機構抱團“醉酒”：看高茅臺股價至845元 市值超萬億

每經編輯 每經記者 楊 建 每經編輯 賈運可    

每經記者 楊 建 每經編輯 賈運可

昨日，受三季報大幅超預期影響，A股第一高價股貴州茅臺盤中觸及613元的歷史新高，最終上漲6.97%，報收于605.09元。實際上，年內貴州茅臺已經上漲了84.84%，市值超過7600億，堪稱瘋狂。

比茅臺股價更瘋狂的是機構給出的目標價，《每日經濟新聞》記者注意到，目前機構最多已經看高到845元，對應市值超萬億，而兩年前機構給出的目標價還普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之內連續(xù)多次調高茅臺目標價。

梳理發(fā)現，機構調升茅臺目標價的理由大多是茅臺酒供不應求，茅臺業(yè)績存在爆發(fā)潛力。但值得注意的是，貴州茅臺公司方面近年來屢屢“鐵腕控價”，而茅臺酒的產量，尤其是高端酒的產量，也不可能無限增加下去。那么，機構大幅調升茅臺目標價的邏輯是否經得起市場考驗呢？

券商紛紛上調茅臺目標價

在茅臺股價強勢的背景下，各大券商紛紛調高茅臺目標價，有券商甚至一月連續(xù)多次調高其目標價。

比如，招商證券此前給出的目標價為540元，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報中，將茅臺目標價上調至640元。隨后，在10月26日的研報中，招商證券再度上調茅臺目標價至725元，目標市值9100億，繼續(xù)強烈推薦。研報指出，茅臺三季報在加大發(fā)貨及噸價提升背景下，收入業(yè)績均有翻倍以上增速，顯著超越市場預期，且市場批價依然堅挺，經銷商貨源緊張，再度驗證終端需求強勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報告中稱，經過本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺帶來的壓力測試，穩(wěn)定的批價使茅臺公司對市場需求的信心進一步提升。2017年末和2018年初茅臺產品提價的窗口期打開，而主力產品的提價將顯著增加貴州茅臺的業(yè)績彈性，上調目標價范圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報中，華泰證券把茅臺的目標價范圍定為528.75~571.05元。

中金分析師邢庭志在10月25日的報告中稱，三季度業(yè)績大幅超預期，茅臺的高端酒市場料將迎來爆發(fā)性增長，高端白酒消費的潛能才剛剛打開，預計2018~2020年三年間飛天茅臺的出廠價提升幅度分別為22%、15%、15%。茅臺的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國的三四五線城市和互聯網，直接面對消費者，上調目標價22.11%至845元。

對于這份研報，中金北京建國門外大街營業(yè)部一位工作人員對《每日經濟新聞》記者進行了確認。

兩年前目標價僅約250元

值得注意的是，兩年前的2015年8月25日，當時貴州茅臺股價處于階段性底部（153.24元），各大券商給出的茅臺目標價都在250元左右。此后隨著市場的發(fā)展，券商不斷調高茅臺目標價。

中泰證券便是其中典型，《每日經濟新聞》記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報中把茅臺的目標價定為276元，到了2016年6月29日則把茅臺的目標價提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅臺目標價到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅臺目標價提高到了431元，此后中泰證券在2017年8月14日的研報中把茅臺的目標價提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調茅臺目標價至677.16元。

對此，有不愿具名的私募人士指出，券商不斷上調茅臺目標價，是茅臺酒市場需求與供給不斷碰撞的結果，其中摻雜著茅臺缺貨、批發(fā)價漲價、經銷商囤貨、需求大漲等因素。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報指出，茅臺已進入補庫存周期，未來三年茅臺酒供應量總體偏緊，唯有通過提價來實現量價均衡；此后，中泰證券在8月14日的研報中指出，茅臺酒總體供應偏緊，未來2~3年公司收入復合增速可達20%以上；10月26日，中泰證券認為，未來三年每年可新增茅臺酒3000噸以上，上調其目標價至677.16元。

私募：短線累積了部分風險

對于昨日茅臺的大漲，引領集團基金經理潘晨興告訴《每日經濟新聞》記者，茅臺股價近年來持續(xù)穩(wěn)步上漲，已經成為公募等機構的標準配置。機構配置此類股票，能夠有穩(wěn)定的持續(xù)收益，尤其是茅臺每年有穩(wěn)定的現金分紅，大機構長期持有可以享受分紅收益。

潘晨興進一步指出，茅臺股價回撤較小，尤其適合大資金持有，一旦賣出很難買回，其中的機構絕大多數選擇買入后長期持有。另外，今年中小創(chuàng)等小盤股表現相對不好，一些私募被迫調整策略選擇大股票。茅臺無論從技術層面還是基本面，或者業(yè)績分紅方面都是優(yōu)選之一。在市場風格沒有改變之前，市場自然一致預期其股價會繼續(xù)上漲。

金浪投資余淦中則指出，茅臺股價的上漲是機構投資者扎堆的結果。從市場角度看，茅臺是越來越稀有，茅臺酒本身也是，茅臺的股票也是。大家會發(fā)現茅臺的背后都是機構投資者，這其實是市場導向變化的一個體現。不要單純看價格問題，價值會在今后的市場中體現得更明顯。所以不要糾結于它會到什么價位，而是要關注它所引領的市場風格的變化。當然短線是累積了部分風險，這在操作層面上是要注意的。

北京星石投資認為，在大眾消費升級的浪潮之下，中高端白酒行業(yè)基本面良好，需求潛力大、成長空間足。短期來看，三季度白酒企業(yè)業(yè)績完成情況良好，部分酒企已經完成全年任務，個別今年不再接受現金訂單；從市場調研情況來看，白酒消費端需求旺盛，經銷商白酒庫存短缺。而供給則相對不足，白酒產能投放速度無法滿足市場需求的增長，使得整個行業(yè)處于明顯的供不應求狀態(tài)，未來只能通過提價來實現供求平衡。而目前高端白酒還處于控量保價之中。

深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶認為，貴州茅臺基本面固然是好，但對投資者來講，講究的還是潛在回報率。目前茅臺的可持續(xù)業(yè)績增速與估值已經出現了不匹配的現象，也就是說大概率茅臺開始進入泡沫區(qū)間了，對專業(yè)的投資者來講已經喪失了估值優(yōu)勢。昨天是價值投資者與趨勢交易者擦肩而過，最終的結果市場自然會給出答案。