揭秘：中小券商補充資本金四大路徑

每經編輯 每經記者 王硯丹 每經編輯 肖鴻月    

每經記者 王硯丹 每經編輯 肖鴻月

沒有資本金就沒有未來。為了能夠在激烈的競爭中不被淘汰，各家券商近年來在融資方面可謂“八仙過海各顯神通”，中小券商更是想盡了方法。

《每日經濟新聞》記者通過研究，歸納出中小券商股權融資的幾大“法寶”：第一種，A股IPO是首選，已經在A股上市的就搞增發(fā)或配股；第二種，先謀求去港交所上市；第三種，先借道新三板；第四種，未上市的找到“金主”進行定增。

第一種：A股IPO

作為和A股市場關系最緊密的服務者，中小券商的融資首選當然是A股IPO。

去年12月以來，短短八個月時間，華安證券、中原證券、中國銀河和浙商證券先后在A股上市。除了中國銀河為凈資本規(guī)模排名前十的老牌央企外，其余三家均為區(qū)域性券商——華安證券老家在安徽合肥，中原證券在河南鄭州，浙商證券在浙江杭州。另外，目前還有財通證券已經過會，擬在上交所發(fā)行不超過10億股，占發(fā)行后總股本不超過23.64%。湘財證券、南京證券、中泰證券、國聯(lián)證券、華林證券、天風證券、華西證券、紅塔證券等也在排隊沖刺。

說到A股IPO對自己的影響，每家券商的語句幾乎如出一轍。大致歸納起來就是：募集資金可以補充資本金；打通了經營與資本市場的通道，為未來發(fā)展提供了資金保證，提升了知名度。因此“影響深遠”。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，券商在上市后較短時間就開始再融資，一度成為市場默認潛規(guī)則。比如第一創(chuàng)業(yè)，去年5月成功登陸中小板，但IPO只募集資金23億元。五個月以后，即2016年10月，該公司便提出了配股融資不超過80億元的方案。不過，由于今年2月監(jiān)管機構出臺再融資新規(guī)，第一創(chuàng)業(yè)終止了此項配股發(fā)行。

山西證券則在2010年上市后，分別于2013年和2016年兩次成功增發(fā)。兩次一共再融資48.47億元，超過了首發(fā)31.18億元的融資金額，三次股權融資共獲得資金79.66億元。中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，山西證券凈資本已從上市前2009年底的17.44億元，上升至2016年底的98.41億元，增加80.97億元，與三次股權融資金額基本相當。其凈資本行業(yè)排名，從第59名上升至43位。

第二種：先登陸港交所

A股市場新股排隊速度比上市速度快，這個問題常常困擾許多擬上市公司。當然，未上市券商也面臨這個問題。

此路塞車，換條路走也成了一些券商的選擇。這時候，港交所往往成了他們的第一選擇。如今年A股上市的中原證券和中國銀河，其實確切來說，他們早已發(fā)行過H股——中原證券在港交所名為“中州證券”，2014年6月25日在港交所掛牌；中國銀河在2013年本想同步實現(xiàn)“A+H股”上市，但最終因市場環(huán)境放棄，2013年5月成功實施H股IPO，并在2015年4月成功實施H股定增，募資近200億元。

另外，注冊地在內蒙古的小券商恒泰證券，也去了港交所上市。其很早就計劃A股IPO，并在內蒙古證監(jiān)局備案進入上市輔導。但由于等不及A股IPO，轉至港股市場，2015年10月正式發(fā)行，H股名為“恒投證券”。

從過往歷史經驗來看，由于多年來，港股估值普遍較A股估值便宜，且港股沒有炒新股的傳統(tǒng)，市場疲軟的時候，券商H股IPO往往募集資金并不理想。比如中州證券和恒投證券均以招股區(qū)間下限定價，中州證券公開發(fā)售部分一手中簽率達到100%，且上市首日就破發(fā)；恒投證券情況亦相似，公開發(fā)售部分也沒有得到足額認購，有效申請只相當于港股市場公開發(fā)售可供認購的16%，最終凈募資金只有13.076億港元，未達到設想的15.37億～16.86億港元。

第三種：借道新三板

新三板作為全國多層次資本市場的重要一環(huán)，券商們在為新三板提供服務的同時，也會萌生跑去掛牌的念頭。比如已經宣布擬IPO的湘財證券和南京證券，本就是新三板掛牌券商。

