《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》正式發(fā)布：怎么投？誰來投？

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每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 葉峰

近日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》），自發(fā)布之日起施行。

從此次《指引》發(fā)布來看，對于合理性意見建議均予以吸收采納，主要包括完善對養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件，強(qiáng)化養(yǎng)老目標(biāo)基金選擇子基金的要求，取消養(yǎng)老目標(biāo)基金具體費(fèi)率限定等。

而最引人矚目的是養(yǎng)老目標(biāo)基金在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運(yùn)作。那么，怎么投？誰來投？誰又將是養(yǎng)老目標(biāo)基金投資的主力軍呢？

養(yǎng)老基金投資的4個核心

據(jù)統(tǒng)計，未來十年中國養(yǎng)老金規(guī)模平均增長速度將超過15%，預(yù)計到2025年總規(guī)模有望達(dá)到45萬億人民幣養(yǎng)老基金。同時，人口老齡化速度加快、老年人群體擴(kuò)大增強(qiáng)了多樣化的養(yǎng)老服務(wù)需求，現(xiàn)存三大養(yǎng)老金支柱規(guī)模尚無法支撐起龐大的養(yǎng)老市場。進(jìn)一步優(yōu)化養(yǎng)老金管理模式勢在必行。

境內(nèi)外理論和實踐表明，資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金投資的核心環(huán)節(jié)，但由于投資者缺乏專業(yè)知識、同時面臨產(chǎn)品太多等原因?qū)е吗B(yǎng)老金配置不合理，投資收益往往不盡如人意。在此背景下，目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險基金等養(yǎng)老金投資的一站式解決方案應(yīng)運(yùn)而生，受到養(yǎng)老金和其他投資者的普遍歡迎，2006年被納為美國養(yǎng)老金的合格默認(rèn)投資產(chǎn)品（QDIA）。

而探尋我國養(yǎng)老目標(biāo)基金投資，業(yè)內(nèi)人士指出，“養(yǎng)老不等于保本，如果投看似安全的產(chǎn)品，不做投資，其實是沒有收益，無法應(yīng)付長壽風(fēng)險的。歐洲是國家保本，保險的模式，就是大家躺在國家的身上，啃老的方式。”

在該業(yè)內(nèi)人士看來，我國養(yǎng)老基金投資需要包含4個核心要點(diǎn)：“首先是長期：應(yīng)鼓勵長期持有、長期投資、更重要的是長期考核。如果實行長錢短考核，是很難有好的收益的；第二點(diǎn)是以資產(chǎn)配置為核心，錨定大類資產(chǎn)的配置范圍及比例，才能取得更好的效益；第三點(diǎn)重視權(quán)益投資對資產(chǎn)增值的作用，同時對權(quán)益投資予以一定限制；最后，應(yīng)充分考慮投資者的年齡、預(yù)期壽命、風(fēng)險承受能力等特征及養(yǎng)老基金的領(lǐng)取安排，包括生命周期等產(chǎn)品的特點(diǎn)，都是符合不同年齡的投資者進(jìn)行投資的。”

公募基金是養(yǎng)老金投資的主力軍

另外，從養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)來看，在美國，公募基金服務(wù)了整個養(yǎng)老的體系，個人養(yǎng)老金制度建立30年來，個人養(yǎng)老金資產(chǎn)穩(wěn)步增長，與公募基金互相促進(jìn)，帶來資本市場的長期繁榮，帶動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。

而在我國，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各類養(yǎng)老金超過1.47萬億元。據(jù)有關(guān)部門披露，社?；鹱?001年以來的年平均收益率達(dá)到8.37%，企業(yè)年金自2007年以來的年平均收益率達(dá)到7.57%。公募基金作為社?；?、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金的主要管理者，為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻(xiàn)。

顯然，公募基金在養(yǎng)老金的管理上扮演了非常重要的角色，也必將成為養(yǎng)老金投資的主力軍。業(yè)內(nèi)人士指出：“我們覺得是因為公募基金全面借鑒了境外制度的規(guī)范，是金融行業(yè)里監(jiān)管最嚴(yán)格的行業(yè)。公募基金的制度核心是基金法，與基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投資者資金安全的銷售機(jī)制，都是公募基金的優(yōu)勢。公募基金不剛性兌付，不保本保底，因此公募基金發(fā)展以來，從來沒有發(fā)生過重大事件。”

而且，“不同于現(xiàn)在市場上其他的理財產(chǎn)品，公募基金財產(chǎn)是獨(dú)立于基金管理人自有財產(chǎn)，不進(jìn)入基金管理人的資產(chǎn)負(fù)債表，基金管理人經(jīng)營出現(xiàn)問題不影響持有人權(quán)益，投資者資產(chǎn)是不會受到傷害的。此外，公募基金與托管人的受托關(guān)系在中國是高于國外的，國外沒有連帶責(zé)任，但是在中國如果管理人出了問題，托管人對基金管理人的投資進(jìn)行監(jiān)督，復(fù)核基金凈值，托管人具有賠付責(zé)任，進(jìn)一步保障持有人權(quán)益。”上述業(yè)內(nèi)人士說道。

做好養(yǎng)老型FOF產(chǎn)品的準(zhǔn)備

再進(jìn)一步具體到產(chǎn)品上，據(jù)理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解，美國養(yǎng)老金市場大量投資于基金產(chǎn)品。截止到2016年底，美國養(yǎng)老金市場總資金已高達(dá)25.2萬億美元，其中DC（美國養(yǎng)老保障體系的第二支柱）計劃占28%，IRAs（美國養(yǎng)老保障體系的第三支柱）占31%。2016年底，約55.06%的DC計劃資金、46.96%的IRAs賬戶資金流入公募基金市場。DC計劃資金主要投資的產(chǎn)品包括：目標(biāo)日期FOF基金、目標(biāo)風(fēng)險FOF基金和指數(shù)型基金。

“雖然現(xiàn)在養(yǎng)老類FOF還處在概念階段，但公募基金應(yīng)練優(yōu)秀的FOF管理能力，將有助于條件成熟時把這種投資能力運(yùn)用到社保、年金等養(yǎng)老金產(chǎn)品的管理中。公眾也可以通過投資于養(yǎng)老型FOF，達(dá)到長期的養(yǎng)老儲蓄目標(biāo)。如果配以稅收優(yōu)惠的話，未來養(yǎng)老型FOF基金有潛力成為改變市場競爭格局的品種。”滬上某公募基金總經(jīng)理指出。

而此次《指引》明確指出，在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運(yùn)作。這對于公募基金管理人而言，顯然就要做好產(chǎn)品、人員、技術(shù)、宣傳教育等各項準(zhǔn)備，做好養(yǎng)老目標(biāo)基金的準(zhǔn)備，樹立標(biāo)桿，成為養(yǎng)老金投資的默認(rèn)產(chǎn)品。關(guān)鍵是行業(yè)要提升投資能力，為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報。

另外，上述公募基金總經(jīng)理呼吁：“FOF的誕生和發(fā)展扎根于基金業(yè)土壤，希望全市場的基金公司能夠為包括FOF在內(nèi)的投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的、以中長期業(yè)績?yōu)橥顿Y目標(biāo)的公募基金產(chǎn)品，以及更多元的工具型產(chǎn)品，使養(yǎng)老型FOF產(chǎn)品可以為我國的社會養(yǎng)老事業(yè)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。”