每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-07-25 00:00:59
每經(jīng)編輯 張喜威
周一(7月24日),央行的逆回購操作規(guī)模創(chuàng)下年初以來次高水平。
當(dāng)天,央行發(fā)布公告稱,為對沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購、MLF到期等因素對銀行體系流動(dòng)性的影響,當(dāng)天以利率招標(biāo)方式開展了3500億元逆回購操作。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,由于24日有1300億元逆回購到期,以及1385億MLF到期,若按逆回購操作口徑計(jì)算,在公開市場單日凈投放2200億元,為連續(xù)第六個(gè)交易日凈投放,并創(chuàng)五周以來最大單日凈投放。
每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 曾艷艷
流動(dòng)性預(yù)期仍較平穩(wěn)
值得注意的是,7月中旬以來,央行加大了公開市場上的凈投放規(guī)模?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),央行上周通過逆回購操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放5100億元。
而這背后則是銀行間市場資金利率的持續(xù)走高。上海銀行間停業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,隔夜Shibor自7月10日以來持續(xù)走高,20日一度升至2.7534%的近一個(gè)月最高水平;7天期Shibor20日也漲至近一個(gè)月最高的2.8530%水平。而銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率隔夜和7天期品種也分別于20日、21日上漲至近一個(gè)月的最高點(diǎn)位。同時(shí),1個(gè)月及以上期限資金利率并未出現(xiàn)明顯上漲。
對此,有市場人士表示,上周前三日資金市場持續(xù)吃緊,尤其是短期資金捉襟見肘,與月初時(shí)短期流動(dòng)性幾近泛濫的情景形成強(qiáng)烈對比。
對于近期資金面開始趨緊的現(xiàn)象,央行也通過公開市場業(yè)務(wù)交易公告,及時(shí)對于逆回購操作進(jìn)行解釋,也可以清晰地看到影響流動(dòng)性變化的因素。央行的精準(zhǔn)投放對于平滑市場波動(dòng),進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期起到了非常關(guān)鍵的作用。
對于央行近期的公開市場操作,興業(yè)研究表示,央行積極與市場溝通的態(tài)度也顯示下半年央行貨幣政策大概率仍將維持“不松不緊”的精準(zhǔn)調(diào)控,央行并不希望貨幣市場資金利率出現(xiàn)“大起大落”。但如果央行能在客觀描述流動(dòng)性的基礎(chǔ)上進(jìn)一步給予相關(guān)的前瞻或者指引,或?qū)⑻嵘潭速Y金利率向中長端資金利率的傳導(dǎo)效率,中短端資金利率期限利差有望進(jìn)一步收窄,中長端資金利率波動(dòng)也有望下降。
而興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)也表示,資金面壓力明顯上升,與季度繳稅、轉(zhuǎn)債打新、地方債發(fā)行繳款等臨時(shí)性因素疊加有關(guān)。
6500億資金月內(nèi)到期
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,7月24日,除了3個(gè)月期Shibor與上一交易日持平以外,所有其他期限Shibor全線下跌,其中隔夜Shibor跌幅最大,下跌2.50個(gè)基點(diǎn)至2.7080%;1個(gè)月期Shibor下跌1.79個(gè)基點(diǎn)至3.9300%。與此同時(shí),隔夜和7天期的銀行間市場銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也雙雙回落。
截至7月24日,本月內(nèi),公開市場上仍有6500億元逆回購資金到期回籠,其中本周剩余期限內(nèi)仍有4100億元資金到期。
招商證券固收研究認(rèn)為,貨幣政策邊際拐點(diǎn)已現(xiàn),投資者不必對短期流動(dòng)性的沖擊過度悲觀。債市流動(dòng)性的最關(guān)鍵因素已得到明顯緩解,而且在繼續(xù)改善。目前的資金面波動(dòng),都應(yīng)該只是短期因素所導(dǎo)致。當(dāng)下央行的貨幣政策操作更為精細(xì)化,在對沖短期流動(dòng)性沖擊上既有平抑當(dāng)下波動(dòng)的考慮,也有對未來流動(dòng)性沖擊的前瞻性考慮,相比之前幾次操作更加“用心”了。顯然,當(dāng)“監(jiān)管沖擊”邊際減弱時(shí),央行貨幣政策僅對沖短期的資金面波動(dòng),當(dāng)然是更加得心應(yīng)手和游刃有余。
海通宏觀姜超認(rèn)為,在過去兩周貨幣利率中樞再度回升,反映的是央行貨幣政策在短期放松之后回歸穩(wěn)健,其投放貨幣未完全對沖財(cái)政繳款等因素的沖擊。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示,此次資金緊張是利率的短暫波動(dòng),而不是利率的長期趨勢;是繳稅等客觀原因和市場摩擦所致,而不是央行的主動(dòng)緊貨幣。央行大量凈投放表明央行貨幣政策仍然是中性態(tài)度,在資金緊張緩解之前,大量凈投放趨勢不會(huì)變化。在“監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0”背景下,貨幣政策與監(jiān)管的組合應(yīng)當(dāng)是“嚴(yán)監(jiān)管+平貨幣”,在貨幣政策已經(jīng)回到中性、監(jiān)管已經(jīng)趨嚴(yán)的情況下,沒有再進(jìn)一步通過收緊貨幣政策去杠桿的必要。
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