美豫投資：權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)值得關(guān)注 未來(lái)宜增配A股、港股資產(chǎn)

過(guò)去一個(gè)月，國(guó)內(nèi)債市大跌不斷，10年期國(guó)債期貨創(chuàng)出上市以來(lái)新低，而10年期國(guó)債收益率逼近4%。債市的“血雨腥風(fēng)”讓不少固收交易員感慨，“這下子不用擔(dān)心被AI（人工智能）機(jī)器人取代，已經(jīng)可以提前下崗了。”債市的持續(xù)下跌也波及了股市，10月30日A股大幅震蕩并最終收跌，10月上證綜指月K線(xiàn)雖相比9月上漲但收陰。同時(shí)A股結(jié)構(gòu)性行情明顯，對(duì)于大多數(shù)股票持有者而言，并沒(méi)有得到稱(chēng)心的收益。

當(dāng)前的市場(chǎng)狀況下，美豫投資發(fā)布了最新的11月大類(lèi)資產(chǎn)配置建議，表示“在經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期不斷證偽，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷走強(qiáng)，市場(chǎng)邏輯重構(gòu)的情況下，對(duì)于11月資產(chǎn)配置，建議增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置，降低固定收益類(lèi)配置。權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，建議增配A股估值偏低且分紅穩(wěn)定的銀行股、家電股，增配估值處于歷史較低水平的港股。”

經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖

境內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)估值偏低

美豫投資認(rèn)為，和海外市場(chǎng)橫向?qū)Ρ瓤?，A股估值偏低。A股長(zhǎng)期低迷，估值得到有效修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)也釋放的較為充分，因此，相對(duì)同期節(jié)節(jié)走高的外圍市場(chǎng)，估值顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。從板塊動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，10月銀行板塊估值最低，是A股少見(jiàn)的估值洼地。當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)市盈率7.65倍，動(dòng)態(tài)市盈率為7.41倍。其次為房地產(chǎn)、建筑裝飾、汽車(chē)、公用事業(yè)以及家用電器板塊，采掘、國(guó)防軍工、有色金屬板塊估值最高。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，9月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.4，創(chuàng)下自2012年5月以來(lái)五年來(lái)的最高。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)方面，9月份當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27.7%。前九月，在41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，39個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加，2個(gè)行業(yè)減少。

海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇也明顯加快。美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值54.5，為2月以來(lái)新高。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值58.6，為2011年2月來(lái)最高。日本方面，10月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的Markit/日經(jīng)日本制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至52.5，9月終值為52.9。日本10月制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度較前月放緩，凸顯最終需求有所降溫。

中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有亮眼表現(xiàn)，表明全球經(jīng)濟(jì)已步入正軌，也有助于中國(guó)出口提升，歐美經(jīng)濟(jì)回暖有助于海外資產(chǎn)配置及收益率的提升。當(dāng)前市場(chǎng)估值水平處于底部區(qū)域，上證綜指17.8倍、上證50指數(shù)12.4倍的市盈率均處于歷史底部區(qū)間，僅次于2014年前后的估值低點(diǎn)，和外圍指數(shù)比也具有吸引力。

建議增配港股內(nèi)地大金融股

在中性偏緊的貨幣政策下，貨幣政策沒(méi)有放松的動(dòng)力，整體流動(dòng)性仍然偏緊，導(dǎo)致債市承壓回落。另外，美聯(lián)儲(chǔ)縮表+歐央行縮減QE，外圍市場(chǎng)同樣不寬松。流動(dòng)性趨緊下建議減配固定收益類(lèi)配置，債市暫時(shí)沒(méi)有牛市的條件。美豫投資同時(shí)認(rèn)為，股權(quán)投資、房地產(chǎn)、大宗商品及黃金都不是較好的選擇。

經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，助力企業(yè)利潤(rùn)改善，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注。美豫投資建議增配估值低且分紅穩(wěn)定的銀行、家電板塊。銀行板塊估值水平低，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銀行資產(chǎn)質(zhì)量回升，不良率下降，加上前期銀行加大不良率的撥備，未來(lái)銀行利潤(rùn)能夠得到保障，值得重點(diǎn)投資。

家電板塊主要受長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，尤其是空調(diào)市場(chǎng)還沒(méi)有到行業(yè)天花板，還有很大的成長(zhǎng)空間。另外，家電行業(yè)自09年以來(lái)估值基本穩(wěn)定在10-30倍之間，目前市盈率約20倍，處于中值合理區(qū)域。橫向比較來(lái)看，目前家電動(dòng)態(tài)市盈率19.9倍，是A股中最為低估的幾個(gè)板塊之一。

從估值角度看，港股具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，建議提高對(duì)港股的配置。港股估值盡管去年至今回升了近50%，但估值依然為主流市場(chǎng)最低，恒生指數(shù)市盈率為13.9倍，恒生國(guó)企指數(shù)為9.4倍，具有較大吸引力。港股幾乎十年沒(méi)有牛市，積累了較多的低估值公司，銀行、地產(chǎn)等估值均較內(nèi)地有明顯折扣。

海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置比例也在逐步加大。滬港通開(kāi)通后，境內(nèi)一些保險(xiǎn)、公私募等機(jī)構(gòu)今年以來(lái)也加大了港股的配置比例。2017港股中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，為近7年來(lái)最佳水平。流動(dòng)性改善，配合業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，港股市場(chǎng)或仍將持續(xù)向好。而港股通渠道是當(dāng)前較為可行的海外資產(chǎn)配置渠道。

美豫投資全稱(chēng)“美豫投資（上海）有限公司”，總部位于上海靜安寺金融圈，是一家立足新常態(tài)下的互聯(lián)網(wǎng)布局、新經(jīng)濟(jì)下的微金融布陣、新格局下的大資本部署的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。美豫投資專(zhuān)注于金融領(lǐng)域，目前旗下?lián)碛忻涝ャy東投資管理有限公司、快快金融信息服務(wù)（上海）有限公司等多家實(shí)力子公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉足財(cái)富管理、房地產(chǎn)金融、供應(yīng)鏈金融、股權(quán)投資、基金管理等相關(guān)領(lǐng)域。

文/沈明

（本文信息僅供參考，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）