九問九答股票質(zhì)押新規(guī)，平倉、黑名單熱點(diǎn)解答都在這里…

3月12日最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)將正式實施，今日證券業(yè)協(xié)會舉辦證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，監(jiān)管部門就一些熱點(diǎn)待解問題作了具體回應(yīng)。券商中國記者獨(dú)家整理九問九答： 問題一：關(guān)注兩類“新老劃斷”，即500萬門檻和黑名單披露，具體如何做新老劃斷？ 答：先看“500萬門檻的新老劃斷”。 《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》實施前，融入方已參與股票質(zhì)押式回購交易且任一筆初始交易金額達(dá)到500萬元的，無論這筆交易是否了結(jié)，后續(xù)每筆初始交易金額都是不得低于50萬元；但是如果《業(yè)務(wù)辦法》實施前，發(fā)生的交易沒有達(dá)到500萬元，那后續(xù)還要再從500萬開始。這就是過渡期的安排。這也就是說，不管是新規(guī)前還是新規(guī)后，只要有過一筆初始交易金額達(dá)到500萬元的，后續(xù)每筆初始交易金額都不得低于50萬元。 再看黑名單披露的“新老劃斷”。存續(xù)的、已經(jīng)簽協(xié)議的是不需要進(jìn)行披露的。這是因為之前協(xié)議中與客戶沒有約定這方面的權(quán)利義務(wù)，如果強(qiáng)制披露，可能產(chǎn)生與客戶的法律糾紛。因此，3月12日后新增的合約若出現(xiàn)黑名單情形要進(jìn)行披露。 中國證券業(yè)協(xié)會今年1月12日發(fā)布的《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引》第三十六條規(guī)定：證券公司應(yīng)當(dāng)建立股票質(zhì)押式回購交易黑名單制度,并通過中國證券業(yè)協(xié)會向行業(yè)披露記入黑名單的相關(guān)融入方的記錄信息,證券公司應(yīng)當(dāng)將存在下列行為的融入方記入黑名單: (一)融入方存在未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定購回,且經(jīng)催繳超過90個自然日仍未能購回的行為,證券公司應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)通過中國證券業(yè)協(xié)會向行業(yè)披露黑名單信息； (二)融入方存在未按照法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定使用融入資金且未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定期限改正的行為,證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議約定改正期限到期起5個工作日內(nèi)通過中國證券業(yè)協(xié)會向行業(yè)披露黑名單信息； (三)中國證監(jiān)會或協(xié)會規(guī)定的其他應(yīng)當(dāng)記入黑名單的行為。對記入黑名單的融入方,證券公司在披露的日期起1年內(nèi),不得向其提供融資。 證券公司未按照本指引準(zhǔn)確記錄黑名單信息的,協(xié)會將采取相應(yīng)自律管理措施或自律處分;情節(jié)嚴(yán)重的,移交中國證監(jiān)會等相關(guān)機(jī)關(guān)處理。 值得注意的是，存量新老劃斷方面，監(jiān)管人士明確，存續(xù)合約可以按照交易所規(guī)定繼續(xù)執(zhí)行和辦理延期（累計融資期限不得超過3年），應(yīng)審慎評估延期風(fēng)險，不得增加規(guī)模，嚴(yán)禁借新還舊。 （圖片來源：攝圖網(wǎng)） 問題二：關(guān)于資金用途。融入方融入資金用于購入實體企業(yè)的股權(quán)，或者進(jìn)行定增、配股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等情形，是否允許？ 答：都是可以的。 