結(jié)構(gòu)性存款破8萬億同比增45% 銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是主因

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每經(jīng)記者 冷輝

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月末境內(nèi)個人、單位結(jié)構(gòu)性存款合計高達8.36萬億元，同比增長45.08%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2017年12月末時，結(jié)構(gòu)性存款合計尚不足7萬億元，這意味著在2018年1~2月這短短的兩個月內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款便已增加了1.4萬億元。

從本世紀初開始，結(jié)構(gòu)性存款在國內(nèi)盡管已經(jīng)發(fā)展了近20年，但早期多是外匯結(jié)構(gòu)性存款，并且規(guī)模一直相對不高。那么為何今年以來結(jié)構(gòu)性存款“突飛猛進”？華創(chuàng)證券固定收益團隊分析認為，“資管新規(guī)下，銀行表內(nèi)理財存在向結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化的內(nèi)在需求。”

規(guī)模破8萬億

央行發(fā)布的金融機構(gòu)信貸收支表顯示，2月末境內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款高達8.36萬億元。其中，國有四大行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為1.81萬億元，同比增長38.84%；加上交通銀行、國開行和郵儲銀行在內(nèi)的全國性大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達到3.01萬億元，同比增長32.66%；中小銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達5.35萬億元，同比漲幅53.17%。

不難發(fā)現(xiàn)，中小銀行發(fā)力是此番結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模擴張的主要原因。中小銀行結(jié)構(gòu)性存款合計已經(jīng)占到其整體境內(nèi)存款中的逾7.3%，其境內(nèi)存款合計為72.97萬億元。

相較于單位結(jié)構(gòu)性存款，個人結(jié)構(gòu)性存款同比漲幅更高。到2月末，大型銀行個人結(jié)構(gòu)性存款為1.69萬億元，同比增長59.48%；單位結(jié)構(gòu)性存款1.33萬億元，同比增長僅9.36%。中小銀行個人結(jié)構(gòu)性存款2月末為1.74萬億元，同比增幅也有69.74%；單位結(jié)構(gòu)性存款為3.61萬億元，同比增長46.30%。而增幅更高的是，國有四大行個人結(jié)構(gòu)性存款2月末規(guī)模為1.08萬億元，同比增長高達85.60%。

結(jié)構(gòu)性存款的增速顯然已經(jīng)超過了總體存款增速。例如央行上?？偛繑?shù)據(jù)顯示，2月企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款比年初增加956.07億元，同比多增549.79億元；個人結(jié)構(gòu)性存款增加133.12億元，同比多增69.09億元。而形成對比的是，2月份上海全市人民幣各項存款減少899.07億元，同比多減2370.13億元。

根據(jù)央行發(fā)布的《存款統(tǒng)計分類及編碼標準（試行）》，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得更高收益的業(yè)務產(chǎn)品。

總體來說，結(jié)構(gòu)性存款是一個結(jié)合固定收益與選擇權(quán)組合形式的產(chǎn)品即“存款+期權(quán)”，其收益分為存款產(chǎn)生的固定收益、承擔一定風險基礎上所連接標的資產(chǎn)價格波動產(chǎn)生的浮動收益。這意味著結(jié)構(gòu)性存款既可以滿足一定的保本理財?shù)男枨?，也會有一定的幾率獲得更高收益。

結(jié)構(gòu)性存款受上市公司青睞

或許正是由于上述特點，上市公司購買結(jié)構(gòu)性存款的熱情也高漲。《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)wind資訊、巨潮資訊網(wǎng)等公告數(shù)據(jù)，檢索“結(jié)構(gòu)性存款”關鍵詞發(fā)現(xiàn)，截至目前一季度尚未結(jié)束，今年以來A股上市公司發(fā)布的相關公告已超過上百份。一些上市公司甚至斥資數(shù)十億元來購買結(jié)構(gòu)性存款。

