營收大漲15.1％凈利率下滑0.4% 上汽集團(tuán)緣何突破有限？

作為中國規(guī)模最大的汽車集團(tuán)，上汽集團(tuán)（600104.SH）于近日公布了2017年年報(bào)，但表現(xiàn)有點(diǎn)令人意外。上汽集團(tuán)在2017年實(shí)現(xiàn)整車銷售693萬輛，同比增長6.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8706.39億元，同比增長 15.1％。相比于 2016年7462.36億元的營業(yè)收入，2017年的上汽集團(tuán)的確進(jìn)入到了業(yè)績高速增長的快車道。

在衡量經(jīng)營水平和質(zhì)量的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)——凈利潤方面，上汽集團(tuán)同樣在2017年實(shí)現(xiàn)正向增長。2017年上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤344.1億元，同比增長 7.51%。但是相比于 2016年320.09億元凈利潤的成績和2017年同比增長高達(dá)15.1％的營業(yè)總收入，上汽集團(tuán)的盈利水平增長顯然非常有限。

而在衡量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的另一關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)——凈利率方面，上汽集團(tuán)于2017年在這一項(xiàng)指標(biāo)上是下滑的。2017年銷售凈利率5.49%、同比下滑0.4%的表現(xiàn)，似乎讓在2017年互聯(lián)網(wǎng)汽車“賣瘋了”的上汽集團(tuán)仍舊沒有摘掉“大而不強(qiáng)”的帽子。“市場銷量和利潤是衡量車企經(jīng)營業(yè)績的兩大關(guān)鍵指標(biāo)，上汽集團(tuán)盤子大，利潤完全的正向增長也是需要不同財(cái)務(wù)周期才能顯現(xiàn)出來。過去這些年，自主的虧損一直比較大，從互聯(lián)網(wǎng)汽車開始，上汽自主的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)是上汽集團(tuán)成立有史以來最好水平。從今年來看自主品牌同比減虧15億元左右，已經(jīng)成為上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)最大利潤增量，這些比大眾、通用和華域的加起來的合計(jì)利潤增量都要高。

而2017年，上汽集團(tuán)在新能源、互聯(lián)網(wǎng)、智能化、平臺(tái)化等核心技術(shù)的投入也很大，所以今年的盈利水平體現(xiàn)不太出來。目前，上汽集團(tuán)已經(jīng)在很主動(dòng)調(diào)整包括合資和自主板塊的結(jié)構(gòu)，效果還是有的。”華融汽車證券行業(yè)分析師趙宇在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)分析道。上汽集團(tuán)對(duì)于2017年的成績?nèi)允菨M意的，特地發(fā)出“大紅包”，擬每10股派送現(xiàn)金紅利18.30元 (含稅)，現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)213.8億元，這占其合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東凈利潤的比例達(dá)62.13%。

上汽大眾狂賺270億元

上汽集團(tuán)作為國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大、A股市場最大的汽車集團(tuán)，一直穩(wěn)坐中國車企規(guī)模的頭把交椅，這自然離不開手中緊握的國內(nèi)最暢銷品牌中的兩大巨頭——上汽大眾與上汽通用。但在2017年中國汽車市場進(jìn)入微增長的趨勢下，上汽集團(tuán)旗下合資公司雖然表現(xiàn)稱不上驚艷，但產(chǎn)品扎實(shí)、布局穩(wěn)健。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年上汽大眾實(shí)現(xiàn)銷量206.3萬輛，雖然蟬聯(lián)國內(nèi)乘用車市場銷量冠軍，但與2016年幾乎持平；上汽通用在2017年的銷量為200萬輛，同比增長5.99%；過去幾年一直保持高速增長的上汽通用五菱在2017年的銷量為155.6萬輛，增速回落僅實(shí)現(xiàn)同比增長0.93%。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者通過上汽集團(tuán)的財(cái)報(bào)得知，上汽大眾與上汽通用貢獻(xiàn)了上汽集團(tuán)61%的業(yè)績，此外上汽大眾與上汽通用對(duì)于上汽集團(tuán)的利潤額貢獻(xiàn)也是最高的。2017年上汽集團(tuán)歸母凈利增7.5%至344億元，其中旗下上汽大眾貢獻(xiàn)利潤134億元同比增4.4%（如按照合資公司對(duì)等股份比例計(jì)算，實(shí)際上汽大眾盈利近270億元），上汽通用品牌貢獻(xiàn)利潤77億元，同比下滑9.1%。

對(duì)于上汽大眾而言，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所帶來的業(yè)績?cè)鲩L明顯。2017年，SUV板塊的良好布局成為上汽大眾業(yè)績?cè)鲩L的最關(guān)鍵因素。2017年，上汽大眾分別上市途觀L、途昂、柯迪亞克三款高端SUV車型。這幾款SUV車型在投放市初期就實(shí)現(xiàn)了銷量的迅速提升，途觀L月銷量穩(wěn)定在3萬輛水平；而售價(jià)30萬元以上的7座大型途昂表現(xiàn)也超預(yù)期，月銷量爬升至1.1萬輛；而斯柯達(dá)旗下柯迪亞克也在第四季度實(shí)現(xiàn)月銷量突破7000輛。

這幾款售價(jià)區(qū)間均在20萬元以上的高端車型對(duì)于上汽大眾盈利水平的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移也有巨大作用。財(cái)報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上汽大眾2017年新車均價(jià)達(dá)到12.4萬元，同比增長超過1萬元，是上汽集團(tuán)旗下所有公司中漲幅最大的，其單車?yán)麧櫼策_(dá)到了1.3萬元。而上汽大眾銷量結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化對(duì)于上汽集團(tuán)的經(jīng)營質(zhì)量提升作用同樣明顯。年報(bào)顯示，2017年上汽集團(tuán)15萬元以上車型銷量占比從30%提升至34%。

