春興精工頻繁外延式并購后遺癥：財務(wù)費用猛增拖累凈利

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每經(jīng)記者 沈溦 每經(jīng)編輯 趙橋

先是高管突然離職，董事長又涉嫌內(nèi)幕交易遭調(diào)查，剛剛進入2018年，春興精工（002547，SZ）一連串事項引發(fā)市場關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者還注意到，2017年以來，在經(jīng)歷了多年的外延式并購之后，春興精工增收不增利的情況明顯，流動性下滑明顯。最新的業(yè)績預告顯示，公司預計2017年1~12月歸屬上市公司股東的凈利潤負1.31億至負4903.60萬，同比變動負180%至負130%。

2017年以來，春興精工多名高管相繼離職，在管理層變動、董事長涉嫌內(nèi)幕交易背后，是否與如今公司的經(jīng)營有關(guān)？2018年1月10日，記者致電春興精工董秘辦咨詢目前公司財務(wù)費用增高，業(yè)績不佳等問題，相關(guān)工作人員表示正處于年報編制期，相關(guān)業(yè)績問題將等年報發(fā)布后再答復。

頻繁并購增收不增利

近年來，伴隨著向相關(guān)互補行業(yè)差異化發(fā)展等戰(zhàn)略，公司連續(xù)進行外延式并購。相關(guān)資料顯示，2016年春興精工通過新設(shè)和收購新增：惠州春興精工有限公司、惠州啟信科技有限公司、仙游元生智匯科技有限公司、西安興航航空制造有限公司、蘇州春興光伏工程有限公司、美國控股公司與美國IMF公司。

2017年上半年，公司又連續(xù)取得惠州市澤宏科技有限公司100%股權(quán)、惠州市鴻益進精密五金有限公司100%股權(quán)以及凱茂科技（深圳）有限公司52%股權(quán)，并于2017年2月份啟動重大資產(chǎn)重組事項，涉及收購美國通信公司CALIENTTechnologies，Inc71%股權(quán)。同時以2.8億元收購福昌電子，參與其破產(chǎn)重組。

進入2017年下半年，春興精工再次加碼收購業(yè)務(wù)。當年7月28日晚間公告稱，公司擬以自有資金4.4億元收購深圳華信科科技有限公司、world style及其子公司聯(lián)合無線（香港）、孫公司科通無線（香港）和科通無線（深圳）80%股權(quán)。

隨后的2017年10月12日，公司又表示，控股子公司華有光電（東莞）有限公司擬以2.7億元收購東莞市華星鍍膜科技有限公司、東莞市華星納米科技有限公司、華鑫納米科技（東莞）有限公司的核心業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)。

然而，頻繁的并購卻并未帶來明顯的利潤增長，公司業(yè)績方面甚至出現(xiàn)了明顯的增收不增利情況。

2017年10月25日，春興精工發(fā)布的2017年三季報顯示，公司2017年1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入25.50億元，同比增長41.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4263.47萬元，同比下降68.3%。而在最新的全年業(yè)績預告中，公司預計2017年1~12月實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤負1.31億元至負4903.60萬元。

公司稱，新增對外投資和運營資金需求增加導致借款余額較年初增加72.57%，財務(wù)費用增加較多。預計部分投資的商譽減值，應收款項的壞賬準備和資產(chǎn)減值帶來部分損失。通信行業(yè)周期性回落，使得產(chǎn)品價格下滑、原材料成本不斷上漲，導致通信業(yè)務(wù)盈利能力下滑等是業(yè)績下滑的主要原因。

記者注意到，2017年12月，春興精工發(fā)布公告，將以1.1億元價格轉(zhuǎn)讓西安興航航空制造有限公司52%股份。而上述股權(quán)為春興精工于2016年6月以2.2億元收購及增資得來。在公告中，公司獨立董事稱，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，有利于改善公司財務(wù)狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

財務(wù)費用出現(xiàn)猛增

顯然，在短期內(nèi)外擴的情況下，春興精工各項費用的劇增與業(yè)務(wù)的發(fā)展并不同步。根據(jù)相關(guān)公告，2017年上半年，公司管理費用達到1.31億元，較2016年同期的9687.85萬元，增長了35.22%。財務(wù)費用達到5189.09萬元，相比2016年上半年暴增了5.88倍。

而三季報顯示，上述費用仍在持續(xù)增長，2017年第三季度公司管理費用比上期增長48.89%，財務(wù)費用比上期增長283.75%，主要原因是收購公司并產(chǎn)生的借款融資增加所致。

無疑，連續(xù)的外延收購導致了費用大幅增長，拖累春興精工凈利潤明顯。同時，公司資金流動性方面也持續(xù)吃緊。

2017年前三季度，春興精工的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額負2.46億元，同比大降225.79%。記者注意到，2014年至2016年，公司這一指標數(shù)據(jù)為3.14億元、1.56億元和3.32億元。

與此同時，公司的應收賬款增長也很明顯。截至2017年第三季度底，其應收賬款為14億元，較2016年底的8.57億元猛增5.43億元。

針對瘋狂并購導致的業(yè)績下滑、財務(wù)承壓以及未來的應對策略等問題，記者致電春興精工，公司董秘辦人士表示，目前2017年報仍在制定中，相應財務(wù)分析及未來規(guī)劃等尚無法透露。

實控人高比例質(zhì)押股權(quán)

另一方面，為了支持并購，春興精工控股股東、實控人孫潔曉頻頻高比例質(zhì)押所持股權(quán)。記者查詢發(fā)現(xiàn)，從2016年至今，孫潔曉幾乎每月都要進行股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押比例最高時達95.91%。其余時段，股權(quán)質(zhì)押比均超過80%。

據(jù)春興精工在2017年12月26日《關(guān)于控股股東孫潔曉所持部分股份補充質(zhì)押》的公告，截至當日，孫潔曉共持有44346.4萬股，占總股本的39.31%，在中信證券累計質(zhì)押的股份為38323.5萬股，已質(zhì)押股份占其所持有公司股份的86.42%，占公司總股本的33.97%。

而春興精工2017年12月22日公告顯示，作為公司控股股東、實控人的一致行動人袁靜，也將其持有占公司總股本的4.28%全部質(zhì)押給了中信證券。

除了實控人進行股權(quán)質(zhì)押融資外，春興精工還通過定增募資支持并購。2014年11月和2017年2月，公司完成了兩次定增，共計募資19.59億元。根據(jù)春興精工公告，這些募資全部用于并購。

此外，為了償還債務(wù)和補充流動性，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。2017年6月29日，春興精工公告擬發(fā)行規(guī)模為13億元的公司債。

據(jù)記者了解，2018年1月3日，公司向深交所申請中止2017年公司債預審核，將待公司2017年度財務(wù)報告出具后，另行申請恢復審核。

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