東風汽車（600006.SH）本月初發(fā)布的公告顯示，截至2018年3月1日，公司結(jié)構(gòu)性存款余額為16億元，分別來自中信銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行三家股份制商業(yè)銀行，預計年化收益率大多在4%~5%。

浦東建設（600284.SH）在今年1月份發(fā)布的公告則顯得更加“壕氣”，稱公司2017年第一次臨時股東大會同意增加公司結(jié)構(gòu)性存款額度，即在公司2016年年度股東大會審議通過的80億元額度使用完畢后，公司及控股子公司結(jié)構(gòu)性存款的累計發(fā)生額新增不超過80億元。

浦東建設同時表示，在不影響公司主營業(yè)務正常發(fā)展和確保公司日常經(jīng)營資金需求的前提下，公司使用部分臨時閑置自有資金做銀行結(jié)構(gòu)性存款，可以提高資金使用效率，獲得一定的投資收益，符合公司和全體股東的利益。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前上市公司購買的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品收益率一般都在4%左右甚至以上，期限也大多在180天及以下，一些商業(yè)銀行分行的微信公眾號上結(jié)構(gòu)性存款的推文介紹也與此相符。而普通存款利率則大多低于這一水平，如三年期普通定期存款的利率甚至只有2.75%。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱，銀行的結(jié)構(gòu)性存款按照“低風險低收益+高風險高收益”的資產(chǎn)組合，并根據(jù)兩個部分的占比可分為三類：最低收益保證型，本金保證型和部分本金保證型。所以結(jié)構(gòu)性存款也不是都保本的，部分只能保證部分本金，但是相應的可以獲得的預期收益也高。根據(jù)預期收益的類型，又可以進一步分為“二元預期收益型”、“單向鯊魚鰭”等產(chǎn)品。

已有銀行主動發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)性存款為何今年以來大熱？李奇霖認為，銀行理財主要分為保本的表內(nèi)業(yè)務和不保本的表外業(yè)務，后者本質(zhì)上是“代客理財”。過去銀行出于聲譽和獲客的考慮，在表外理財?shù)膶嶋H運作中會采用資金池的方式，通過期限錯配實現(xiàn)剛兌。然而以破剛兌、禁止資金池和期限錯配、凈值轉(zhuǎn)型為核心的資管新規(guī)即將落地，表外理財將難以為繼，再加上市場利率化情況下貨幣基金等產(chǎn)品對銀行存款的分流，一些替代性的銀行產(chǎn)品被推出，結(jié)構(gòu)性存款就是其中具有“金融創(chuàng)新”積極意義的一種產(chǎn)品。

根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2017)》，截至2017年底，理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，比2016年少增5.06萬億元；其中保本理財規(guī)模為7.37萬億元，占全部理財產(chǎn)品的24.95%，占比較年初上升4.51個百分點。

華創(chuàng)證券固收團隊認為，從規(guī)模上看，今年1月中資全國性銀行的結(jié)構(gòu)性存款余額已出現(xiàn)一定幅度擴張，表明已有銀行主動發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，以應對表內(nèi)理財規(guī)模逐步縮小帶來的沖擊。未來若表內(nèi)理財產(chǎn)品均向結(jié)構(gòu)性存款進行轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模還將翻倍，其中外資銀行由于保本理財占比較高，存在較大調(diào)整壓力。

不過，華創(chuàng)證券固收團隊同時強調(diào)，盡管資管新規(guī)對表外理財也存在較大影響，但銀行并不會將所有理財產(chǎn)品回歸表內(nèi)并用結(jié)構(gòu)性存款進行替代。表內(nèi)保本理財會向結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)型，而表外非保本理財在凈值化管理和資金偏緊大環(huán)境下，或有一部分向表內(nèi)回流，但大部分仍將按照資管新規(guī)在表外進行轉(zhuǎn)型。主要原因是，結(jié)構(gòu)性存款需繳納存款準備金，回歸表內(nèi)意味著要受宏觀審慎評估MPA考核限制。