朱邦凌：警惕上市公司財(cái)務(wù)造假向境外蔓延

朱邦凌

近日，爾康制藥發(fā)布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查，公司存在被實(shí)施暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

早在5月，即有自媒體質(zhì)疑爾康制藥海外財(cái)務(wù)造假，質(zhì)疑爾康制藥柬埔寨公司的18萬(wàn)噸木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目2016年實(shí)現(xiàn)的6.15億元凈利潤(rùn)，通過中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)和柬埔寨工廠人員等情況推算，這個(gè)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)存疑，并涉嫌嚴(yán)重財(cái)務(wù)舞弊。

爾康制藥最終是否涉嫌海外財(cái)務(wù)造假，需要等待證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)論落地，但上市公司海外財(cái)務(wù)造假卻值得高度警惕，因?yàn)檫@一現(xiàn)象有向境外蔓延的趨勢(shì)。個(gè)別上市公司通過設(shè)置境外子公司，或依靠海外客戶通過體外資金循環(huán)的方式跨境實(shí)施財(cái)務(wù)造假。

在這類案例中，雅百特的海外財(cái)務(wù)造假案最讓人觸目驚心，最終被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲查處。雅百特于2015年至2016年9月通過虛構(gòu)海外工程項(xiàng)目、虛構(gòu)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)內(nèi)貿(mào)易等手段，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入約5.8億元，虛增利潤(rùn)近2.6億元。

雅百特造假成本極低，動(dòng)輒數(shù)億元的走賬，竟然都是在上海一間20平方米的小屋內(nèi)完成。雅百特為了造假，動(dòng)用7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的50多個(gè)公司走賬，造假手法簡(jiǎn)單粗暴，偽造了一個(gè)并不存在的項(xiàng)目，偽造了并不存在的合同。雅百特在2015年上市當(dāng)年，虛構(gòu)了其與巴基斯坦木爾坦市開展城市快速公交專線項(xiàng)目的工程建設(shè)合同，這筆合同超過2億元，而實(shí)際上木爾坦發(fā)展署根本沒有和雅百特合作。

去年底，媒體質(zhì)疑信威集團(tuán)通過海外設(shè)立子公司為公司粉飾業(yè)績(jī)，質(zhì)疑信威集團(tuán)對(duì)海外客戶銷售采用“買方信貸”的模式，而這種銷售模式被指是“左手倒右手的游戲”。在媒體的質(zhì)疑下，信威集團(tuán)停牌至今。

2014年至2016年間，證監(jiān)會(huì)對(duì)近30個(gè)涉及財(cái)務(wù)造假的案例發(fā)出了行政處罰書。隨著對(duì)財(cái)務(wù)造假打擊力度的加大，少數(shù)上市公司開始將財(cái)務(wù)造假的觸角伸到國(guó)外。

上市公司選擇境外財(cái)務(wù)造假的原因，其一是部分國(guó)家稅種少、稅率低，加上出口業(yè)務(wù)還有出口退稅，低成本的海外業(yè)務(wù)成了造假者的理想選擇。雅百特就是采取境外公司偽造虛假的建筑材料出口合同，將報(bào)關(guān)出口至安哥拉的貨物運(yùn)送至我國(guó)香港特區(qū)，然后再由其控制的關(guān)聯(lián)公司將貨物進(jìn)口回內(nèi)地。

原因之二，是業(yè)績(jī)?cè)旒龠x在國(guó)外，投資者對(duì)國(guó)外相關(guān)公司和業(yè)務(wù)開展情況不了解，距離遙遠(yuǎn)，調(diào)查難度大，調(diào)查成本高。少數(shù)上市公司以為肆意撒謊，證監(jiān)會(huì)的手伸不到那么遠(yuǎn)，認(rèn)為項(xiàng)目設(shè)在國(guó)外，證監(jiān)會(huì)沒有那么大的力度去國(guó)外調(diào)查。

少數(shù)上市公司之所以生出海外財(cái)務(wù)造假的念頭，還可能是出于業(yè)績(jī)對(duì)賭的需要，即為了完成業(yè)績(jī)承諾。例如，雅百特為了完成業(yè)績(jī)承諾，只好虛增收入。根據(jù)中聯(lián)電氣與瑞鴻投資和納賢投資簽署的《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，雅百特2015、2016、2017年度的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為2.5億元、3.61億元、4.76億元。若雅百特在利潤(rùn)補(bǔ)償期間內(nèi)每一年度結(jié)束時(shí)的當(dāng)期累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)未達(dá)到當(dāng)期累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)，瑞鴻投資和納賢投資一致同意以股份補(bǔ)償?shù)姆绞綄?duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。雅百特為了完成業(yè)績(jī)承諾，不惜通過海外財(cái)務(wù)造假鋌而走險(xiǎn)。

另外，上市公司境外財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)還有可能是為了粉飾業(yè)績(jī)、拉高股價(jià)從而大筆減持，即給投資者一個(gè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、毛利率超高的“人造績(jī)優(yōu)白馬股”、價(jià)值成長(zhǎng)股的概念。隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，估值也暴漲，在機(jī)構(gòu)與投資者的追捧下，成為幾年內(nèi)價(jià)格上漲十幾倍的股市明星。最終，大股東輕松完成大筆減持。

同樣以雅百特為例，2015年財(cái)報(bào)公布后便因“業(yè)績(jī)優(yōu)異”被爆炒，公司股價(jià)一路大漲，今年2月達(dá)到復(fù)權(quán)后的71.85元。在股價(jià)上漲過程中，雅百特公司的董事和高管在不斷減持套現(xiàn)。以重要股東交易來說，此間發(fā)生的19起中有18起為減持。

與之類似，自2016年12月至今年5月份，爾康制藥控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人累計(jì)減持爾康制藥1.03億股股份，共計(jì)套現(xiàn)約12.37億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，信威集團(tuán)多個(gè)股東去年減持套現(xiàn)合計(jì)逾10億元，其套現(xiàn)額度在滬深兩市排名第六位。

令上市公司意想不到的是，為調(diào)查海外財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)啟用了跨境協(xié)查。比如雅百特造假涉及的是跨境貿(mào)易，涉及巴基斯坦、新加坡、美國(guó)等多地，接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的請(qǐng)求之后，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)給予有力協(xié)助，一個(gè)月內(nèi)就掌握了核心證據(jù)，使得案件進(jìn)程效率大大提高，效果顯著。中國(guó)證監(jiān)會(huì)近年和全球60多個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都簽有備忘錄，可以通過國(guó)際協(xié)查尋求這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)的幫助。

在信息化、全球資源共享和協(xié)作的時(shí)代，距離遙遠(yuǎn)不再是稽查的盲區(qū)。上市公司需要扎扎實(shí)實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，以真實(shí)的業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，成為真正的價(jià)值成長(zhǎng)藍(lán)籌，不能想當(dāng)然地認(rèn)為海外財(cái)務(wù)造假難以核查，海外財(cái)務(wù)造假同樣難逃法律法規(guī)制裁。