中國(guó)政策“開門” 獨(dú)角獸回歸A股上市迎利好

2018年兩會(huì)期間，如何支持創(chuàng)新企業(yè)A股上市、把境內(nèi)獨(dú)角獸企業(yè)留在境內(nèi)資本市場(chǎng)、為境外上市獨(dú)角獸企業(yè)“回A”鋪路等問題引發(fā)熱議。兩會(huì)結(jié)束后不久，這些問題有了答案。

3月30日，中國(guó)國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》(下稱“試點(diǎn)意見”)，市場(chǎng)人士將其視作為創(chuàng)新企業(yè)打開了一扇通往中國(guó)資本市場(chǎng)的大門，為獨(dú)角獸企業(yè)送去A股上市利好。

為何此時(shí)推出試點(diǎn)意見？

一方面是客觀需求。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，將有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，增強(qiáng)境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

另一方面是自身能力。常德鵬指出，中國(guó)資本市場(chǎng)投資者成熟度、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高，基礎(chǔ)制度全面加強(qiáng)，市場(chǎng)容量穩(wěn)步擴(kuò)大，開放水平進(jìn)一步提高，已具備支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的基礎(chǔ)條件。

什么樣的創(chuàng)新企業(yè)能登陸A股？

根據(jù)試點(diǎn)意見，應(yīng)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

具體來看，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

星石投資首席策略師劉可告訴中新社記者，試點(diǎn)意見是對(duì)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的響應(yīng)，充分彰顯出國(guó)家在支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也嚴(yán)守資本市場(chǎng)關(guān)口，既為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)打開了資本市場(chǎng)大門，又嚴(yán)防“毒角獸”偽裝成“獨(dú)角獸”擾亂資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正反饋。

對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有何影響？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，試點(diǎn)意見有利于激活大約5000億美元左右的獨(dú)角獸市場(chǎng)，吸引更多、更優(yōu)質(zhì)的外國(guó)企業(yè)來中國(guó)資本市場(chǎng)融資，為中國(guó)市場(chǎng)帶來巨大增長(zhǎng)潛力，將成為中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的關(guān)鍵。

劉可認(rèn)為，對(duì)于A股來說，若海外優(yōu)質(zhì)公司通過CDR(中國(guó)存托憑證)登陸A股市場(chǎng)，短期內(nèi)可能對(duì)資金面帶來一定的分流效應(yīng)，但從中長(zhǎng)期看，高質(zhì)量的龍頭企業(yè)陸續(xù)通過CDR上市將有助于降低優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的稀缺性，助推成長(zhǎng)股優(yōu)勝劣汰，提升成長(zhǎng)股的整體質(zhì)量。

“市場(chǎng)投資風(fēng)格歷來與政策的變革高度相關(guān)。”劉可表示，未來伴隨著生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等領(lǐng)域的大型公司逐步回歸，A股或?qū)㈤_啟由于發(fā)行制度和政策變革帶來的“價(jià)值成長(zhǎng)股”或者說“新藍(lán)籌”的投資浪潮，成為良好的投資和企業(yè)融資雙贏的良性相互促進(jìn)。

發(fā)行CDR需注意哪些問題？

中信證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，CDR方式回歸A股雖能為海外上市公司節(jié)省諸多時(shí)間和資金成本，但避免不了境內(nèi)外貨幣兌換及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問題，而保留的VIE(可變利益實(shí)體)構(gòu)架也將面臨稅收和外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，例如將境內(nèi)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至境外等。

此外，存托憑證作為連接多個(gè)資本市場(chǎng)的衍生工具，其發(fā)行和交易也涉及定價(jià)、交易幣種選擇等問題，還應(yīng)注意不同市場(chǎng)交易價(jià)格差距可能直接引起一系列的套利問題。(完)