破剛兌預期下 信托投資應更多關(guān)注機構(gòu)能力

每經(jīng)編輯 陳玉靜    

每經(jīng)記者 陳玉靜 每經(jīng)編輯 姚祥云

破剛兌的政策預期下，未來信托產(chǎn)品該如何投資？當下信托產(chǎn)品的收益又居于何種區(qū)間？信托業(yè)協(xié)會三季度末披露的數(shù)據(jù)顯示，在上月內(nèi)信托項目清算一項中，年化綜合實際收益率為5.85%，二季度該數(shù)據(jù)為7.01%，去年同期年化綜合實際收益率為7.59%。無論是同比還是環(huán)比，都在下降。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對2016年68家信托公司加權(quán)平均實際年化收益率（以下簡稱收益率）進行梳理，發(fā)現(xiàn)集合資金類收益率較高，該項平均值為8.41%，而單一資金類平均值為7.37%，財產(chǎn)管理類為7.56%，就集合資金類而言，收益率在平均值以上的有40家，其中西部信托、平安信托、華融信托分別以14.29%、12.70%、12.68%的收益率位居前3。

集合資金類收益率較高

三季度末，信托業(yè)協(xié)會披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年化綜合實際收益率無論是環(huán)比還是同比都在下降。在上月內(nèi)信托項目清算一項中，數(shù)據(jù)顯示共清算信托項目1411個，清算涉及實收信托金額6831.29億元，向投資者支付收益672.77億元，年化綜合實際收益率為5.85%，二季度該數(shù)據(jù)為7.01%，去年同期年化綜合實際收益率為7.59%。

鑒于2017年報尚未披露，記者通過對2016年68家信托公司各類收益率進行梳理，在集合資金類、單一資金類、財產(chǎn)管理類中，集合資金類收益率相對較高，平均值為8.41%，單一資金類平均值為7.37%，財產(chǎn)管理類為7.56%。

針對集合資金類信托而言，收益率在10%以上的有10家，分別為西部信托、平安信托、華融信托、重慶信托、華鑫信托、新華信托、杭州信托、安信信托、東莞信托、光大信托。收益率在平均值8.41%以上的有40家。廈門信托、中江信托、華寶信托以4.88%、4.08%、-1.59%的收益率位居最后3位。

在單一資金信托方面，長城信托、國聯(lián)信托、平安信托分別以14.28%、11.39%、9.61%的收益率位居前3名。相比集合資金信托而言，單一信托的收益率相對較低，收益率在8%以上的只有15家，位于6%~7%之間的信托公司共有45家。位于單一資金信托的收益率平均值以上的有33家，華寶信托、天津信托、昆侖信托分別以4.76%、4.67%、4.48%的收益率墊底。

如果從規(guī)模方面來看收益率的話，規(guī)模較大的信托公司倒顯得不溫不火。截至2016年底，中信信托、建信信托、興業(yè)信托的規(guī)模位居行業(yè)前三，在收益率方面，三者在集合資金類信托的收益率分別為7.50%、7.66%、5.91%；在單一資金類方面分別為5.91%、6.42%、6.54%，3家在財產(chǎn)管理類信托方面的收益率數(shù)據(jù)為6.64%、11.49%、3.04%。

就收益率的縱向變動而言，本文分別以集合資金信托收益率最高的西部信托和最低的華寶信托為例進行觀察。截至2016年底，西部信托管理的信托資產(chǎn)為1380.46億元，在68家信托公司排名中等偏下，位居第48位。收益率方面，在震蕩下降后近兩年出現(xiàn)回升，其中西部信托2012~2016年集合資金信托的收益率分別為7.72%、12.95%、9.59%、8.24%、14.29%，單一資金信托的收益率分別為6.72%、7.74%、7.34%、6.02%、6.69%。

