

據(jù)記者多方了解，目前各券商的私募種子基金對(duì)單一私募機(jī)構(gòu)的投資金額差距較大，有的券商對(duì)一家私募機(jī)構(gòu)的投資金額多至幾億元，也有的只有幾百萬元。

據(jù)知情人士介紹，某上海券商此前也舉辦過相關(guān)私募比賽，對(duì)比賽第一名開出的種子基金規(guī)模為1500萬元，第二名為1000萬元，其他名次則只能獲得幾百萬元。而某綜合排名居前的券商高管日前向記者指出，“公司對(duì)私募種子基金的操作較為慎重，因此規(guī)模也比較有限。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我們想走一條精品路線，對(duì)于優(yōu)秀的投資人我們會(huì)更為積極。”

“不過雖然券商在協(xié)議上承諾我們的投資金額較大，但資金也不會(huì)一次性到賬，在具體操作上，券商會(huì)按照各產(chǎn)品規(guī)模的一定比例來投。”上述杭州私募管理人表示。

此外，上述某大型券商在跟投的執(zhí)行上，還會(huì)重點(diǎn)參考私募基金管理人在一只產(chǎn)品上的投資金額多寡，來決定跟投的規(guī)模，“如果一只產(chǎn)品，私募管理人投了1%，那么券商跟投的比例會(huì)幾倍于此；如果一只產(chǎn)品，私募管理人不敢投錢，那么券商也不太會(huì)跟投。”

據(jù)記者了解，在種子基金實(shí)際操作中，其他一些券商也有私募需投資自家產(chǎn)品的要求。

至于券商跟投的資金如何退出，有多位私募人士表示，券商的種子基金是比較長(zhǎng)期的投資行為，退出一般只會(huì)在產(chǎn)品到期或是業(yè)績(jī)實(shí)在不好時(shí)發(fā)生。