莫開偉：最高持有額度下調(diào) 余額寶為何要主動“收縮”

莫開偉

作為余額寶基金管理人的天弘基金11日發(fā)布公告稱，自8月14日起，個人持有余額寶的最高額度將調(diào)整為10萬元，余額寶轉(zhuǎn)出、消費以及收益結(jié)算等均不受任何影響。本次調(diào)整之后，個人持有如果達到或超過10萬元則無法轉(zhuǎn)入更多資金，而之前已經(jīng)超過10萬元的賬戶無需轉(zhuǎn)出。

對余額寶持有最高額度下調(diào)，尤其是一年內(nèi)兩次下調(diào)（此前5月27日余額寶曾把持有最高額度由100萬元下調(diào)至25萬元），確實引起了社會各界及金融市場的廣泛反響。

眾所周知，余額寶投資者本來以中小散戶為主，在社會上對應(yīng)的是以中低收入人群為主，但因為其高于普通商業(yè)銀行利率的收益回報，后來也逐漸受到許多高收入人群的青睞。而在一年內(nèi)兩次下調(diào)個人持有最高限額，可能會帶來兩種后果：

一方面，可以恢復(fù)余額寶小額現(xiàn)金管理工具及小額零散投資的本來面目，將持有大額資金的高收入人群逐漸“排擠”出去，讓余額寶成為中低收入者真正的投資理財工具，這有利于保護中小投資者的利益。

另一方面，降低余額寶個人賬戶持有額度，當余額寶收益下降時，可以避免大規(guī)模資金贖回對余額寶形成較大沖擊，由此化解余額寶平臺經(jīng)營風(fēng)險，有利于遏制貨幣市場劇烈波動，對穩(wěn)定余額寶這個貨幣現(xiàn)金投資工具也將起到一定保護作用。

顯然，上述兩方面因素，既有余額寶出于限制規(guī)模和長期穩(wěn)健管理的考量，也有金融監(jiān)管機構(gòu)的思索。

根據(jù)公開資料，近些年來天弘余額寶貨幣市場基金的規(guī)模一路走高，2014年6月末的規(guī)模為5741.6億元，至2017年一季度末已經(jīng)增長到1.14萬億元，翻了一倍。截至今年一季度末，整個公募基金的規(guī)模為9.21萬億，這也意味著，僅天弘余額寶一只基金占比就超過了12%。

另據(jù)天弘余額寶二季度報告，目前該基金規(guī)模已增長至1.43萬億元，成為全球規(guī)模最大的貨幣基金。隨著螞蟻金服將平臺和技術(shù)對金融機構(gòu)開放，以前獨占渠道優(yōu)勢的余額寶也面臨更多的競爭。目前，已有多款其他基金公司的貨幣基金產(chǎn)品上線螞蟻財富平臺，包括博時合惠貨幣市場基金、建信現(xiàn)金增利貨幣市場基金等，這也在一定程度上使余額寶的收益率出現(xiàn)下降。

余額寶的收益率在今年年初曾出現(xiàn)一波漲勢，但目前市場資金趨緊的態(tài)勢逐漸得到緩解，使余額寶的7日年化收益率近期逐漸回落，到近日已經(jīng)跌破4%——8月12日，余額寶的7日年化收益率跌至3.92%。相比之下，8月13日，博時合惠貨幣A、建信現(xiàn)金增利貨幣的7日年化收益率分別為4.599%和4.596%?？梢?，余額寶與其他貨幣基金相比，已失去原有優(yōu)勢。

在這一背景下，降低余額寶個人賬戶持有額度既是形勢所迫，也是防范余額寶經(jīng)營風(fēng)險的監(jiān)管需要。

首先，余額寶作為貨幣基金，其收益是根據(jù)銀行間貨幣市場的波動而決定，要讓其發(fā)揮在銀行間貨幣市場的穩(wěn)定作用（也就是說避免其余額大起大落對銀行間資金市場形成較大沖擊），必須控制其規(guī)模，壓縮其占有貨幣市場的份額。

而將余額寶持有額度降到10萬元以內(nèi)，則在很大程度上限制了大資金客戶進入，使這個小額現(xiàn)金投資工具主要為零售客戶所擁有，這樣可以避免出現(xiàn)大額贖回，以確?；鸱€(wěn)健運行。

其次，余額寶擁有的規(guī)模足以大到讓銀行及其監(jiān)管機構(gòu)擔憂的地步?，F(xiàn)在余額寶用戶有3.25億，基金規(guī)模達1.43萬億元，而目前我國貨幣基金的總規(guī)模才5.36萬億元。如果不控制余額寶額度，一旦越來越多的投資者熱衷余額寶并將資金存入余額寶，不僅會形成余額寶在貨幣市場上一家獨大和監(jiān)管尾大不掉等現(xiàn)象發(fā)生，還可能促使余額寶加速擴張。由此，當資金發(fā)生緊張時，銀行存款恐將流失得更快、更多，乃至造成銀行組織資金成本急劇上升，并讓銀行經(jīng)營利潤大幅下滑。

從這個意義上講，下調(diào)余額寶個人持有額度，可在一定程度上避免讓余額寶與國有金融機構(gòu)過度競爭金融流動性資源，確保銀行經(jīng)營穩(wěn)定。

再次，目前金融監(jiān)管當局對互聯(lián)網(wǎng)金融及第三支付監(jiān)管加強，無論是余額寶的限額，還是支付寶等非銀支付可能被未來的“網(wǎng)聯(lián)”收編，都表明網(wǎng)絡(luò)支付工具的使用正在越來越規(guī)范化。當前，網(wǎng)絡(luò)理財和支付仍存在一定的風(fēng)險，為了防范余額寶和支付寶等網(wǎng)絡(luò)理財、支付工具的經(jīng)營風(fēng)險，下調(diào)余額寶個人持有額度不失為一個有效辦法。

余額寶個人持有額度不斷下調(diào)，與監(jiān)管機構(gòu)加大貨幣基金監(jiān)管和防范貨幣市場潛在流動性風(fēng)險使出的“組合拳”有一定關(guān)聯(lián)。隨著金融監(jiān)管的強化，有理由相信，總規(guī)模5萬多億元的貨幣基金運作將更加規(guī)范，在更健康的軌道運行。

（作者為金融行業(yè)從業(yè)人員）