有錢才能“任性” 券商上市數(shù)量有望突破40家

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月

2017年，上證指數(shù)一直在3200點(diǎn)附近徘徊，結(jié)構(gòu)性行情凸顯，券商IPO是你方唱罷我登場。6月30日，中信建投和長城證券在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上披露了招股書申報(bào)稿。7月14日，紅塔證券也預(yù)披露了招股說明書。短短半個(gè)月時(shí)間有三家券商披露招股說明書，券商行業(yè)IPO進(jìn)程明顯加快。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前天風(fēng)證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券、華西證券、華林證券等6家券商都已進(jìn)入“已反饋”階段，A股券商軍團(tuán)有望向40家邁進(jìn)。值得一提的是，現(xiàn)在擬上市的一些券商凈資本規(guī)模不算大，且以區(qū)域券商為主。這一輪小券商融資潮，引起許多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

十年間券商資本規(guī)模大擴(kuò)張

首先，來看一組中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2006年，券商行業(yè)凈資本最高的是中信證券，凈資本為105.78億元。那時(shí)，申萬宏源還是申銀萬國和宏源證券，中泰證券還是齊魯證券。這次擬上市的紅塔證券凈資本當(dāng)時(shí)有18.94億元，行業(yè)排名第15位。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2016年年底的情況是這樣的：第一名仍然是中信證券，但它的凈資本已經(jīng)達(dá)到了982.53億元，規(guī)模較十年前擴(kuò)大了約8倍。第二名國泰君安亦有946.54億元。紅塔證券的凈資本已經(jīng)接近100億元，排名卻下降至45位。從盈利能力來看，2006年和2016年，各家券商間也發(fā)生了不小變化。2006年，中信證券全年盈利23.71億元排名行業(yè)第一；中國銀河以16.33億元排名第二；紅塔證券盈利6.49億元，排名第13。而在2016年，國泰君安凈利潤達(dá)到101.52億元，排名行業(yè)第一；中信證券以80.08億元排名第二；紅塔證券的凈利潤全年只有3.47億元，排名第63位。

考慮到整個(gè)行業(yè)全年業(yè)績下降近五成，但從中可以看出，整個(gè)行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，盈利水平也相應(yīng)出現(xiàn)提高。不過，以龍頭中信證券為例，2016年較2006年的凈資本規(guī)模擴(kuò)大了8.28倍，凈利潤的絕對數(shù)額卻只增長了237.74%。

我們再來看另一組數(shù)據(jù)：根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年年底，凈資本在81名之后的券商中，最小的是網(wǎng)信證券。它凈資本只有5.72億元，第一名中信證券則達(dá)到982.53億元。再來看看凈利潤增長率指標(biāo)排名81名之后的券商：《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，在資本金排名最后16名的券商中，有6名的凈利潤下降幅度亦排名81位之后。這從某種程度上反應(yīng)出，對券商行業(yè)而言，凈資本越小，或許往往抵御市場波動(dòng)沖擊能力越弱。

紅塔證券準(zhǔn)備登陸A股市場，其凈資本水平也不算低。還有一些券商，比紅塔證券規(guī)模小，現(xiàn)在面臨著更強(qiáng)烈的資本金補(bǔ)充需求。

安信證券：現(xiàn)在券商有錢才能“任性”

凈資本是制約各券商發(fā)展的最大因素之一，這已經(jīng)成了券商行業(yè)的公知?，F(xiàn)在，我們再來看看資本金對券商的重要性有多大。

首先，券商要有充足的凈資本，才有相關(guān)業(yè)務(wù)資格。其次，在2015年那一輪杠桿推動(dòng)的大牛市中，滬深兩市融資余額最高攀升至2.266萬億元。最瘋狂時(shí)，甚至出現(xiàn)了客戶沒法融到資的情況。即使現(xiàn)在融資余額較兩年前大幅回落，目前依然在9000億元關(guān)口。而以融資融券為代表的這類資本中介型業(yè)務(wù)，是券商最消耗資本金的項(xiàng)目類型之一。

因此，安信證券指出，現(xiàn)在的券商，“有錢”才能“任性”。表面上看券商上市或定增是為了補(bǔ)充凈資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)是為了補(bǔ)充凈資本。凈資本是經(jīng)過一系列風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的凈資產(chǎn)，反映的是證券公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。按照監(jiān)管的要求，證券公司的凈資本將與公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)、規(guī)模上限和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接或間接掛鉤。只有“有錢（凈資本充足）”才能“任性（較自由地決定資金配置）”。而股權(quán)融資是能大規(guī)模補(bǔ)充凈資本的最好方法，因此券商紛紛申請IPO上市，然后在上市后通過定增等再融資渠道進(jìn)一步募集資金。

大券商小券商：融資是必要的

目前，不止一家券商在招股書申報(bào)稿中“哭窮”，這說明融資是必要的。

如紅塔證券指出：“本次發(fā)行所募集資金將全部用于補(bǔ)充公司資本金，將解決在發(fā)展過程中的資金瓶頸問題，大幅提高公司的綜合實(shí)力，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，大大增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升市場占有率、盈利能力和市場競爭力。”

已經(jīng)上市的中原證券，雖然很早就在港交所掛牌，但這次A股上市的時(shí)候，仍然在招股書中寫道：“公司的凈資本規(guī)模偏小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，不利于在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下取得發(fā)展的先機(jī)，可能會(huì)制約公司未來申請新的業(yè)務(wù)資格?！倍鲜幸丫玫娜虅t也開始利用市場企穩(wěn)的機(jī)會(huì)推出融資方案。如目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率第一名的華泰證券在5月27日推出定增方案，擬非公開發(fā)行募資不超過260億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在募集資金可行性研究報(bào)告中，華泰證券指出，“截至2016年年末，公司總資產(chǎn)為4014.50億元，居行業(yè)第四位，但凈資本僅為451.22億元，居行業(yè)第九位。與同業(yè)相比，當(dāng)前公司的凈資本規(guī)模處于較低水平，與部分證券公司資本實(shí)力差距較大，已不能滿足實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)及發(fā)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的需求?！?/p>

大券商、中券商、小券商都急于夯實(shí)家底，中小券商更為迫切。在這樣的背景下，未來券商之間的凈資本規(guī)模座次勢必將會(huì)有變數(shù)。而對于如何最大效率地運(yùn)用手中的資金，在日益紛繁的業(yè)務(wù)條線中找到適合自己的突破口，亦是擺在各大券商面前的重要課題。