華爾街見聞2018全球最佳投資機(jī)會峰會兩日全紀(jì)錄

上海2017年12月14日電  /美通社/ --12月12-13日，華爾街見聞主辦的“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會在上海召開。

本次峰會齊聚金融、財(cái)經(jīng)、科技等眾多行業(yè)領(lǐng)域的專家學(xué)者、意見領(lǐng)袖，以全球視野為背景，探析投資效益，透析投資熱點(diǎn)，聚焦全球投資策略，帶領(lǐng)大家共同探索“2018全球最佳投資機(jī)會”。

談股市：白馬VS中小盤，明年到底買什么？

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上表示，2018年A股中小盤股會跑贏大盤股，大盤股沒有系統(tǒng)性機(jī)會，但有個(gè)股機(jī)會，香港和海外市場應(yīng)該還有新高。

投資的時(shí)候我們總是說要去人少的地方，人多的地方不要去，其實(shí)現(xiàn)實(shí)發(fā)生了什么？人少的地方都不敢去，因?yàn)槿松俚牡胤揭欢ㄓ袉栴}，否則為什么沒有人呢？小路沒有人走，大路堵的要命。這個(gè)市場上人最少的地方在哪里，在中小盤股。

隨著信貸收縮，表外業(yè)務(wù)回表，我們進(jìn)入了縮量的行情，和17年一樣。和17年不一樣的地方我們看到了中小盤反而是人最少的地方，同時(shí)中小盤盈利增速開始回暖，比大盤股快的多。因此18年我們認(rèn)為中小盤股會跑贏大盤股，大盤股也有個(gè)股的機(jī)會。

由于特朗普稅改效應(yīng)、美國基建計(jì)劃，由于美國金融周期比中國要短，他們很有可能在頂部擴(kuò)張的周期，因此海外市場應(yīng)該還有新高；如果中國繼續(xù)這個(gè)縮量博弈的行情，資本流動不受到人為的限制，我們會看到中國內(nèi)地的錢繼續(xù)向中國香港市場流入，雖然中國香港市場今年是漲的差不多了，之前我們看到的3萬多點(diǎn)一定是今年的高點(diǎn)，但是明年應(yīng)該還有新高。

由于通脹壓力，貧富懸殊，供應(yīng)過剩的壓力，貨幣政策很可能比大家想象的要好，前景要比大家相信的好，這也是國外貨幣市場的價(jià)格開始反應(yīng)的原因。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，同時(shí)看到通脹壓力可控，很可能債券在經(jīng)歷了這波急劇飆升的行情之后，到了明年1季度收益率就開始緩和下來了。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，2017年的股市整體偏牛市，明年股市賺錢的機(jī)會可能會略低于今年，應(yīng)該還是一個(gè)偏結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

招商基金投資管理四部負(fù)責(zé)人賈成東、中信建投基金管理有限公司總經(jīng)理助理王琦則繼續(xù)看好白馬股。賈成東更加關(guān)注成長的“加速度”：

利率走高肯定有利于大企業(yè)。明年6月份MSCI第一批資金進(jìn)入中國，所有人都知道明牌打到了6月份，聰明人一定會在6月之前買入。如果只有一塊錢，明年整年不敢說，上半年還是買白馬。比起EPS，更愿意看股價(jià)的二階導(dǎo)。增速往上，對估值的要求可以更寬松一些。未來看白馬龍頭要進(jìn)一步細(xì)分，更關(guān)注基本面。

王琦看好龍頭白馬和周期性股票：

在2018年還是看好龍頭白馬，以及周期性的股票。周期類行業(yè)的盈利能力以及商品價(jià)格在2018年不會出現(xiàn)明顯的惡化，這是2018年最大的預(yù)期差。即便是2018年的經(jīng)濟(jì)，特別在投資方面有所減速，但周期內(nèi)企業(yè)的盈利能力和商品價(jià)格不會出現(xiàn)明顯的下降。

