項(xiàng)目過審但不放錢，利率漲到8%，眼下券商質(zhì)押業(yè)務(wù)大幅收緊了

“現(xiàn)在大部分券商都在暫緩新增股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，場(chǎng)外的股票質(zhì)押更是停滯了，上市公司大股東已經(jīng)很難靠質(zhì)押股票融資了，就是這么個(gè)形勢(shì)。”華北地區(qū)一家中型券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者。 券商中國(guó)記者了解到，由于對(duì)股票質(zhì)押新規(guī)的具體執(zhí)行細(xì)節(jié)尚未充分了解，加之近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，多數(shù)券商已經(jīng)收緊股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，對(duì)新增業(yè)務(wù)非常謹(jǐn)慎，項(xiàng)目審批放緩。 券商收緊股票質(zhì)押業(yè)務(wù) “2016年底股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開始火起來(lái)的時(shí)候，券商為了搶市場(chǎng)，融資利率低至5%，之后慢慢恢復(fù)到6%左右水平。近期融資利率已經(jīng)飆到高點(diǎn)7.5%-8%。”華南地區(qū)一家中大型券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士告訴券商中國(guó)記者。“但即使是7.5%-8%的利率，上市公司股東依舊難以找到愿意融出資金的券商，原因是券商已經(jīng)普遍收緊新增股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。” 股票質(zhì)押業(yè)務(wù)因手續(xù)簡(jiǎn)單，放款速度快，還款靈活，融資成本低，成為不少上市公司股東重要的融資方式。2013年5月，券商推出股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)后，市場(chǎng)份額迅速增長(zhǎng)，超過銀行和信托成為質(zhì)押最大出資方。然而，隨著股票質(zhì)押交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)逐步累積，股票重復(fù)質(zhì)押、質(zhì)押股票處置困難等問題逐步出現(xiàn)。 1月12日股票質(zhì)押新規(guī)正式落地，此后，監(jiān)管層下發(fā)了《關(guān)于督促證券公司做好股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)防范有關(guān)工作》的補(bǔ)充文件。滬深交易所還聯(lián)合舉辦股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會(huì)，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、去杠桿、分類監(jiān)管等方面對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)管。 根據(jù)規(guī)定，新規(guī)采用“新老劃斷”原則，2018年3月12日正式實(shí)施。在過渡期內(nèi)，需參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) “目前我們對(duì)新規(guī)的一些具體執(zhí)行細(xì)節(jié)還不太領(lǐng)會(huì)。比如，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)必須跟蹤融入方資金用途，融入方融入資金存放于證券公司指定銀行開立的專用賬戶，加強(qiáng)專戶管理的可操作性。但具體如何通過銀行監(jiān)管賬戶進(jìn)行跟蹤，我們還有不清楚的地方。為了避免違規(guī)，我們暫時(shí)觀望，對(duì)于新增業(yè)務(wù)非常謹(jǐn)慎。”上述華北地區(qū)一家中型券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。 同時(shí)，近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，這也成為券商收緊股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的重要原因。 瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺今日發(fā)表最新股票策略報(bào)告，據(jù)WIND數(shù)據(jù)估算，目前未解押個(gè)股市值約4.3萬(wàn)億元（2月8日收盤價(jià)），質(zhì)押方出借資金合計(jì)2.3萬(wàn)億元，其中券商占比63%、銀行16%、信托公司15%。 報(bào)告中稱，假設(shè)平倉(cāng)和警戒線分別為維持擔(dān)保比例140%和160%，目前跌破平倉(cāng)線和警戒線的個(gè)股數(shù)分別為801只和1161只，質(zhì)押市值分別4400億和8400億。從總量而言，風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。若再跌10%，則跌破平倉(cāng)線和警戒線的個(gè)股數(shù)將達(dá)到941只和1266只。 次級(jí)債融資成本上升 一家上調(diào)了股票質(zhì)押利率的券商告訴記者，除了對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高的因素之外，券商自身融資成本通通上升也是主因。 以招商證券為例，2017年招商證券發(fā)行的次級(jí)債票面年利率是5.1%，而2018年1月發(fā)行的次級(jí)債票面利率就提高到了5.7%，融資成本提高了11%。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 記者獲悉，2018年年初發(fā)行次級(jí)債的券商還有浙商證券、方正證券等。 浙商證券非公開發(fā)行的2018年次級(jí)債（第一期），融資金額20億元，票面利率5.93%，期限1年，比2017年發(fā)行的20億次級(jí)債5.5%利率提高了8%。 而方正證券非公開發(fā)行的2018年次級(jí)債（第一期），融資金額6.4億元，票面利率更高達(dá)6.3%，期限2年。 也就是說(shuō)，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應(yīng)新規(guī)的需要，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的利差也在收窄，多數(shù)券商對(duì)股票質(zhì)押的利率都有所提高。 減持新規(guī)減緩出資方強(qiáng)制平倉(cāng) 近期讓券商更加頭疼的是，盡管質(zhì)押的股票跌破平倉(cāng)線和警戒線，券商也難以立即平倉(cāng)，因?yàn)槠絺}(cāng)也需遵守減持新規(guī)，即“90日內(nèi)通過競(jìng)價(jià)交易至多減持總股本1%”及大宗交易所得股票“半年內(nèi)不得減持”的規(guī)則。上市公司大股東減持股份還需要提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃。 瑞銀證券認(rèn)為，券商是股票質(zhì)押最大的出資方（自有和第三方資金各占50%），或面臨壞賬和估值下滑雙重壓力。銀行參與質(zhì)押業(yè)務(wù)較少且自身體量較大，上市信托公司參與規(guī)模也較小，銀行信托受影響不大。 “券商也很少選擇強(qiáng)制平倉(cāng)，通常股價(jià)接近警戒線時(shí)，質(zhì)押人可通過增加抵押品（股票、現(xiàn)金或房產(chǎn)）獲得流動(dòng)性。補(bǔ)倉(cāng)這種更為緩和的方式對(duì)質(zhì)押人和券商都更為接受。但大股東實(shí)在無(wú)辦補(bǔ)倉(cāng)的情況下，券商只能強(qiáng)平，如果帶來(lái)虧損，事后還需要通過司法程序追索?！鄙鲜鋈A北的券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。 高挺在報(bào)告中指出，股權(quán)質(zhì)押市值中限售股占比23%，主要為大股東質(zhì)押。通常風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在質(zhì)押率較高的公司。據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計(jì)，質(zhì)押率超40%的股票僅71只。目前平倉(cāng)線距成本仍有30%的空間，安全邊際較高。但新規(guī)限制下難以快速減持，若股價(jià)持續(xù)下跌則券商將面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，因股票連續(xù)下跌而出資方又不能及時(shí)平倉(cāng)帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)已非罕見。1月，東方證券就對(duì)2017年的若干筆股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.25億元。 1月26日，東方證券發(fā)布公告稱，經(jīng)公司及下屬子公司對(duì)2017年12月31日存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行全面清查和資產(chǎn)減值測(cè)試后，計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)3.72億元，2017年度累計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)4.42億元，其中，對(duì)買入返售金融資產(chǎn)中的若干筆股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備共計(jì)2.25億元，涉及的質(zhì)押股票分別為皇氏集團(tuán)、粵傳媒及樂視網(wǎng)。 券商中國(guó)記者王玉玲楊慶婉