阿里和亞馬遜哪個(gè)更值得投資？美國(guó)頂級(jí)基金經(jīng)理選擇了TA

Gorden Lam指出，阿里巴巴的利潤(rùn)率為44%，和亞馬遜的0.8%相比顯得很牢靠。

對(duì)于兩家公司的商業(yè)模式，Gorden Lam做了一個(gè)比喻：可以把亞馬遜比作一個(gè)虎爸——對(duì)物流進(jìn)行嚴(yán)格控制，對(duì)賣家進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的用戶體驗(yàn)。阿里巴巴則可以比喻成一個(gè)亦父亦友的家長(zhǎng)，準(zhǔn)許賣家按照本身的愛(ài)好做生意。

Gorden Lam暗示，阿里巴巴的影響力只限于國(guó)內(nèi)是個(gè)假命題，而即便其影響力只限于國(guó)內(nèi)，它依然能夠保持令人矚目的增長(zhǎng)和利潤(rùn)收入。原因是隨著勞動(dòng)工資提高，可支配收入增加，中國(guó)人的消費(fèi)能力也會(huì)隨之加強(qiáng)。

而為了讓投資開(kāi)花結(jié)果，Gorden Lam愿意持有阿里股票10年時(shí)間。

以下為全文：

亞馬遜的股價(jià)本年漲幅超過(guò)30%?，F(xiàn)在，亞馬遜股價(jià)在1000美元上下浮動(dòng)，股價(jià)下跌時(shí)不堅(jiān)定持股者已拋售。這是否意味著，投資亞馬遜是安全的選擇?遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是。假如沒(méi)人提出難以回答的問(wèn)題，股價(jià)就會(huì)被高估。Gorden Lam用強(qiáng)有力的論據(jù)注釋了相比亞馬遜，阿里巴巴目前是更好的投資選擇。

2007年2月，Gorden Lam創(chuàng)立了Marketocracy。自此，他的回報(bào)率平均為11.59%，超過(guò)標(biāo)普500同期7.74%的回報(bào)率。分別看過(guò)去10年、5年和3年，他的業(yè)績(jī)都位列全美股權(quán)基金經(jīng)理的前四分之一。到7月底，他在2017年的業(yè)績(jī)上漲了20.90%。

阿里巴巴還處于早期增長(zhǎng)階段

福布斯：市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的期待是什么?

Gorden Lam：大多數(shù)華爾街分析師對(duì)阿里巴巴的(BABA)的評(píng)級(jí)定為“買入”和“強(qiáng)烈買入”。本年至今，阿里巴巴的股價(jià)上漲74%，在已站穩(wěn)腳跟的電商市場(chǎng)進(jìn)一步鞏固了地位。我認(rèn)為，阿里巴巴依舊處于早期增長(zhǎng)階段，我會(huì)以現(xiàn)階段價(jià)格購(gòu)入更多股票。阿里巴巴的營(yíng)收從2011年的9.9億美元，增長(zhǎng)到2017年的235億美元，完全是不同的數(shù)量級(jí)。6年間，阿里巴巴的營(yíng)收增長(zhǎng)了1300%，增加了225.8億美元。

到2017年8月4日，阿里巴巴的收盤價(jià)為153.33美元，市盈率為61，市值為3602.6億美元。阿里巴巴于2014年9月在紐約證交所上市，融資250億美元，創(chuàng)下美國(guó)歷史上IPO規(guī)模之最。

阿里巴巴目前對(duì)多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，重點(diǎn)是電商，也有一些外圍業(yè)務(wù)，比如娛樂(lè)和云計(jì)算。2017年3月發(fā)布的季報(bào)顯示，阿里巴巴各領(lǐng)域的營(yíng)收都有所增加，商務(wù)增長(zhǎng)47%，云計(jì)算增長(zhǎng)103%，數(shù)媒和娛樂(lè)增長(zhǎng)234%，創(chuàng)新領(lǐng)域增長(zhǎng)88%?？紤]到阿里巴巴僅在3年前才進(jìn)行首次公開(kāi)募股，我和投資者一致認(rèn)為，阿里巴巴還將繼續(xù)擴(kuò)張。