富善投資合伙人、股票量化投資部總監(jiān)倪涇提出，A股最底層的部分股票正在港股化，中等市值股票仍有挖掘潛力：

小市值、低流動性、不存在護(hù)城河、不存在長久競爭力的公司還會繼續(xù)延續(xù)港股化的道路。100億—500億區(qū)間市值的股票中仍然會有一些細(xì)分領(lǐng)域長期具有競爭優(yōu)勢的公司。不妨尋找一些滯漲、成長比較好、估值也不貴、由于風(fēng)格的原因在過去1.5—2年當(dāng)中沒有受到資本市場青睞，但是仍然有很多金礦的領(lǐng)域。

談人口：80后進(jìn)入“新中年”，工程師紅利顯現(xiàn)

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上分析稱，80—87這部分人群進(jìn)入35—38歲的時(shí)候，我們可以稱為新中年，將給帶來6大變化：

中國過去40年只經(jīng)歷過80—87年這么一輪嬰兒潮，現(xiàn)在我們經(jīng)歷的是40年來的第二輪嬰兒潮才剛剛起步。這對對中國經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)影響巨大，可以解釋中國經(jīng)濟(jì)過去20年的線索，也可以解釋未來20年。

80—87這部分人群在18—20歲的時(shí)候是中國出口產(chǎn)業(yè)鏈最好的時(shí)候，因?yàn)橹袊梢蕴峁┰丛床粩嗟牡统杀镜膭趧恿?，這時(shí)候全世界的競爭力都競爭不過中國，很多產(chǎn)品到了中國價(jià)格先降了2/3。他們25—28歲的時(shí)候，就是2005—2015年，中國的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入最好階段了。

當(dāng)他們進(jìn)入35—38歲的時(shí)候，我們可以稱為新中年。大家開始保溫杯里泡枸杞的時(shí)候，他會關(guān)心什么？會帶來什么變化？

第一個(gè)變化是制造業(yè)，中國再也搞不了低端制造了，未來一定是高端制造。

第二個(gè)變化是城市基建，80—87這部分人不愿意擠公交車的時(shí)候，他對于城市基建和對于交通便利的要求就會有一個(gè)上升。

第三個(gè)變化是環(huán)保，前兩年的環(huán)保未必比現(xiàn)在做的更好，只不過是大家的要求在逐步提升。

第四個(gè)變化是消費(fèi)，比如，過去幾年，國內(nèi)游在3、4線城市興起，國外游在1、2線城市開始流行，本質(zhì)上是因?yàn)槲覀冋麄€(gè)嬰兒潮人群知道要開始享受了，要走出去看看了。

第五個(gè)變化是醫(yī)療，當(dāng)80—87這部分人，自己進(jìn)入中年，身體開始變差，在相對比較高的撫養(yǎng)比之下的話，父母的身體也開始變差，所以醫(yī)療和大健康未來會成為非常重要的行業(yè)，中國未來一定會有像羅氏和阿斯利康這樣的大型制造企業(yè)起來。

最后一個(gè)就是子女教育，80—87的人小孩現(xiàn)在都在教育的年齡了。這些東西合起來都是美好生活。高端制造+美好生活是未來20年我們產(chǎn)業(yè)鏈的主線。

郭磊還在演講中提出了“工程師紅利”這一概念，并認(rèn)為中國現(xiàn)在到了工程師紅利開始釋放的一個(gè)“寒武紀(jì)”時(shí)代：

中國的教育、研發(fā)和技術(shù)紅利正在開始釋放的階段正在到來，中國進(jìn)入了全面的工程師紅利開始釋放的階段，對于人口來說不光有數(shù)量還有人口素質(zhì)，這就是我們新一輪的人口紅利，工程師紅利。

談危機(jī)：中國不太可能發(fā)生金融危機(jī)，但需要進(jìn)行調(diào)整

光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上表示，中國不太可能發(fā)生金融危機(jī)，但調(diào)整是必須的。