和A股IPO的慣例不同，許多新三板公司掛牌就只是掛牌，募集資金并未成為必然選項。但掛牌后進行融資，卻是許多公司的必然動作，券商也不例外。

如2014年8月1日掛牌新三板的聯(lián)訊證券，這家注冊地在廣東惠州的小券商，現(xiàn)在已經屬于創(chuàng)新層，有多達55家做市商。聯(lián)訊證券掛牌的時候，新三板還未進入2015上半年的“瘋狂期”。在掛牌后，其一次以每股1.40元的價格募集資金10億元，一次以每股1.46元的價格募資27.91億元。2013年底，聯(lián)訊證券凈資本不足5億元，但經過新三板掛牌后的兩次增資擴股，凈資本在2016年底已達到48.11億元，市場排名第65位。

此外，南京證券在新三板掛牌同時實施了定增，成功募集資金34.44億元，其在基礎層實施協(xié)議轉讓。

對于中小券商來說，在預計A股IPO進度遲緩的情況下，先掛牌新三板，就可以兩手準備，如果新三板的市場環(huán)境較好，也可以等待良好的時機進行融資。另外，由于流動性問題，新三板大多數(shù)時候較A股有所折價，對于長期資金而言，也具有吸引力。比如目前每股1.64元的聯(lián)訊證券，在A股市場，券商股只有一塊多基本是不可想象的事情。

第四種：自己找“金主”

最后一種，則是一些未上市的中小券商，在預感到其他各種渠道可能會存在阻礙時，選擇自己找“金主”。

據(jù)《每日經濟新聞》記者了解，目前國內凈資本最小的券商網信證券，2016年底凈資本只有5.72億元，這還是經過了多次增資擴股的結果。其前身是沈陽市國庫券流通服務公司，2003年更名為誠浩證券。這么小的一家券商，并未通過A股、H股或者新三板融資。公開資料顯示，其在2015年7月曾實施過一次增資擴股，之后注冊資本才增加至5億元，并在2015年11月更名為網信證券。

目前，網信證券的股東共有三個：聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團出資2.78億元，沈陽恒信投資管理有限公司出資2.11億元，沈陽恒信租賃有限公司出資1048.4萬元，出資比例分別為55.61%、42.29%和2.10%。但網信證券可謂“麻雀雖小五臟俱全”——截至2016年底，擁有2家分公司、41家證券交易營業(yè)部；證券投資、固定收益類業(yè)務都有；2016年，該公司投行業(yè)務還先后取得承銷與保薦業(yè)務資格、企業(yè)債副主承銷商、新三板主辦券商推薦等資格。

在此背景下，只有幾億元的凈資本肯定是不夠的。于是，在2016年年報中，網信證券指出，“公司的發(fā)展落后于行業(yè)發(fā)展，經紀業(yè)務、證券投資業(yè)務和固定收益業(yè)務仍然是貢獻利潤的主要來源，資產管理業(yè)務和投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務還處于起步階段，盈利能力較弱?！?/p>

因此，網信證券明確指出，2017年將再次開啟新一輪的增資擴股工作，補充資本金，力爭使資本規(guī)模和公司業(yè)務發(fā)展相匹配，做大做強公司規(guī)模，提升市場競爭力和抗風險能力，在激烈的市場競爭中謀得一席之地。

小券商募資運用有所側重

不過，對于中小券商來說，融資只是第一步。融資后，如何能充分利用資金，帶動公司發(fā)展，并為股東們帶來回報，這是一個更為復雜的課題。

某券商人士指出，對于中小券商而言，他們在融資，大券商也會融資。大券商往往比小券商可以融得更多資金，這是一場又一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。

目前為止，A股券商IPO募資之冠由國泰君安保持——2015年，成功募資到300.58億元。另外，華泰證券今年5月拋出的定增計劃，擬募集資金上限也達到了260億元。

因此，有時候，對中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，變成一道選擇題。比如恒投證券在2015年H股上市時就表示，約50%的募集資金將用于為兩融及股票質押式回購業(yè)務提供資金，以及發(fā)展網上資本中介業(yè)務，另有30%用于發(fā)展新三板做市業(yè)務及收購新三板報價公司的庫存股份。

而在南京證券的IPO招股書申報稿中，就明確提出募集資金重點使用方向有六個，并將根據(jù)市場環(huán)境變化而調整：第一，促進證券經紀業(yè)務的發(fā)展和轉型升級；第二，擴大融資融券等資本中介和資本業(yè)務投入；第三，促進投資銀行業(yè)務的發(fā)展和做大做強；第四，加強研究部門基礎數(shù)據(jù)庫和招攬高素質人才；第五，增加對信息技術建設的投入；第六，加大對子公司的投入。

上述券商人士就表示，但凡券商獲得全牌照，都不會放棄某一業(yè)務，因為券商各大業(yè)務之間本身就存在協(xié)同作用。但在競爭日益激烈的市場環(huán)境中，中小券商就算是圈到了錢，也往往會有側重，選擇在某些特定領域突圍更現(xiàn)實。當然，還是那句話，對于券商來說，“巧婦難為無米之炊”，先有了錢再說。