阿里巴巴的利潤(rùn)率為44%，和亞馬遜的0.8%相比顯得很牢靠。亞馬遜的復(fù)雜物流網(wǎng)擁有昂貴的倉(cāng)庫(kù)和迅捷的送貨辦事，而阿里巴巴為了實(shí)現(xiàn)上述交易，自身僅作為門戶在運(yùn)轉(zhuǎn)，以避免碰到物流網(wǎng)方面的問(wèn)題。

不過(guò)，我們應(yīng)該保持清醒，小心將阿里巴巴與亞馬遜過(guò)于等同。阿里巴巴將會(huì)取得成功，不過(guò)它的結(jié)構(gòu)與亞馬遜不同。

阿里巴巴源于互聯(lián)網(wǎng)，影響力又超于互聯(lián)網(wǎng)

福布斯：市場(chǎng)缺失是什么情況?

Gorden Lam:對(duì)很多美國(guó)投資者而言，阿里巴巴依舊相對(duì)生疏。許多美國(guó)人很少會(huì)有機(jī)會(huì)使用阿里巴巴，除非是從不同國(guó)家進(jìn)出口商品的小企業(yè)。

即使阿里巴巴和亞馬遜更像是直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，阿里巴巴牢牢掌控中國(guó)市場(chǎng)，避免亞馬遜入侵引發(fā)恐慌。阿里巴巴占據(jù)中國(guó)80%的在線零售額。這一比例近乎霸權(quán)，連最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都躊躇不前。中國(guó)的審查制度尤為嚴(yán)格，和獨(dú)特的技術(shù)文化附帶條件一起對(duì)潛在競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)威脅性挑戰(zhàn)。就連蘋(píng)果和Facebook這類最大的科技公司，都難以克服這些市場(chǎng)障礙。

但一家公司受損，另一家公司就能謀利。中國(guó)障礙重重的市場(chǎng)為阿里巴巴提供了優(yōu)勢(shì)。阿里巴巴熟悉中國(guó)獨(dú)特的技術(shù)情況，這讓它可以為中國(guó)用戶打造在線購(gòu)物體驗(yàn)，而大多數(shù)外國(guó)公司尚未克服這一難題。比如，大部分中國(guó)用戶僅靠手機(jī)進(jìn)行個(gè)人及工作交流，而很多外國(guó)公司提供的都是電腦/手機(jī)二合一的辦事，沒(méi)有適合單一設(shè)備的戰(zhàn)略。阿里巴巴因?yàn)榱私庥脩衾每萍嫉姆绞剑p松克服了難關(guān)，可以偉德于提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，不斷改進(jìn)用戶體驗(yàn)。

阿里巴巴在中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，在于影響力超出互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。哪怕對(duì)偉德存儲(chǔ)的需求急劇上漲，中國(guó)也要求公司遵循各種國(guó)家規(guī)定，繼續(xù)嚴(yán)格監(jiān)控云計(jì)算。亞馬遜在中國(guó)運(yùn)營(yíng)AWS云計(jì)算辦事，而阿里巴巴本身的云計(jì)算辦事“阿里云”在總體營(yíng)收下降的情況下，依舊在中國(guó)市場(chǎng)超越了亞馬遜。阿里巴巴的云計(jì)算辦事利潤(rùn)明顯較少，但在2016年增加141%(第二和第三季度數(shù)據(jù))，而亞馬遜僅增加了116%。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況和技術(shù)文化，要求人們擁有廣泛的法律知識(shí)和文化知識(shí)。這兩個(gè)因素給了阿里巴巴優(yōu)勢(shì)，超越競(jìng)爭(zhēng)者。中國(guó)用戶的日常事務(wù)，比如看娛樂(lè)節(jié)目或網(wǎng)購(gòu)，依靠的是智能手機(jī)，不是電腦。阿里巴巴的平臺(tái)適合移動(dòng)設(shè)備，對(duì)中國(guó)的審查政策很敏感，這讓中國(guó)用戶可以輕松使用阿里巴巴的平臺(tái)。阿里巴巴的云計(jì)算辦事，利用了中國(guó)對(duì)數(shù)字存儲(chǔ)不斷增長(zhǎng)的需求。雖然發(fā)展尚處初期，但阿里巴巴的出色表現(xiàn)和穩(wěn)健的增長(zhǎng)潛力，能讓最為多疑的投資者信服。

