《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》正式發(fā)布：怎么投？誰(shuí)來(lái)投？

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每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 葉峰

近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），自發(fā)布之日起施行。

從此次《指引》發(fā)布來(lái)看，對(duì)于合理性意見建議均予以吸收采納，主要包括完善對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件，強(qiáng)化養(yǎng)老目標(biāo)基金選擇子基金的要求，取消養(yǎng)老目標(biāo)基金具體費(fèi)率限定等。

而最引人矚目的是養(yǎng)老目標(biāo)基金在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運(yùn)作。那么，怎么投？誰(shuí)來(lái)投？誰(shuí)又將是養(yǎng)老目標(biāo)基金投資的主力軍呢？

養(yǎng)老基金投資的4個(gè)核心

據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)十年中國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模平均增長(zhǎng)速度將超過(guò)15%，預(yù)計(jì)到2025年總規(guī)模有望達(dá)到45萬(wàn)億人民幣養(yǎng)老基金。同時(shí)，人口老齡化速度加快、老年人群體擴(kuò)大增強(qiáng)了多樣化的養(yǎng)老服務(wù)需求，現(xiàn)存三大養(yǎng)老金支柱規(guī)模尚無(wú)法支撐起龐大的養(yǎng)老市場(chǎng)。進(jìn)一步優(yōu)化養(yǎng)老金管理模式勢(shì)在必行。

境內(nèi)外理論和實(shí)踐表明，資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金投資的核心環(huán)節(jié)，但由于投資者缺乏專業(yè)知識(shí)、同時(shí)面臨產(chǎn)品太多等原因?qū)е吗B(yǎng)老金配置不合理，投資收益往往不盡如人意。在此背景下，目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金等養(yǎng)老金投資的一站式解決方案應(yīng)運(yùn)而生，受到養(yǎng)老金和其他投資者的普遍歡迎，2006年被納為美國(guó)養(yǎng)老金的合格默認(rèn)投資產(chǎn)品（QDIA）。

而探尋我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金投資，業(yè)內(nèi)人士指出，“養(yǎng)老不等于保本，如果投看似安全的產(chǎn)品，不做投資，其實(shí)是沒(méi)有收益，無(wú)法應(yīng)付長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的。歐洲是國(guó)家保本，保險(xiǎn)的模式，就是大家躺在國(guó)家的身上，啃老的方式。”

在該業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老基金投資需要包含4個(gè)核心要點(diǎn)：“首先是長(zhǎng)期：應(yīng)鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有、長(zhǎng)期投資、更重要的是長(zhǎng)期考核。如果實(shí)行長(zhǎng)錢短考核，是很難有好的收益的；第二點(diǎn)是以資產(chǎn)配置為核心，錨定大類資產(chǎn)的配置范圍及比例，才能取得更好的效益；第三點(diǎn)重視權(quán)益投資對(duì)資產(chǎn)增值的作用，同時(shí)對(duì)權(quán)益投資予以一定限制；最后，應(yīng)充分考慮投資者的年齡、預(yù)期壽命、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等特征及養(yǎng)老基金的領(lǐng)取安排，包括生命周期等產(chǎn)品的特點(diǎn)，都是符合不同年齡的投資者進(jìn)行投資的。”

公募基金是養(yǎng)老金投資的主力軍

另外，從養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)來(lái)看，在美國(guó)，公募基金服務(wù)了整個(gè)養(yǎng)老的體系，個(gè)人養(yǎng)老金制度建立30年來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，與公募基金互相促進(jìn)，帶來(lái)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

而在我國(guó)，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各類養(yǎng)老金超過(guò)1.47萬(wàn)億元。據(jù)有關(guān)部門披露，社?；鹱?001年以來(lái)的年平均收益率達(dá)到8.37%，企業(yè)年金自2007年以來(lái)的年平均收益率達(dá)到7.57%。公募基金作為社?；?、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金的主要管理者，為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻(xiàn)。

顯然，公募基金在養(yǎng)老金的管理上扮演了非常重要的角色，也必將成為養(yǎng)老金投資的主力軍。業(yè)內(nèi)人士指出：“我們覺得是因?yàn)楣蓟鹑娼梃b了境外制度的規(guī)范，是金融行業(yè)里監(jiān)管最嚴(yán)格的行業(yè)。公募基金的制度核心是基金法，與基金法配套的一系列信息披露、托管制度、投資者資金安全的銷售機(jī)制，都是公募基金的優(yōu)勢(shì)。公募基金不剛性兌付，不保本保底，因此公募基金發(fā)展以來(lái)，從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大事件。”

而且，“不同于現(xiàn)在市場(chǎng)上其他的理財(cái)產(chǎn)品，公募基金財(cái)產(chǎn)是獨(dú)立于基金管理人自有財(cái)產(chǎn)，不進(jìn)入基金管理人的資產(chǎn)負(fù)債表，基金管理人經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題不影響持有人權(quán)益，投資者資產(chǎn)是不會(huì)受到傷害的。此外，公募基金與托管人的受托關(guān)系在中國(guó)是高于國(guó)外的，國(guó)外沒(méi)有連帶責(zé)任，但是在中國(guó)如果管理人出了問(wèn)題，托管人對(duì)基金管理人的投資進(jìn)行監(jiān)督，復(fù)核基金凈值，托管人具有賠付責(zé)任，進(jìn)一步保障持有人權(quán)益。”上述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。

做好養(yǎng)老型FOF產(chǎn)品的準(zhǔn)備

再進(jìn)一步具體到產(chǎn)品上，據(jù)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）了解，美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)大量投資于基金產(chǎn)品。截止到2016年底，美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)總資金已高達(dá)25.2萬(wàn)億美元，其中DC（美國(guó)養(yǎng)老保障體系的第二支柱）計(jì)劃占28%，IRAs（美國(guó)養(yǎng)老保障體系的第三支柱）占31%。2016年底，約55.06%的DC計(jì)劃資金、46.96%的IRAs賬戶資金流入公募基金市場(chǎng)。DC計(jì)劃資金主要投資的產(chǎn)品包括：目標(biāo)日期FOF基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF基金和指數(shù)型基金。

“雖然現(xiàn)在養(yǎng)老類FOF還處在概念階段，但公募基金應(yīng)練優(yōu)秀的FOF管理能力，將有助于條件成熟時(shí)把這種投資能力運(yùn)用到社保、年金等養(yǎng)老金產(chǎn)品的管理中。公眾也可以通過(guò)投資于養(yǎng)老型FOF，達(dá)到長(zhǎng)期的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄目標(biāo)。如果配以稅收優(yōu)惠的話，未來(lái)養(yǎng)老型FOF基金有潛力成為改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的品種。”滬上某公募基金總經(jīng)理指出。

而此次《指引》明確指出，在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運(yùn)作。這對(duì)于公募基金管理人而言，顯然就要做好產(chǎn)品、人員、技術(shù)、宣傳教育等各項(xiàng)準(zhǔn)備，做好養(yǎng)老目標(biāo)基金的準(zhǔn)備，樹立標(biāo)桿，成為養(yǎng)老金投資的默認(rèn)產(chǎn)品。關(guān)鍵是行業(yè)要提升投資能力，為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。

另外，上述公募基金總經(jīng)理呼吁：“FOF的誕生和發(fā)展扎根于基金業(yè)土壤，希望全市場(chǎng)的基金公司能夠?yàn)榘‵OF在內(nèi)的投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的、以中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)橥顿Y目標(biāo)的公募基金產(chǎn)品，以及更多元的工具型產(chǎn)品，使養(yǎng)老型FOF產(chǎn)品可以為我國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老事業(yè)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。”