潘清：“獨角獸”時代來臨 熱潮尚需冷思考

潘清

富士康閃電過會，中國存托憑證（CDR）呼之欲出……這個春天，“獨角獸”成為A股市場萬眾矚目的話題。

“獨角獸”時代來臨，A股將如何變局？面對估值之惑、“擠出”之憂，熱潮之下是否需要“冷思考”？

3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司首發(fā)申請獲通過，僅用36天創(chuàng)造了從遞交申請到過會的IPO新紀錄。

3月12日，寧德時代新能源科技有限公司更新招股說明書，稱2017年已躍居動力電池領域全球第一，高調宣示其“獨角獸”身份。

最近，百度、騰訊、京東、網(wǎng)易、搜狗等海外上市中概股的掌門人不約而同地表達了“回A”意愿。據(jù)悉，曾創(chuàng)下全球資本市場歷史上科技股IPO“之最”的阿里巴巴，目前正在研究制定其A股上市計劃。

對此，監(jiān)管部門表示負責“把路修好”。而呼之欲出的CDR，顯然是“修路”行動的重要一步。

交易所層面也做好了鋪路的準備。上海證券交易所近期表示，將聚焦新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，加強加快優(yōu)質上市資源培育，突出對BATJ類、“獨角獸”企業(yè)的上市服務。深圳證券交易所則明確表示，要為“獨角獸”開辟“綠色通道”。

“獨角獸”之所以引發(fā)市場高度關注，與A股屢遭優(yōu)質上市資源流失之痛密切相關。

除了冗長的上市周期和無法逾越的凈利潤等IPO“硬指標”，VIE（可變利益實體）架構與《公司法》確立的“同股同權”原則格格不入，也令以BATJ等中國新經(jīng)濟領域代表性企業(yè)無奈“出走”。

證券監(jiān)管部門最近表示，CDR將很快推出。作為解決兩地法律及監(jiān)管差異的有效措施，CDR是中國股市為迎接海外上市“獨角獸”回歸準備的特殊“禮物”。CDR的漸行漸近，將為更多“獨角獸”鋪平回歸道路，從而改變多年來令人尷尬的“墻內(nèi)開花墻外香”格局，令本土投資者得以通過A股市場共享“獨角獸”們的發(fā)展成果。

近期A股市場“獨角獸概念股”屢獲追捧，也讓人們對未來市場熱點和資金流向變化浮想聯(lián)翩。

市場分析人士認為，支持實體經(jīng)濟發(fā)展、支持產(chǎn)業(yè)結構調整和創(chuàng)新，本身就是資本市場的重要屬性。在強調加大直接融資特別是股權融資比重的背景下，“獨角獸”回歸不僅是成為當前市場的主要熱點，也將是貫穿2018年的最大看點。

事實上，除了已在海外上市的BATJ，還有更多尚未登陸資本市場的“獨角獸”吸引著人們的目光。未來的A股，將崛起一個代表中國新經(jīng)濟發(fā)展實力和國際競爭力的“獨角獸軍團”。而在業(yè)內(nèi)人士看來，擁有行業(yè)領先地位和定價權的“獨角獸”陸續(xù)登陸A股，勢必引發(fā)市場資金重新選擇的過程。

值得注意的是，在為資本市場擁抱新經(jīng)濟點贊的同時，一些專家也表示，應更理性地看待“獨角獸”回歸。

如是金融研究院首席經(jīng)濟學家管清友表示，很多“獨角獸”已經(jīng)過了快速成長期，且伴隨境外股市高漲，其股價很高，投資者分享其成長紅利的可能性不大。

事實上，中概股回歸后成長性難以為繼，在A股并非沒有前車之鑒。2015年巨人網(wǎng)絡借殼世紀游輪，此后市值一度高達1550億元。如今這一指標已大幅“縮水”至650億元附近。

光大證券首席分析師滕印也提醒，對于預期中的“獨角獸”行情，投資者不能盲目追捧，而需冷靜觀察，判斷其估值與成長性是否匹配。

另一重擔憂來自“擠出效應”。創(chuàng)下IPO“最快”紀錄的富士康擬募資總額高達272億元，相當于2017年A股IPO募資總額的一成多。寧德時代逾131億元的融資計劃，約等于2017年IPO平均募資額的25倍。

多位業(yè)界人士表示，若“獨角獸”批量回歸，勢必導致有限的上市資源被擠占。更多中小型企業(yè)將因此無緣A股，而它們之中，極有可能包括了未來的“獨角獸”。

而在存量博弈的市場中，追逐新熱點的從眾心理也可能令一批堪稱國民經(jīng)濟中流砥柱的優(yōu)質藍籌股遭遇“錯殺”。

此外，即報即審、綠色通道等“特殊待遇”，也被部分業(yè)界人士質疑有違證券市場的公平原則。

管清友建議，在穩(wěn)步推進“獨角獸”回歸方面，滬深交易所可設計單獨通道，但必須采用全新的發(fā)行制度和交易制度；呼吁考慮設立第三家交易所，按照注冊制、新交易制度和企業(yè)化來設計，用增量改革倒逼存量；針對“獨角獸”回歸和快速IPO，要強化投資者教育，在揭示投資機會的同時提示投資風險。

分析人士認為，在迎接“獨角獸”們的同時，A股市場更應扮演好獨角獸“孵化器”的角色。這將是對實體經(jīng)濟的最好支持，也是給予投資者最大的投資回報。

熱潮之下，無論是監(jiān)管者還是參與者，還需冷靜思考、仔細權衡。

（作者為新華社記者）