雖然大多數(shù)人認(rèn)為，阿里巴巴僅迎合了亞洲消費(fèi)者，但阿里巴巴實(shí)際上支持對(duì)中國(guó)重大的消費(fèi)群感興趣的各種國(guó)際伙伴。我第一次意外留意到阿里巴巴是在2013年，當(dāng)時(shí)我想找一件歐洲生產(chǎn)的產(chǎn)品，最后找到了幾家英國(guó)的供給商。荷蘭和德國(guó)都加入了阿里巴巴的電商生態(tài)系統(tǒng)，在中國(guó)之外的地方提供高質(zhì)商品的供給渠道。

亞馬遜是虎爸 阿里巴巴亦師亦友

福布斯：阿里巴巴與亞馬遜有何區(qū)別?阿里巴巴有哪些亞馬遜沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)?

Gorden Lam:要將阿里巴巴與其他成功電商網(wǎng)站比較，多數(shù)投資者馬上會(huì)想到亞馬遜。兩家公司都為在線買賣活動(dòng)提供平臺(tái)，這是最顯而易見(jiàn)的原因。兩家公司看似一樣，卻有各不相同的商業(yè)模式。鑒于商業(yè)模式不同，比較的公平性就值得質(zhì)疑。

阿里巴巴與亞馬遜不同，將電商平臺(tái)進(jìn)行了細(xì)分，每個(gè)分支都負(fù)責(zé)特定商業(yè)關(guān)系。阿里巴巴的核心平臺(tái)關(guān)注的是企業(yè)之間(B2B)的關(guān)系。也就是說(shuō)，企業(yè)主尋找工廠，來(lái)為本身批量制造產(chǎn)品。淘寶和天貓是阿里巴巴旗下的兩個(gè)平臺(tái)，各自支持消費(fèi)者之間(C2C)和企業(yè)與消費(fèi)者之間(B2C)的業(yè)務(wù)。

除了形式上的差異外，阿里巴巴和亞馬遜在公司和用戶的互動(dòng)方式方面也具有根本區(qū)別：阿里巴巴與賣家各自獨(dú)立工作，亞馬遜則與賣家一起工作。阿里巴巴僅僅為用戶和賣家提供互動(dòng)平臺(tái)，很少做其他事情來(lái)推動(dòng)交易。亞馬遜則一方面為零售活動(dòng)提供虛擬空間，另一方面還為使用亞馬遜的商家提供支持。我們可以把亞馬遜比作一個(gè)虎爸——對(duì)物流進(jìn)行嚴(yán)格控制，對(duì)賣家進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的用戶體驗(yàn)。阿里巴巴則可以比喻成一個(gè)亦父亦友的家長(zhǎng)，準(zhǔn)許賣家按照本身的愛(ài)好做生意。

保持清醒，阿里巴巴不能過(guò)于等同亞馬遜

福布斯：你認(rèn)為阿里巴巴能與亞馬遜競(jìng)爭(zhēng)嗎?

Gorden Lam：兩家公司具有不同的商業(yè)模式，這就要求我們將二者分開(kāi)研究，在猜測(cè)未來(lái)成長(zhǎng)方面尤其如此。我的猜測(cè)是，阿里巴巴將會(huì)繼續(xù)主導(dǎo)中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)從東南亞最先，打入國(guó)際市場(chǎng)。Lazada是一家新加坡電商巨頭，在6個(gè)東南亞國(guó)家運(yùn)營(yíng)。阿里巴巴對(duì)該公司投資近10億美元，計(jì)劃將Lazada在東南亞的基礎(chǔ)設(shè)施作為替代方式，打入海外電商市場(chǎng)。

