劉士余：交易所一線監(jiān)管必須堅(jiān)定不移地搞

今日，劉士余主席在證券交易所一線監(jiān)管國(guó)際研討會(huì)發(fā)布致辭，致辭中稱中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是股權(quán)融資有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但在整個(gè)融資體系中仍然是一個(gè)短板。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在按照中央政府的統(tǒng)一部署，牢牢堅(jiān)持資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本發(fā)展方向和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本監(jiān)管使命，大力推進(jìn)依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管。下為講話原文：

尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們：

大家上午好！今天，來(lái)自美洲、歐洲、亞洲9家交易所的朋友們齊聚上海，共同研討證券交易所對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管功能問(wèn)題，很有意義。這次研討會(huì)也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)提議召開(kāi)的。我代表中國(guó)證監(jiān)會(huì)，向各位嘉賓的到來(lái)表示誠(chéng)摯歡迎！對(duì)會(huì)議的召開(kāi)表示熱烈祝賀！對(duì)上海證券交易所作為東道主所做的周到安排表示衷心感謝！

在建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的改革進(jìn)程中，中國(guó)政府十分重視發(fā)展資本市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)各方面的努力，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是股權(quán)融資有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但在整個(gè)融資體系中仍然是一個(gè)短板。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在按照中央政府的統(tǒng)一部署，牢牢堅(jiān)持資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本發(fā)展方向和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本監(jiān)管使命，大力推進(jìn)依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。證券交易所作為市場(chǎng)的組織者、運(yùn)營(yíng)者和自律監(jiān)管者，處在資本市場(chǎng)監(jiān)管體系的第一線，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和不可替代的作用。這里，我就交易所一線監(jiān)管談點(diǎn)認(rèn)識(shí)，同大家交流。

第一，從國(guó)際上看，交易所天然具有監(jiān)管的職能，并普遍為法律所確認(rèn)。縱觀交易所400多年的發(fā)展史，可以得出三個(gè)基本結(jié)論：一是交易所的監(jiān)管職能與生俱來(lái)。“喬納森咖啡館”作為倫敦交易所的雛形，“梧桐樹(shù)協(xié)議”作為紐約交易所的發(fā)端，都有自律的嘗試。交易所本身是為了有序組織交易而設(shè)立的，交易所的章程都有自律條款。德國(guó)1897年實(shí)施的《交易所法》、美國(guó)《1934年證券交易法》以及其他國(guó)家的法律或者判例明確了交易所的監(jiān)管職能。二是交易所不管組織形態(tài)如何變遷，始終扮演著監(jiān)管的角色。上世紀(jì)90年代末、本世紀(jì)初，交易所一度出現(xiàn)公司化浪潮，為解決營(yíng)利和監(jiān)管之間可能存在的沖突，對(duì)監(jiān)管職能及履職方式進(jìn)行了不同程度的分離。即便如此，交易所始終承擔(dān)著一定的監(jiān)管職能。近年來(lái)，不少國(guó)家反思國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，通過(guò)不同方式強(qiáng)化了交易所的監(jiān)管職能。三是交易所一線監(jiān)管不僅成為國(guó)際共識(shí)，而且形成豐富的實(shí)踐。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）認(rèn)為，交易所在監(jiān)管方面可以做很多事，包括對(duì)會(huì)員的監(jiān)管、對(duì)產(chǎn)品的監(jiān)管、對(duì)交易的監(jiān)管等。與會(huì)的各個(gè)交易所都有一線監(jiān)管的特色做法，我和我的同事很想聽(tīng)聽(tīng)大家的真知灼見(jiàn)。

第二，從中國(guó)的實(shí)踐看，交易所一線監(jiān)管必須堅(jiān)定不移地搞，還有改進(jìn)的空間。中國(guó)的資本市場(chǎng)很年輕，設(shè)立滬深交易所不到30年，發(fā)育還不成熟。同時(shí)，我們的市場(chǎng)很特殊，投資者超過(guò)1億人，個(gè)人投資者交易額占比超過(guò)80%。在這樣的市場(chǎng)，保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，是最艱巨的任務(wù)。交易所設(shè)立之初，就在章程中明確了自律等監(jiān)管職能。1993年國(guó)務(wù)院證券委發(fā)布的《證券交易所管理暫行辦法》規(guī)定了交易所監(jiān)管職能。1998年，交易所監(jiān)管職能寫(xiě)入《證券法》，2005年修訂的《證券法》規(guī)定得更加完善，明確了交易所規(guī)則制定權(quán)、實(shí)時(shí)監(jiān)控權(quán)、異常交易賬戶限制交易權(quán)、紀(jì)律處分權(quán)等，為一線監(jiān)管提供了法律依據(jù)。