在增長穩(wěn)定、通脹在低水平的情況下，我們看到金融資產(chǎn)的價(jià)格持續(xù)上升，比如說房價(jià)，中國的股市今年應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的牛市。為什么是這樣的呢？實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融，實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期波動減少，但是有一個(gè)新的問題，我們要看美國和日本的例子，經(jīng)濟(jì)短周期的波動特征降低，但是一旦有大的波動，這個(gè)波動的沖擊就很大。

中國會不會發(fā)生金融危機(jī)？在政府擔(dān)保、金融機(jī)構(gòu)幾乎都是國營的情況下，發(fā)生崩潰式的、崩塌式的金融危機(jī)是不太可能的。但是我們房地產(chǎn)和金融擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以調(diào)整是必須的。不調(diào)整的話，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲就會繼續(xù)，一個(gè)是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓，一個(gè)是貧富差距，還有一個(gè)是環(huán)境污染。中國目前接近金融周期的頂部，風(fēng)險(xiǎn)最高的是房地產(chǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在所謂的去杠桿，是什么杠桿？兩個(gè)領(lǐng)域的杠桿，一個(gè)是國企，一個(gè)是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)，現(xiàn)在價(jià)格比較高。所以很多問題被隱藏起來了，一旦房地產(chǎn)價(jià)格開始調(diào)整了，高杠桿就會暴露出來，向下調(diào)整就會比較厲害了。

談稅收：中國個(gè)人所得稅合理性明顯不足，應(yīng)該減間接稅

全國政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所原所長賈康在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上指出，中國的個(gè)人所得稅在幾輪改革之后，現(xiàn)在合理性明顯不足，個(gè)人所得稅改革是要攻堅(jiān)克難：

美國也好，中國也好，都已經(jīng)在減稅了，實(shí)際上已經(jīng)積累了的經(jīng)驗(yàn)，也得到了對應(yīng)的理論方面的指導(dǎo)。

中美稅制結(jié)構(gòu)和稅改的方式是不一樣的，中美各個(gè)有側(cè)重。特朗普減稅很明白，他主要減的是顯著降低企業(yè)所得稅的負(fù)擔(dān)，原來說降到15%，現(xiàn)在說要到20%，調(diào)整一下估計(jì)就差不多了，調(diào)高也有可能，也調(diào)不了太低，同時(shí)還要簡化和消減個(gè)人所得稅，這兩個(gè)稅都是非常明顯的是美國的主力稅種。

中國的減稅措施，比美國做的早很多了。中國的企業(yè)所得稅標(biāo)準(zhǔn)稅率是25%，比美國的35%更低。實(shí)際上我們發(fā)展出了高科技上市企業(yè)15%，中小企業(yè)減半征收12.5%。我們還有沒有空間呢？我們已經(jīng)說到的企業(yè)所得稅在企業(yè)做研發(fā)投入這方面的沖抵，你投入了100塊錢的研發(fā)，你可以沖抵150的企業(yè)所得稅的稅基，現(xiàn)在提高到175%，可不可以再提高一點(diǎn)？也可以討論。

中國的個(gè)人所得稅，幾輪改革之后現(xiàn)在的合理性明顯不足?，F(xiàn)在我們整個(gè)個(gè)人所得稅的收入只占稅收收入的6%出頭，明顯邊緣化了。而美國的聯(lián)邦總收入是47%，這在美國是第一大稅，和中國的個(gè)人所得稅完全不可同日而語。

中國要減稅的話，企業(yè)所得稅的空間并不大，個(gè)人所得稅就更復(fù)雜了，我們要完全系統(tǒng)化的改造，不能再對工薪階層非常低成本的，有效的實(shí)施超額征收的調(diào)節(jié)，其他的工薪之外的稅收調(diào)節(jié)比例很低，很多的信息拿不到，這種是非常不具備現(xiàn)代稅制的特征的，中國個(gè)人所得稅改革是要攻堅(jiān)克難。

