恒力股份百億重組逐步“排雷” 行業(yè)回暖能否持續(xù)成新焦點(diǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)記者 岳 琦 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓     

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)記者 岳 琦 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

雖然實(shí)控人有關(guān)承諾被解除，恒力股份（600346，SH）的百億并購(gòu)仍然需要為并購(gòu)資產(chǎn)的未來(lái)盈利預(yù)期正名。11月27日，針對(duì)證監(jiān)會(huì)的新一次反饋意見(jiàn)，恒力股份進(jìn)行了回復(fù)，試圖證明PTA（精對(duì)苯二甲酸）資產(chǎn)今年的盈利水準(zhǔn)在未來(lái)具有持續(xù)性。

對(duì)于直接影響標(biāo)的盈利的行業(yè)狀況，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，PTA行業(yè)作為當(dāng)下“緊平衡”市場(chǎng)，目前存在大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)預(yù)期，可能沖擊行業(yè)未來(lái)供需平衡。恒力股份方面則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在未來(lái)PTA新增產(chǎn)能有限，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能可控的背景下，PTA行業(yè)供銷(xiāo)緊平衡的局面不會(huì)發(fā)生根本變化。大量閑置產(chǎn)能存釋放預(yù)期，下游市場(chǎng)的打開(kāi)，兩種因素“對(duì)沖”之下究竟結(jié)果如何？

PTA資產(chǎn)盈利持續(xù)性成焦點(diǎn)

恒力股份的百億并購(gòu)事項(xiàng)到如今已持續(xù)推進(jìn)一年左右的時(shí)間。今年9月份“上會(huì)”被否后，其又在10月26日公告表示，發(fā)行股份收購(gòu)恒力投資（大連）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)恒力投資）和位于同一產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)企業(yè)恒力石化（大連）煉化有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)恒力煉化）股權(quán)，以及募集最多不超過(guò)115億元配套資金的重組重啟。11月27日，針對(duì)證監(jiān)會(huì)發(fā)送的反饋意見(jiàn)，恒力股份對(duì)各項(xiàng)問(wèn)題進(jìn)行了逐條回復(fù)。

本次再度面對(duì)證監(jiān)會(huì)，恒力股份已經(jīng)解決了此前飽受關(guān)注的一大重組障礙——實(shí)際控制人的承諾問(wèn)題。此前，恒力股份實(shí)際控制人方面承諾關(guān)鍵標(biāo)的扣非歸母凈利潤(rùn)為正的情況下，愿意將其整體注入上市公司。但是，恒力投資2016年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，這一點(diǎn)與前述實(shí)控人承諾相悖，成為證監(jiān)會(huì)、交易所此前關(guān)注的一大重點(diǎn)。

重組重啟之前的10月14日，恒力股份就以繼續(xù)履行原有承諾不利于盡早解決上市公司與實(shí)際控制人控制企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易、不利于本次重組的順利進(jìn)行為由，經(jīng)過(guò)相應(yīng)程序豁免了上述承諾。

如今，證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中關(guān)注更多的是此次重組對(duì)象——PTA資產(chǎn)以及作為PTA產(chǎn)業(yè)上游的二甲苯資產(chǎn)。此前，在行業(yè)整體環(huán)境不佳的情況下，PTA業(yè)務(wù)主體恒力投資2015年、2016年分別虧損近10億元、5億元。而隨著市場(chǎng)回暖，恒力投資今年大幅扭虧為盈。

金聯(lián)創(chuàng)分析師邱倩倩告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)前PTA市場(chǎng)的回暖受益于2015年等年份的嚴(yán)峻虧損情況導(dǎo)致的產(chǎn)能縮減，實(shí)際上處于“緊平衡”狀況。恒力股份自身也表達(dá)了“緊平衡”的觀點(diǎn)。

而隨著市場(chǎng)回暖，業(yè)內(nèi)知名企業(yè)存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，這又對(duì)供需格局產(chǎn)生諸多不確定性。

恒力股份回復(fù)反饋意見(jiàn)指出，PTA行業(yè)整體開(kāi)工率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2015年到2017年P(guān)TA工廠開(kāi)工率從66%達(dá)到了71%。預(yù)計(jì)在2017年之前，存在復(fù)產(chǎn)可能性的閑置產(chǎn)能在600萬(wàn)噸以內(nèi)。邱倩倩此前向記者表示，如果下游需求不發(fā)生明顯改善，百萬(wàn)噸產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)可能再次壓低行業(yè)盈利水平。

下游聚酯市場(chǎng)回暖“吹東風(fēng)”

恒力股份指出，雖然由于裝置質(zhì)量檢測(cè)及維護(hù)時(shí)間較長(zhǎng)，穩(wěn)定生產(chǎn)尚存在一定不確定性，但11月份開(kāi)始，相關(guān)企業(yè)百萬(wàn)噸級(jí)PTA產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)工作已經(jīng)走上軌道。邱倩倩也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者確認(rèn)了這一情況。

只有當(dāng)行業(yè)產(chǎn)能釋放與下游市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)結(jié)合，才不至于壓低行業(yè)利潤(rùn)。對(duì)于PTA行業(yè)來(lái)說(shuō)，其下游是恒力股份已涉及的領(lǐng)域——聚酯行業(yè)，隨著今年7月份“禁廢令”的頒布，部分再生聚酯被禁止進(jìn)口等因素出現(xiàn)，恒力股份認(rèn)為，預(yù)計(jì)2017~2018年初聚酯新增產(chǎn)能300~400萬(wàn)噸左右。邱倩倩則表示，目前滌綸、瓶片在飲料等下游行業(yè)方面的推動(dòng)下需求量擴(kuò)大，聚酯產(chǎn)能的擴(kuò)展維持到2018年基本無(wú)礙。

PTA的上游原材料二甲苯市場(chǎng)的情況長(zhǎng)期以來(lái)也影響著行業(yè)的盈利能力。恒力股份此前公告表示，當(dāng)前二甲苯產(chǎn)能?chē)?yán)重短缺，2016年全年的產(chǎn)量?jī)H為940萬(wàn)噸，進(jìn)口量卻在千萬(wàn)噸級(jí)，進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)50%，這意味著較高的采購(gòu)成本和較低的議價(jià)能力。

恒力股份亦希望通過(guò)控制PTA上游來(lái)維持利潤(rùn)，此次擬并購(gòu)的恒力煉化所承接的募投項(xiàng)目，主要目的就是為了提高二甲苯產(chǎn)能。

為進(jìn)一步表示對(duì)PTA項(xiàng)目未來(lái)盈利情況的樂(lè)觀，在無(wú)強(qiáng)制要求業(yè)績(jī)承諾的情況下，恒力股份實(shí)控人資源承諾恒力投資2017~2019年三年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)分別不低于6億元、8億元和10億元。

大量閑置產(chǎn)能存釋放預(yù)期，下游市場(chǎng)的打開(kāi)，兩種因素“對(duì)沖”之下究竟結(jié)果如何？恒力股份方面回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“在未來(lái)PTA新增產(chǎn)能有限，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能可控的背景下，PTA行業(yè)供銷(xiāo)緊平衡的局面不會(huì)發(fā)生根本變化，行業(yè)的轉(zhuǎn)暖將使得處于行業(yè)領(lǐng)先位置的恒力投資等PTA大廠獲得更為豐厚的收益。”