上交所《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》第二十二條：《業(yè)務(wù)協(xié)議》應(yīng)明確約定融入方融入資金存放于其在證券公司指定銀行開立的專用賬戶，并用于實體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營，不得直接或者間接用于下列用途： （一）投資于被列入國家相關(guān)部委發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄,或者違反國家宏觀調(diào)控政策、環(huán)境保護(hù)政策的項目； （二）進(jìn)行新股申購； （三）通過競價交易或者大宗交易方式買入上市交易的股票； （四）法律法規(guī)、中國證監(jiān)會相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件禁止的其他用途。 如果是借新還舊，能穿透的還是要穿透，也要看之前資金是何用途，或者要求融入方提供補(bǔ)充材料，確認(rèn)資金是否真正用于實體經(jīng)濟(jì)。 監(jiān)管人士指出，目前來看，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的部分資金使用不夠規(guī)范：實踐中，部分資金未投入實體經(jīng)濟(jì)，再次回到二級市場；部分資金雖然用于實體企業(yè)經(jīng)營，但投資于國家限制性行業(yè)。脫實向虛，偏離業(yè)務(wù)本源，比如一些滾動續(xù)作的小額股票質(zhì)押貸款（無門檻，無資金使用限制）。 問題三：平倉適用減持新規(guī)，證券公司如何盡責(zé)與免責(zé)？證券公司要不要等到股東披露后的15天才能平倉？ 答：證券公司擬競價處置大股東、董監(jiān)高股份時，應(yīng)做到三點(diǎn)：一是盡早以書面方式提示股東需要預(yù)披露；二是協(xié)調(diào)上市公司做好信息披露；三是書面報告交易所。 相關(guān)股東拒絕披露的，證券公司可以根據(jù)合同約定賣出，達(dá)到盡責(zé)下的免責(zé)。 相關(guān)股東已做披露，證券公司要不要等15天？這一問題沒有最終結(jié)論，但是有一個階段性的意見可供參考。監(jiān)管認(rèn)為信息披露是股東的責(zé)任，如果披露以后不到15天，證券公司進(jìn)行違約處置的話，不足15天的責(zé)任由股東承擔(dān)。 不過，股東方面可能會認(rèn)為證券公司提示督促的時間比較晚，導(dǎo)致他們沒有充分的時間進(jìn)行預(yù)披露。對于這個問題，監(jiān)管認(rèn)為，要點(diǎn)是證券公司應(yīng)盡早提示股東披露。如果真的發(fā)生了披露后不到15天證券公司就要賣出股票的情況，交易所會對證券公司后續(xù)的行動有一定的指導(dǎo)。 （圖片來源：攝圖網(wǎng)） 問題四：證券業(yè)協(xié)會未采納券商針對資金存管要求的建議，認(rèn)為必須防止資金脫實向虛。 答：證券公司應(yīng)當(dāng)建立融入方融入資金跟蹤管理制度，采取措施對融入資金的使用情況進(jìn)行跟蹤?！稑I(yè)務(wù)協(xié)議》應(yīng)明確約定融入方融入資金存放于其在證券公司指定銀行開立的證券賬戶。 不少券商反映，難以跟蹤融入方資金用途，在和各家銀行談專戶設(shè)立的過程中遇到各種不同的問題，業(yè)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，權(quán)責(zé)上的分配也難以談妥。 但監(jiān)管在今日的培訓(xùn)會上再次強(qiáng)調(diào)，必須做好資金存管工作，必須防止資金脫實向虛。 問題五：自有資金融出繞道股票質(zhì)押類的資管產(chǎn)品，算不算自有資金融出規(guī)模？ 答：算。如果券商以自有資金買資管產(chǎn)品，但是資管產(chǎn)品實際上還是投向股票質(zhì)押，這個規(guī)模仍然算是自有資金融出規(guī)模，其規(guī)模限制與券商分類評價結(jié)果掛鉤。 券商自有資金融出上限分成了三檔： A類券商不得超過凈資本的150%； B類券商不得超過凈資本的100%； C類券商不得超過凈資本的50%。 2017年分類評價結(jié)果顯示，A類券商共有40家，B類券商共有48家，C類券商共有9家。 《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引》第三十四條規(guī)定：證券公司以自有資金參與股票質(zhì)押式回購交易,應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定和自律規(guī)則,建立健全參與股票質(zhì)押式回購交易的風(fēng)險控制機(jī)制,并持續(xù)符合以下風(fēng)險控制指標(biāo)要求: 分類評價結(jié)果為A類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;分類評價結(jié)果為B類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;分類評價結(jié)果為C類及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。 