現(xiàn)在中國的企業(yè)負(fù)擔(dān)確實(shí)很重，正稅之外還有分稅的負(fù)擔(dān)是非常多的，比如說五險(xiǎn)一金，一些行政費(fèi)用等。促使中國企業(yè)負(fù)擔(dān)降低在這個(gè)全景圖的視野下配合改革達(dá)到實(shí)際的效果：第一，社保體系的改革才能促使我們五險(xiǎn)一金降低；第二，行政性收費(fèi)，現(xiàn)在有幾百種，怎么降？能取消的取消，能降低的降低；最后，隱性負(fù)擔(dān)一定要通過通過經(jīng)濟(jì)改革、行政體制的配套改革降低。

光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，中國應(yīng)該減間接稅，流轉(zhuǎn)稅等：

美國的流轉(zhuǎn)稅不到20%，所以它減的是直接稅，企業(yè)所得稅，我們的問題是什么？間接稅、流轉(zhuǎn)稅太高了，這種稅收為什么不合理呢？因?yàn)榱鬓D(zhuǎn)稅本身是看消費(fèi)的，誰的消費(fèi)占收入比例高，誰的負(fù)擔(dān)就高了。大家想想看？所以說這樣對低收入的家庭是有影響的。所以中國應(yīng)該減什么？間接稅，流轉(zhuǎn)稅等等。

特朗普的減稅是有利于降低美國未來金融周期的擴(kuò)張，降低美國未來金融周期擴(kuò)張所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)大。中國也是一樣，如果更多依靠財(cái)政擴(kuò)張，政府減稅，我們也要控制中國的信貸和房地產(chǎn)或者中國金融周期的風(fēng)險(xiǎn)。

談貨幣：中國不存在縮表的問題，不主張加息

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司前司長盛松成在“華爾街見聞2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上指出，中國不存在央行縮表的問題，目前中國金融市場利率已經(jīng)相當(dāng)高了，不主張對基準(zhǔn)利率存貸款利率加息。

美國國債經(jīng)歷了3次加息，累積只有0.7。今年3月份，美聯(lián)儲加息，我們存貸款馬上加息。今年6月份，美聯(lián)儲加息，我們紋絲不動，因?yàn)槲覀冞m應(yīng)加息了，我們金融市場每天都在波動，這和美國聯(lián)邦基金利率差不多的，已經(jīng)是非常高了。

我們的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國了，利差在擴(kuò)大，哪怕美國加息，12月份加息0.25，明年再加，實(shí)際上我們金融市場利率已經(jīng)相當(dāng)高了，我不主張對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、存貸款利率加息。

美國明年應(yīng)該是寬松的財(cái)政政策與緊縮的貨幣政策的組合。估計(jì)中國很可能延續(xù)今年積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策不松不緊，以不變應(yīng)萬變，就是延續(xù)下去，延續(xù)兩個(gè)字非常重要，延續(xù)今年的貨幣政策，不松不緊，現(xiàn)在我們匯率平穩(wěn)，利率高位振蕩，已經(jīng)比較高了，再高下去會影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)于匯率，我們短期內(nèi)可能會面臨資本外流壓力，但是總體是可控的，因?yàn)橐环矫?，美國海外利潤可能回流，但是新興國家市場的優(yōu)勢我們還存在。預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率穩(wěn)定在6.6左右。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在“華爾街見聞2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上發(fā)表演講，稱明年既有嚴(yán)監(jiān)管，又有緊貨幣，預(yù)計(jì)明年的貨幣供應(yīng)大概是11%左右。

明年的挑戰(zhàn)是什么？我們中國人特別喜歡一個(gè)數(shù)字8，因?yàn)榫褪前l(fā)，但是作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家碰到8我就特別緊張，2008年是金融危機(jī)，98年是次貸危機(jī)，還有一個(gè)月就是2018年了，祝各位投資人好運(yùn)。

