獨角獸、貿(mào)易爭端、MSCI都來了怎么辦？哈繼銘等大佬手把手教你！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺中國

A股市場又到了瓶頸期，伴隨著指數(shù)不上不下，投資者日益關(guān)心未來方向選擇問題。

但隨著近期獨角獸回歸加速、不久后的6月A股即將被納入MSCI，市場對A股似乎轉(zhuǎn)向謹慎樂觀。在4月13日由國金證券主辦的“中國私募基金年會2018”上，前中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘先生、MSCI中國區(qū)總經(jīng)理陳凱先生、重陽投資總裁王慶先生等眾多大佬談了對A股未來投資機會的看法。下面火山君（微信公眾號：huoshan5188）就帶大家聽聽大佬們的真知灼見，為大家投資選擇做一些參考。

哈繼銘：地產(chǎn)股、金融科技、旅游等機會最多

哈繼銘，中國金融四十人論壇高級研究員，曾任中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、高盛私人財富管理首席投資策略師。

他從宏觀到微觀層面，對資本市場投資機會做了闡述?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）注意到，哈繼銘認為，從全球宏觀經(jīng)濟層面來看，2018年全球經(jīng)濟會保持穩(wěn)健的增長，增速甚至可能超過2017年。但同時全球經(jīng)濟環(huán)境在美聯(lián)儲加息、中美貿(mào)易爭端以及地緣政治上仍存在風(fēng)險點，需要我們通過實時跟蹤來不斷修正自己的判斷。

從全球資本市場來看，2018年全球股市有望繼續(xù)上升，但波動增大。其中美股牛市將持續(xù)，金融股和科技股具有較大的長期投資價值；歐洲、遠東和澳洲股市將整體向上；港股受益于估值優(yōu)勢和資本流動加速具有相對投資價值。

大類資產(chǎn)配置方面，未來中國家庭對房地產(chǎn)的投資比例將會下降，與房地產(chǎn)投資相比，地產(chǎn)股具有較高的收益率和房地產(chǎn)不可比擬的良好流動性，更具投資價值。而從大宗商品來看，由于美元貶值，大宗商品如銅、鐵等價格將承壓，而黃金作為避險工具具有較強的上漲動力。

未來中國經(jīng)濟增長的新動力將來源于消費增長，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車中消費增長最為穩(wěn)健，也蘊含了最多的投資機會，例如在電子商務(wù)、支付系統(tǒng)、金融科技、網(wǎng)絡(luò)游戲、教育、醫(yī)療保健和旅游等方面機會都比較大。

MSCI中國區(qū)總經(jīng)理陳凱：A股納入將讓新興市場指數(shù)更具有代表性

而市場近期關(guān)心的一個話題，則是關(guān)于A股納入MSCI之后，到底對A股短期和中長期分別將帶來怎樣的影響。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，對此，MSCI中國區(qū)總經(jīng)理陳凱做了詳細分析。他指出，MSCI的定位是把各種各樣的工具、數(shù)據(jù)包，嵌入到整個投資流程的決策里面去，以作出投資決策。“MSCI指數(shù)的體系有兩方面的含義，一方面，它描述了全世界所有股票市場的投資機會集，另一方面，當我們自上而下考慮資產(chǎn)配置的時候，可以明晰地了解到海外的機構(gòu)是怎么樣來考慮資產(chǎn)配制的。”他表示道。

“伴隨著A股納入MSCI，將提供中國市場投資機會集的標準化定義，讓新興市場指數(shù)更具有代表性。盡管短期內(nèi)，A股納入新興市場資產(chǎn)配置的影響不大，但海外投資者會日益關(guān)注新興市場管理人對A股的投資成果。未來中國作為一個獨立的資產(chǎn)包，將會成為全世界投資者眼中關(guān)心的獨立資產(chǎn)包，這是看得見的，希望國內(nèi)的資金管理人做好充分的準備。”

陳凱表示，資產(chǎn)配置跟FOF是一個自然的連接。海外機構(gòu)做資產(chǎn)配制的時候，他們選擇基金，以及基金管理人的時候，主要有幾個要求：其一，業(yè)績基準。一個好的基準能夠在不同的利益相關(guān)者當中區(qū)分各自的風(fēng)險和責(zé)任，有助于幫助很多人清晰地識別并計量收益和風(fēng)險的來源，最重要的是投資團隊及其上級能夠?qū)θ绾味x衡量投資達成共識。其二，投資風(fēng)格。投資風(fēng)格的穩(wěn)定是非常重要的，它如果不能解釋你的業(yè)績來源，將是一個風(fēng)險點。其三，業(yè)績與風(fēng)險是否匹配。這方面的計量可以有效幫助資金方控制整個組合的風(fēng)險。最后，海外的資金方對綠色投資（ESG）也非常關(guān)注，從價值導(dǎo)向的層面，他們有這方面的需求。

無獨有偶，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺本周四發(fā)布簡評報告稱，MSCI指數(shù)納入初期，A股市場有望吸引185億美元凈流入。

報告指出，從當前倉位布局來看，在MSCI成分A股中，外國投資者一直超配可選消費、必需消費和醫(yī)療保健板塊，同時低配銀行、能源和工業(yè)板塊，而且超/低配的幅度大于國內(nèi)公募。就風(fēng)格而言，外國投資者更青睞高股本回報（ROE）、高歷史每股收益（EPS）增速以及高EPS上調(diào)頻次等因子，而且和國內(nèi)公募相比顯得更偏向風(fēng)險規(guī)避。

重陽投資總裁王慶：2018年A股和H股不存在系統(tǒng)性機會和風(fēng)險

而掌管百億資產(chǎn)的重陽投資總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶，則從市場環(huán)境、市場偏好等方面進行了分析，明確指出2018年A股具有結(jié)構(gòu)性投資機會。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，王慶表示，在談資本市場的時候，認為驅(qū)動資產(chǎn)價格有三個層次的因素：長期基本面因素、系統(tǒng)性金融風(fēng)險和短期價格波動。其中將影響股票市場的高頻度因素概括為四方面，包括增長、利率、投資者風(fēng)險偏好和制度因素。

基于上述分析框架，隨著改革開放進入新時代，我國經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險得到有效控制，資本市場長期前景光明；資本市場在中短期的最重要特征將是分化。

總體上判斷，債市有望先于股市企穩(wěn)反彈。 2018年A股和港股市場不存在系統(tǒng)性機會和風(fēng)險，投資機會依舊是結(jié)構(gòu)性的。市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價值回歸”切換到“價值發(fā)現(xiàn)”。尤其是經(jīng)過2017年的估值修復(fù)，市場對藍籌股整體已經(jīng)形成較高預(yù)期，僅僅靠預(yù)期實現(xiàn)將很難獲取超額收益。投資者必須更進一步，尋找那些向好預(yù)期尚未建立但未來有望建立的公司。

從港股市場來看，在內(nèi)外市場交易通道貫通、內(nèi)外部投資者逐漸融合的背景下，境內(nèi)外股票估值的收斂是一個大的趨勢。量變引起質(zhì)變，目前大型藍籌股的估值收斂已經(jīng)接近完成，接下來中小型股票的估值收斂有望加速。