證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下,根據(jù)市場狀況和自身風(fēng)險承受能力,對風(fēng)險限額指標(biāo)實行動態(tài)管理。 問題六：證券公司可否以自有資金向持有該公司5%以下的流通股東提供股票質(zhì)押服務(wù)？ 答：可以。 《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引》第三十七條（九條底線）：證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易,不得有下列行為: (一)通過虛假宣傳等方式誘導(dǎo)客戶參與股票質(zhì)押式回購交易; (二)為客戶進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場、規(guī)避信息披露義務(wù)或者從事其他不正當(dāng)交易活動提供便利; (三)占用其他客戶的交易結(jié)算資金用于股票質(zhì)押式回購交易的資金交收; (四)以自有資金向本公司的股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供股票質(zhì)押式回購交易服務(wù); (五)允許未在資產(chǎn)管理合同及相關(guān)文件中作出明確約定的集合資產(chǎn)管理計劃或者定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押式回購交易; (六)未經(jīng)資產(chǎn)委托人同意,通過集合資產(chǎn)管理計劃或者定向資產(chǎn)管理客戶融出資金,供融入方購回證券公司自有資金回購交易; (七)利用股票質(zhì)押式回購交易進(jìn)行商業(yè)賄賂或者利益輸送； (八)在未經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的交易場所開展或變相開展股票質(zhì)押融資; (九)法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會、協(xié)會禁止的其他行為。 本條第四款所稱股東,不包括僅持有上市證券公司5%以下流通股份的股東。 問題七：監(jiān)管部門下一步工作安排有哪些？ 答：做好新規(guī)實施各項準(zhǔn)備、持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測、適時檢驗新規(guī)落實情況。 1、滬深交易所對證券公司股票質(zhì)押交易合規(guī)性、風(fēng)險防控方面進(jìn)行前段控制、交易權(quán)限管理；對違反新規(guī)規(guī)定的公司，及時暫停、終止其交易權(quán)限。 2、中國結(jié)算完善市場整體質(zhì)押比例數(shù)據(jù)的計算范圍、發(fā)布途徑、股票質(zhì)押登記和清算交收；中國證券業(yè)協(xié)會教育和組織會員遵守股票質(zhì)押交易相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范，建立和維護(hù)黑名單制度。 3、證券公司排查防范風(fēng)險：加強(qiáng)融資方和標(biāo)的股票的重點(diǎn)監(jiān)測監(jiān)控，及時識別風(fēng)險隱患，健全風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案；證券公司參考新規(guī)展業(yè)，盡快完善內(nèi)部流程和業(yè)務(wù)協(xié)議，過渡期內(nèi)新增合約參照的新規(guī)要求執(zhí)行，不得趁機(jī)實施“規(guī)模沖刺”；證券公司及時與客戶溝通：因規(guī)則修訂和監(jiān)管要求對資產(chǎn)管理客戶造成影響的，應(yīng)及時與客戶進(jìn)行溝通，并提前做好流動性安排。 證券公司及時、準(zhǔn)確向中證金融報送數(shù)據(jù)，中證金融經(jīng)證監(jiān)會授權(quán)開展證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易信息統(tǒng)計與風(fēng)險監(jiān)測工作。 4、證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)督促落實、采取措施，梳理“超標(biāo)”和“突破預(yù)警線”的存量合約、違約合約規(guī)模，提示公司關(guān)注風(fēng)險，采取必要措施。證券公司定期自查、梳理風(fēng)險。 