談利率扁平化：風(fēng)險(xiǎn)大體可控

宏觀對沖基金管理人付鵬、樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭、深藍(lán)全球投資創(chuàng)始人韓同利、聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖等嘉賓在“華爾街見聞2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上探討了利率扁平化的未來趨勢及潛在影響。

付鵬：歷史上每次利率出現(xiàn)扁平化、最后倒掛的時(shí)候，國際市場上波動就會起來非常快。

唐毅亭：這次的差別在于看不到CPI的上行。利差收窄正好是治療中國現(xiàn)在高杠桿影子銀行問題的方式，并不會導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的大幅波動。中國長短期利率的倒掛以及貨幣市場利率的收窄只是局限性發(fā)生在同業(yè)之間，全社會資金的供求差并沒有發(fā)生變化，不太可能影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。

韓同利：這個(gè)是可控的。這次利率曲線扁平化也好，倒掛也好，無論是央行還是經(jīng)濟(jì)體本身的抗病能力都和原來不太一樣了。

李奇霖：明年全球經(jīng)濟(jì)增長跟今年相比可能有所放緩，另外短端利率還會往上抬，收益率扁平化還會進(jìn)一步加劇，從歷史對比來看，這樣組合的表現(xiàn)非常不利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

談Fintech：頭部企業(yè)或?qū)⒅饾u勝出

老虎證券CEO巫天華、凡普金科創(chuàng)始合伙人張帆、鳳凰金融總裁張震、萬盈金融首席運(yùn)營官姚冬娜在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上暢談Fintech對傳統(tǒng)金融業(yè)的沖擊和影響。

巫天華：科技的發(fā)展促進(jìn)了金融業(yè)效率的提升，同時(shí)節(jié)約了成本。

張帆：在監(jiān)管的指導(dǎo)下，一些頭部企業(yè)將會逐漸勝出，傳統(tǒng)金融和科技創(chuàng)新相結(jié)合，會塑造新的生態(tài)系統(tǒng)。

張震：科技創(chuàng)新將幫助提升金融客戶的用戶體驗(yàn)。

姚冬娜：科技和金融的結(jié)合，讓金融有了普惠的基礎(chǔ)。

談明年投資大方向：新興市場值得關(guān)注，信用債機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會”峰會上表示，2018年，全球?qū)⒑统瑢捤韶泿耪邼u行漸遠(yuǎn)，投資轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，新興市場經(jīng)濟(jì)增長將帶動全球經(jīng)濟(jì)增長。行業(yè)上，消費(fèi)升級和科技進(jìn)步值得關(guān)注。

樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭和上海元葵資產(chǎn)管理中心董事長施振星均看好信用債市場：

唐毅亭：債券市場2018年是一個(gè)明顯的信用掘金的市場，在這個(gè)市場上面以基本面為導(dǎo)向的信用策略一定會給客戶帶來比較好的收益。

施振星：中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)增長速度下降的時(shí)期，會帶來市場出清的效果，疊加供給側(cè)改革之后，將有利于大企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)對小企業(yè)有擠壓作用。這個(gè)背景下既要關(guān)注信用債的投資機(jī)會，同時(shí)信用債也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)積聚的地方。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，2018年無論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，配置風(fēng)格都以保守為宜：

明年的政策是財(cái)政、地產(chǎn)、貨幣、金融全部都很緊的一個(gè)環(huán)節(jié)，我個(gè)人認(rèn)為保守一點(diǎn)的配置風(fēng)格最好。對于金融機(jī)構(gòu)來說，找到核心負(fù)債、長期穩(wěn)定的負(fù)債是最重要的。對于個(gè)人來說，流動性好的利率債，權(quán)益，都有很大的調(diào)整壓力，這時(shí)個(gè)人配置也趨于保守。下半年可能對于利率品種有一些交易機(jī)會，但是上半年并不是好時(shí)機(jī)，下半年還要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，可能會有所低估吧，尤其是城投這一塊。