而管理信托資產(chǎn)5000萬以上的華寶信托，收益率則是震蕩下降，2015年的收益率達到近8年的高點。其中2009年~2016年集合資金信托的收益率分別為5.73%、11.47%、6.07%、1.38%、7.97%、7.90%、11.47%、-1.59%，單一資金信托2009年~2016年的收益率分別為5.68%、5.16%、4.42%、4.57%、4.76%、5.82%、8.80%、4.76%。

未來如何投資信托產(chǎn)品

在關(guān)注收益的同時，信托公司面臨的風險也不容忽視。某信托公司專業(yè)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2017年，投向房地產(chǎn)的信托產(chǎn)品風險會大一些，行業(yè)景氣度還是會下降的，包括銷售、房價還是在下跌，明年銷售如果繼續(xù)往下降的話，現(xiàn)金流可能會緊張，主要是房地產(chǎn)，從過往經(jīng)驗來看，房地產(chǎn)也是周期性比較強的，發(fā)生風險的話也是會稍微多一點。

另外則是工商企業(yè)，主要是一些做零售、批發(fā)的，之前這方面風險會多一點。至于目前關(guān)注度較高的現(xiàn)金貸，信托公司也是參與其中。

“不過現(xiàn)在信托公司的合作方都還是優(yōu)質(zhì)的，不是那種特別不合規(guī)的，整體風險還是可控的，而且屬于信托公司主動管理的并沒有太多，未來，信托公司面臨的合規(guī)風險比較大，現(xiàn)在是嚴監(jiān)管，監(jiān)管的尺度越來越嚴格，信托公司被罰時有發(fā)生，現(xiàn)在合規(guī)風險是一個底線的東西。”上述專業(yè)人士指出。

而對于嚴監(jiān)管，年底發(fā)布的資管征求稿可謂一枚重磅炸彈，在資管行業(yè)泛起層層漣漪。在《征求意見稿》中，監(jiān)管對于剛性兌付明令禁止。在此背景下，未來的信托產(chǎn)品如何選擇成為了擺在投資者面前的現(xiàn)實問題。

一信托公司研究員袁吉偉對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，對于債權(quán)信托，并且是本著剛性兌付的投資者而言，會逐步退出此類產(chǎn)品投資，轉(zhuǎn)向風險性更低的投資產(chǎn)品，或者投資更加審慎，而對于已經(jīng)不再依賴剛性兌付預期的那部分投資者，打破剛性兌付對其影響不大，其未來投資考慮要看項目質(zhì)量、歷史業(yè)績、管理能力、發(fā)行機構(gòu)市場信譽。同時，沒有了發(fā)行機構(gòu)的信用做背書，今后固定收益類資管產(chǎn)品發(fā)行利率定價需要更加貼近項目信用質(zhì)量，有可能風險溢價有所上升。

去剛兌預期下，投資者要更關(guān)注機構(gòu)本身的投資管理能力成為共識。普益標準研究員陳新春對記者分析到，信托產(chǎn)品實質(zhì)上存在的剛性兌付需破除，首先體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計層面，形式上，此后信托產(chǎn)品設(shè)計會更加注重投資者風險承受能力，風險評估需更具精確性和有效性；就形式而言，由預期收益型向凈值型轉(zhuǎn)型是趨勢，藉由單位凈值變化真實反映投資風險。另外，采用滾動分期發(fā)行的產(chǎn)品，要么嚴格分賬管理，要么降低此類產(chǎn)品發(fā)行量。

對于投資者而言，陳新春稱，“投資者選擇信托產(chǎn)品時更需關(guān)注信托機構(gòu)的主動投資管理能力，對機構(gòu)的現(xiàn)金流管理、風控水平等需有良好的認知，除此之外，投資者需深入了解各信托產(chǎn)品的基本屬性，產(chǎn)品篩選需做到與自身風險承受能力相一致。”

用益信托研究員帥國讓也認為，在去剛兌預期下，信托產(chǎn)品投資者應關(guān)注信托公司背景、資本實力、以往業(yè)績情況以及項目的所在區(qū)域、抵質(zhì)押物變現(xiàn)情況。