適時檢驗新規(guī)落實情況：新規(guī)正式實施后，適時開展股票質(zhì)押交易專項現(xiàn)場檢查工作。 問題八：股票質(zhì)押交易基本情況有哪些？ 答：截至2017年底，證券公司場內(nèi)股票質(zhì)押融資金額16194億元，場內(nèi)平均履約保障比例21.8%。 截至2017年底，場內(nèi)外質(zhì)押市值合計6.15萬億元，占A股總市值的10.9%；其中場內(nèi)質(zhì)押股票質(zhì)押市值3.49億元，場外質(zhì)押股票市值2.66萬億元。 質(zhì)押市盈率分布：截至2017年12月底，場內(nèi)共3416只股票被質(zhì)押，質(zhì)押市值合計3.49萬億元，其中，過半數(shù)質(zhì)押股票為市盈率小于50倍的股票，市盈率高于300倍或虧損的質(zhì)押股票市值合計3258億元，占比9.34%。 股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存在五大主要問題：部分資金使用不夠規(guī)范，部分股票質(zhì)押比例較高、部門合約集中度過高、信用狀況調(diào)查不足、違約處置不當(dāng)。具體體現(xiàn)為： 部分資金使用不夠規(guī)范：實踐中，部分資金未投入實體經(jīng)濟(jì)，再次返回二級市場；部分資金雖然用于實體企業(yè)經(jīng)營，但投資于國家限制性行業(yè)。脫實向虛，偏離業(yè)務(wù)本源。比如一些滾動續(xù)作的小額股票質(zhì)押貸款（無門檻，無資金使用限制）。 部分合約集中度過高：截至2018年2月2日，單一證券公司接受單只股票質(zhì)押數(shù)量占股本比例，30%+：75.15億元；24%-30%：243.75億元；單一資管產(chǎn)品接受單只股票質(zhì)押數(shù)量占其股本比例：15%+：1027億元；12%-15%：416億元。 信用狀況調(diào)查不足，易出現(xiàn)違約風(fēng)險：證券公司由于受手段、人員、經(jīng)驗等方面限制，對融入方信用狀況調(diào)查往往不足，主要依賴于質(zhì)押股票市值。例如，“欣泰電氣”退市中，發(fā)生證券公司大額質(zhì)押融資無法收回的情況，還有個別融入方未達(dá)到業(yè)績承諾導(dǎo)致質(zhì)押股票縮減及上市公司股東承諾無法履行的新風(fēng)險。 違約處置不當(dāng)，易引發(fā)市場恐慌：實際違約處置流程較長，通過二級市場拋售進(jìn)行平常的規(guī)模不大，對市場總體影響有限。但大股東補(bǔ)充質(zhì)押、因股票質(zhì)押合約觸及平倉線導(dǎo)致股票停牌的公告，易引發(fā)市場的關(guān)注和投資者恐慌。 問題九：若某日幾家券商同時做同一個股票質(zhì)押項目，導(dǎo)致次日該只股票市場整體質(zhì)押比例超過50%怎么辦？ 答：“管好自己家的?！比虘?yīng)當(dāng)加強(qiáng)標(biāo)的證券的風(fēng)險管理，在提交交易申報前，應(yīng)通過中國結(jié)算制定渠道查詢相關(guān)股票前一日市場整體質(zhì)押比例信息，做好交易前端檢查控制，該筆交易不得導(dǎo)致單只A股股票市場整體質(zhì)押比例超過50%。要求建立融入方信用風(fēng)險持續(xù)管理機(jī)制和資金用途跟蹤機(jī)制。 假設(shè)，前一日某只股票的市場整體質(zhì)押比例為45%，但是當(dāng)日同時有幾家券商接受該只股票做質(zhì)押，導(dǎo)致次日該股票的市場整體質(zhì)押比例超過50%。監(jiān)管認(rèn)為，這種情況下，幾家券商都不算違規(guī)。 監(jiān)管提醒，券商需要關(guān)注股票質(zhì)押違約風(fēng)險，重點(diǎn)關(guān)注包括連續(xù)下跌的質(zhì)押標(biāo)的證券、控股股東或公司出現(xiàn)重大負(fù)面問題、質(zhì)押股票被司法凍結(jié)、其他風(fēng)險事件可能觸發(fā)違約。 針對深市，2018年3月12日起，深交所不再對場內(nèi)流通質(zhì)押比例超過50%的股票采取暫停質(zhì)押并交易系統(tǒng)前端控制措施。 針對滬市，通過委托定向資產(chǎn)管理作為融入方的，定向資產(chǎn)管理客戶應(yīng)滿足前述股票質(zhì)押回購融入方的準(zhǔn)入要求。 “暫停場外股權(quán)質(zhì)押”已明確：證券公司及其子公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場外股權(quán)質(zhì)押；證券公司不得為場外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)。 （來源：券商中國微信號ID：quanshangcn作者：王玉玲吳海燕）