股票質(zhì)押新規(guī)明確新老劃斷 有券商稱實際影響有限

（圖片來源：視覺中國）

上交所、深交所與中國結(jié)算近日發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法（2018年修訂）》（以下簡稱“業(yè)務辦法”），將自3月12日起正式實施。

限制股票質(zhì)押集中度，限制股票質(zhì)押率上限，限制融入方資格，提高融資門檻以及嚴控資金用途，是這一業(yè)務辦法的五大核心要點。

“市場對于征求意見稿的消化已經(jīng)有一段時間，新規(guī)落地總體影響不是很大。”上海一家中型券商經(jīng)紀業(yè)務負責人告訴證券時報記者，“最終要回歸上市公司基本面——如果市場對它認可，那超過質(zhì)押比例上限后還是可以通過別的方式來融資，比如場外質(zhì)押；如果市場認可度不高，那說明上市公司就該控制好股票質(zhì)押比例，證券公司也會有風險意識做好把關。”

采取新老劃斷的原則

2017年9月，滬深交易所與中國證券登記結(jié)算有限責任公司（下稱“中登公司”）宣布，針對修訂股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務規(guī)則，向社會公開征求意見。

根據(jù)當時的意見反饋，市場各方普遍認為，相關修訂有利于進一步聚焦股票質(zhì)押式回購交易服務實體經(jīng)濟定位，防控業(yè)務風險，規(guī)范業(yè)務運作，同時也對一些具體條款提出了意見和建議。

正式落地后的“業(yè)務辦法”核心內(nèi)容與意見稿并無差別。業(yè)內(nèi)廣為關注的五大要點，首先是限制質(zhì)押集中度。業(yè)務辦法規(guī)定，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。

其次是限制了質(zhì)押率上限，明確股票質(zhì)押率上限不得超過60%。第三是限制融入方資格。融入方不得為金融機構(gòu)或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業(yè)務的其他機構(gòu)，或者前述機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品；第四是提高融資門檻。融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。第五點是嚴控資金用途。融入資金應當用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營并專戶管理，嚴禁用于申購新股、買入股票以及投資不符合國家政策的項目。

由于采取了新老劃斷的原則，本次出臺的業(yè)務辦法僅適用于股票質(zhì)押新增合約，原有合約仍可繼續(xù)執(zhí)行或者辦理延期。

實際影響較為有限

“經(jīng)過2015年股市深幅調(diào)整，券商對于股票質(zhì)押的風險認識更加深入。業(yè)務辦法的出臺有利于行業(yè)把控風險，繼續(xù)貫徹了監(jiān)管‘去杠桿’的整體思路。”上海一家中型券商經(jīng)紀業(yè)務負責人告訴記者。

在征求意見稿出臺時，業(yè)內(nèi)一度傳出“史上最嚴股票質(zhì)押限制政策出臺”等評論，原因在于意見稿從質(zhì)押價格、單票集中度、全市場集中度等進行量價全方位明確設限。部分從業(yè)人員的直觀感受是，股票質(zhì)押業(yè)務空間將快速收縮。

根據(jù)興業(yè)證券測算，全市場質(zhì)押業(yè)務比例超過15%的產(chǎn)品僅占3.67%，超過30%的券商僅占0.55%，大部分質(zhì)押比例不超過5%；全市場集中度超過50%的產(chǎn)品占總數(shù)僅3.68%。根據(jù)興勢力1號模型，質(zhì)押率能突破60%上線的標的占比為9.62%，實際業(yè)務遠未達到監(jiān)管上限。

針對“單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%”的規(guī)定，華鑫證券研究發(fā)展部非銀金融行業(yè)研究員潘永樂表示，截至2018年1月13日，我國A股市場場內(nèi)股票質(zhì)押總市值高達1.89萬億元，目前超過這一比例上限的全市場僅有129家公司，且本次新規(guī)設定了新老劃斷的原則，原有的股票質(zhì)押合約仍可以繼續(xù)執(zhí)行或辦理延期，僅僅是超過50%后不得新增。

“這一規(guī)定既考慮了整體市場的風險控制要求，又不會對不符合規(guī)定的相關上市公司股價構(gòu)成短期的直接的影響。”潘永樂說。