上汽通用其旗下品牌復(fù)雜且面對(duì)市場競爭激烈，其結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果一般。2017年上汽通用對(duì)于集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)為77億元，同比下滑-9.1%。在2017年，上汽通用旗下別克、雪佛蘭和凱迪拉克三大品牌的全年銷量為200萬輛,同比增長6%。面對(duì)豪華品牌車型下探和自主品牌上攻的激烈競爭，上汽通用的中低端車型單車盈利下降明顯。2017年，上汽通用的凈利潤率為6.8%，同比下降1.6％，單車盈利也從0.9萬元下降至0.77萬元。“上汽通用旗下的凱迪拉克國產(chǎn)車型在高端市場表現(xiàn)尚可，但中低端車型呈現(xiàn)失守態(tài)勢，尤其是雪佛蘭品牌表現(xiàn)不佳。”熟悉上汽集團(tuán)合資板塊的銷售終端人士透露。事實(shí)上，探界者銷量的不達(dá)預(yù)期讓雪佛蘭品牌在中國市場的復(fù)蘇苦不堪言。探界者作為雪佛蘭品牌的重磅車型，其17.49萬元-25.09萬元定價(jià)十分有競爭力，但每月銷量在5000輛徘徊。2018年2月，探界者銷量僅為2986輛，甚至被柯迪亞克超過。如何調(diào)整雪佛蘭品牌在中國市場的定位將成為上汽通用整體銷量能否繼續(xù)增長的關(guān)鍵。

目前，上汽通用在產(chǎn)品優(yōu)化的進(jìn)程中進(jìn)一步加速，即將進(jìn)入新一輪車型周期，別克和雪佛蘭將分別推出兩款SUV產(chǎn)品，而凱迪拉克等高端車型的布局也已經(jīng)路上，上汽通用車型結(jié)構(gòu)正在不斷向上邁進(jìn)。

自主虧損仍達(dá)42億元

上汽集團(tuán)2017年財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)在旗下自主板塊。在2017年上汽集團(tuán)新增的44萬輛銷量中，自主品牌新增銷量達(dá)到22.7萬輛，增量貢獻(xiàn)占比達(dá)到51.6%。除了商用車板塊的上汽大通銷量迅速提升之外，其在自主乘用車上的進(jìn)步最為巨大。上汽自主乘用車品牌榮威、名爵在2017年累計(jì)銷量超過52.2萬輛，同比增長62.3%；自主商用車品牌上汽大通在2017年銷量達(dá)到7.1萬輛，同比增長54.2%。這讓上汽集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)汽車產(chǎn)品占比已經(jīng)超過40%，而上汽新能源汽車銷量翻倍增長，全年銷售6.4萬輛，同比增長156%。

上汽乘用車榮威RX5系列（包括燃油版榮威RX5、插電式混合動(dòng)力榮威eRX5以及純電動(dòng)榮威ERX5）在最近幾個(gè)月的單月銷量一直穩(wěn)定在2.5萬輛左右。雖然銷量表現(xiàn)良好，但上汽自主品牌的盈利能力依然有待提升。

在2017年，上汽自主品牌自主營收達(dá)572億元，增速達(dá)71%，但盈利水平仍然呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，雖然同比減虧6億元，但仍然虧損42億元。上汽自主品牌的盈利能力可以通過橫向?qū)Ρ扔懈庇^的展現(xiàn)。在廣汽集團(tuán)2017年107.86億元的利潤中，廣汽自主品牌傳祺的貢獻(xiàn)率達(dá)到24%，凈利潤超過27億元。而吉利、長城等盈利更是遠(yuǎn)超上汽自主。“上汽自主乘用車的銷量表現(xiàn)不錯(cuò)，事實(shí)上單車收入和盈利也有很大提升。廣汽自主品牌傳祺單車收入在2017年是10.7萬元，上汽乘用車的單車收入是11萬元。但就實(shí)際盈利而言，一方面上汽自主此前持續(xù)虧損的扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間，另一方面上汽自主的投入資金很大，所以上汽集團(tuán)層面也是在做平衡的。”上汽乘用車一位負(fù)責(zé)人在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)回應(yīng)道。

數(shù)據(jù)顯示，2017年上汽集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用110.62億元，研發(fā)開支較2016年增長多達(dá)16億元。而聚焦新能源、互聯(lián)網(wǎng)、智能化、平臺(tái)化等關(guān)鍵技術(shù)是導(dǎo)致上汽集團(tuán)研發(fā)支出提升的主要原因，其中自主板塊是重中之重。上汽集團(tuán)高層曾表示，如果算上制造環(huán)節(jié)的研發(fā)費(fèi)用，上汽將在年銷量達(dá)到40萬輛至50萬輛時(shí)將盈利。

但盡管如此，上汽乘用車也要面臨來自政府對(duì)于新能源汽車補(bǔ)貼退坡的影響。上汽集團(tuán)2017年財(cái)報(bào)顯示，其非經(jīng)常性損益高達(dá)14.95億元，而計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助高達(dá)26.58億元。未來，上汽集團(tuán)仍然將互聯(lián)網(wǎng)汽車和新能源汽車打造成其銷量增長的支柱。

在上汽乘用車2018年的新車規(guī)劃中，榮威將進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)汽車RX系列產(chǎn)品陣容，將推出RX2以及RX8。此外，目前上汽集團(tuán)已經(jīng)規(guī)劃了30余款新能源產(chǎn)品，其中純電動(dòng)汽車13款，插電式混合動(dòng)力汽車17款。