猜測(cè)阿里巴巴的未來(lái)每股收益(EPS)時(shí)，分析人士依舊保持樂(lè)觀。投資者估計(jì)，該公司的EPS將在未來(lái)3年繼續(xù)增長(zhǎng)60%。阿里巴巴的既往表現(xiàn)、當(dāng)前收益和未來(lái)計(jì)劃都注解，該公司具備主導(dǎo)全球技術(shù)市場(chǎng)的潛力。不過(guò)，我們應(yīng)該保持清醒，小心將阿里巴巴與亞馬遜過(guò)于等同。阿里巴巴將會(huì)取得成功，不過(guò)它的結(jié)構(gòu)與亞馬遜不同。

阿里巴巴影響力只限于中國(guó)?——這是偽假設(shè)

福布斯：阿里巴巴發(fā)展的催化劑是什么?

Gorden Lam:我認(rèn)為，我們不應(yīng)低估中國(guó)不斷增長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí)。即使阿里巴巴的影響力只限于國(guó)內(nèi)——這個(gè)假設(shè)已經(jīng)被證偽——它依然能夠保持令人矚目的增長(zhǎng)和利潤(rùn)收入。當(dāng)前，中國(guó)有約13億人，其中有約3億人屬于中產(chǎn)階級(jí)。美國(guó)的總?cè)丝谝膊贿^(guò)約3億人。專家估計(jì)，中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)到2022年將達(dá)到5.5億人，占城市人口的比重多達(dá)75%。中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)人士經(jīng)常在網(wǎng)上購(gòu)物。隨著較高收入的家庭越來(lái)越多，網(wǎng)上購(gòu)物也日益風(fēng)靡。中國(guó)當(dāng)前的增長(zhǎng)階段讓我想到20世紀(jì)50年代的美國(guó)。那時(shí)，美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源于消費(fèi)開(kāi)支，很多美國(guó)人的生活水平因而超過(guò)世界其他國(guó)家。

隨著勞動(dòng)工資提高，可支配收入增加，中國(guó)人的消費(fèi)能力也會(huì)隨之加強(qiáng)。2001年至2015年，中國(guó)人的工資增長(zhǎng)率平均達(dá)到11%，并且沒(méi)有放緩的跡象。麥肯錫(Mckinsey and Company)猜測(cè)，城市家庭收入到2022年將會(huì)翻一倍。2016年，中國(guó)的汽車銷量達(dá)到2,390萬(wàn)輛，美國(guó)則為1,750萬(wàn)輛。貝恩(Bain and Company)估計(jì)，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)2015年的規(guī)模達(dá)到173億美元。全球奢侈品巨頭開(kāi)云集團(tuán)(Kering Group)是古馳(Gucci)和Balenciaga的母公司。該集團(tuán)一直暗示，營(yíng)收強(qiáng)勁增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自亞太市場(chǎng)。

“我想持有阿里巴巴至少約10年”

福布斯：為了讓這個(gè)投資開(kāi)花結(jié)果，你愿意等多久?

Gorden Lam:我想持有阿里巴巴至少約10年時(shí)間。不過(guò)，我認(rèn)為按照當(dāng)前的收益增長(zhǎng)情況，該股票價(jià)格到2020年底將加倍，達(dá)到約每股300美元。

福布斯總結(jié)：良好的長(zhǎng)期投資要經(jīng)歷可猜測(cè)的周期。首先，市場(chǎng)無(wú)法看到股票的潛力時(shí)，這支股票的價(jià)格就很便宜。第一個(gè)看到機(jī)遇的投資者必須有拒絕人云亦云的信心。假如你的初始的想法對(duì)了，那么其他投資者最終也會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)機(jī)會(huì)，股價(jià)就會(huì)上漲。

此刻，大家都已發(fā)現(xiàn)了亞馬遜的機(jī)會(huì)。人們對(duì)亞馬遜少有負(fù)面意見(jiàn)。不過(guò)，不要因?yàn)檫@一點(diǎn)就認(rèn)為亞馬遜是好投資。沒(méi)有悲觀人士來(lái)問(wèn)刺耳的問(wèn)題，亞馬遜的股票存在高估的偏向。在這個(gè)時(shí)候，要保持投資組合的客觀實(shí)際，一個(gè)方法就是將本身的股票與其最強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票比較。Gorden就是這么做的。