坦率講，過(guò)去我們的交易所一線監(jiān)管職能發(fā)揮得很不夠。2015年股市異常波動(dòng)充分暴露了這一點(diǎn)。我們認(rèn)識(shí)到，交易所絕不是單純的交易平臺(tái)，必須是強(qiáng)大的監(jiān)管者。交易所要切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé)。尤其是所有的交易活動(dòng)發(fā)生在交易所，所有的交易記錄在交易所留痕，交易所抓監(jiān)管責(zé)無(wú)旁貸。

2016年以來(lái)，滬深交易所探索建立了“以監(jiān)管會(huì)員為中心”的交易行為監(jiān)管模式。也就是交易所督促會(huì)員管好客戶，要求會(huì)員事前了解客戶、事中監(jiān)控交易、事后報(bào)告異常。從一年多的情況看，交易所的工作重心實(shí)現(xiàn)了向一線監(jiān)管的轉(zhuǎn)移，事中監(jiān)管力度明顯加大，市場(chǎng)亂象得到有效遏制，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生積極變化。中國(guó)的資本市場(chǎng)賬戶是可以看穿的。我們將發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，加快中央監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)跨境、跨交易所、跨賬戶異常交易的監(jiān)測(cè)，使所有的違規(guī)交易都無(wú)處可藏。

在一線監(jiān)管方面，交易所還對(duì)上市公司信息披露實(shí)施“刨根問(wèn)底”式的監(jiān)管，對(duì)會(huì)員開(kāi)展合規(guī)培訓(xùn)、專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，并且及時(shí)將違法違規(guī)線索上報(bào)證監(jiān)會(huì)，形成了協(xié)同監(jiān)管的合力。

總的看，這兩年中國(guó)資本市場(chǎng)走得比較穩(wěn)，得益于滬深交易所自覺(jué)擔(dān)負(fù)起一線監(jiān)管的責(zé)任，今后應(yīng)充分發(fā)揮這方面的作用。

第三，境內(nèi)外交易所應(yīng)當(dāng)攜手合作，共同做好一線監(jiān)管的文章。一線監(jiān)管不是新事物，但總是面臨一些新情況新問(wèn)題。比如，在新產(chǎn)品新交易方式層出不窮的當(dāng)下，交易所如何更好體現(xiàn)公共屬性，為不同層次的市場(chǎng)參與者提供公平的機(jī)會(huì)？如何完善交易規(guī)則，科學(xué)確定異常交易行為的標(biāo)準(zhǔn)，既管好秩序，又不影響正常交易？交易所如何用好大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，發(fā)展監(jiān)管科技（RegTech）？如何加強(qiáng)一線監(jiān)管跨境合作，共同打擊跨市場(chǎng)操縱行為？這些問(wèn)題都需要共同探討，深入交流。這次研討會(huì)是好的開(kāi)端，我提議把它機(jī)制化，每年辦一次，吸引更多的交易所參與進(jìn)來(lái)，辦成交易所交流互鑒的平臺(tái)。

中國(guó)的交易所本身是改革開(kāi)放的產(chǎn)物。近年來(lái)，交易所對(duì)外開(kāi)放步伐加快，開(kāi)通了滬港通、深港通，同一帶一路沿線國(guó)家的交易所開(kāi)展了實(shí)質(zhì)性合作。今后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將以更大的力度支持境內(nèi)外交易所拓展機(jī)構(gòu)互設(shè)、人員培訓(xùn)、互聯(lián)互通等方面的務(wù)實(shí)合作，為全球資本市場(chǎng)穩(wěn)定繁榮注入新動(dòng)力。

預(yù)祝本次研討會(huì)圓滿成功！謝謝大家！