“強監(jiān)管”“穩(wěn)改革”雙管齊下 金融監(jiān)管改革劍指監(jiān)管套利

今年以來，“一行三會”接連出手加碼監(jiān)管措施，積極處置存量，加速金融去杠桿，防范金融風險。多位專家對中國證券報記者表示，當前金融業(yè)發(fā)展的復雜程度和潛在風險不斷加大，保障金融安全、避免系統(tǒng)性風險是第一要務，“一行三會”應通過提高金融監(jiān)管的穿透力和加強監(jiān)管協(xié)調來化解風險。

專家認為，從機構合并的角度看，無論是“大央行”方案還是“雙峰監(jiān)管”方案，現(xiàn)階段都存在很大操作難度。因此，在分業(yè)監(jiān)管框架下，可考慮先行設立橫跨“一行三會”的數(shù)字金融監(jiān)管機構。針對問題較突出的資產(chǎn)管理業(yè)務等，盡快出臺統(tǒng)一管理意見，防止資管業(yè)務的監(jiān)管套利和無序擴張。同時，穩(wěn)步推進金融去杠桿，維護金融系統(tǒng)性安全。

監(jiān)管升級力保金融安全

備受關注的第五次全國金融工作會議即將召開。不少專家和研究機構認為，在本次金融工作會議中，金融安全和防風險的重要性將進一步提升。

銀監(jiān)會副主席王兆星近日表示，當前風險防控形勢依然復雜嚴峻，加強監(jiān)管必須持續(xù)用力，久久為功，確保“不忽視一個風險，不放過一個隱患”。

發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院原副院長馬曉河認為，當前系統(tǒng)性風險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積的風險要高度警惕。在金融領域，商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)上升，企業(yè)債券違約現(xiàn)象明顯增多，人民幣匯率穩(wěn)定壓力依然較大，銀行風險、信用風險和資本外流風險值得關注。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，保障金融安全最重要的就是消滅系統(tǒng)性風險。潛在風險主要體現(xiàn)在兩個層面：從宏觀層面來看，信貸過度膨脹導致資金脫實向虛，資金量超越了實體經(jīng)濟的需要，房地產(chǎn)價格泡沫滋生；從微觀層面來看，由于此前貨幣環(huán)境相對寬松，導致前幾年大企業(yè)過度借貸、杠桿率過高，并引發(fā)了一系列不審慎的投資行為，隨著當前市場利率水平上升，這部分風險可能加速暴露。另外，對于銀行等金融機構而言，在利率水平較低時發(fā)生的監(jiān)管套利行為也會衍生為新的風險?，F(xiàn)有銀行資本水平下，銀行表內外風險、杠桿擴張等問題或愈發(fā)凸顯。

曾剛稱，“這些因素相互交織加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性。因此，防控金融風險、引導金融機構有序去杠桿仍將是今后一段時間金融領域的重點。”

申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇預計，在本次金融工作會議中，防風險重點包括三個方面：一是加強金融風險的摸排和監(jiān)測；二是著力控制增量，積極處置存量，控制杠桿率；三是加大對逃廢債等金融違規(guī)行為的查處。

抑制過度創(chuàng)新下的泡沫

專家認為，近年來，中國金融創(chuàng)新發(fā)展成績斐然，但不合理創(chuàng)新和無邊界發(fā)展，也滋生了資產(chǎn)泡沫和監(jiān)管套利。

央行貨幣政策委員會委員、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平表示，過去三年來，金融風險不停地在不同部門之間游走，如股票、債券、房地產(chǎn)、影子銀行、外匯和數(shù)字金融等。

在黃益平看來，一些監(jiān)管“盲區(qū)”的風險尤其需要關注。“影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融，這樣一些沒有看透的地方，其潛在威脅是最大的。凡是你能看得清楚的地方，風險相對比較容易防控，凡是容易出問題的地方，往往是看不清楚的地方。”

資管行業(yè)近年來快速壯大，其引發(fā)的監(jiān)管套利、資金脫實向虛問題也日益嚴峻。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，業(yè)務創(chuàng)新促使跨行業(yè)、跨市場的資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在分業(yè)監(jiān)管體制下，可能出現(xiàn)監(jiān)管真空和盲區(qū)，不利于監(jiān)管部門對整體風險的識別和把控。

溫彬認為，未來針對資管行業(yè)的監(jiān)管核心應是“限杠桿、限通道、限非標、限池子、限剛兌”等。對監(jiān)管部門而言，統(tǒng)一資管業(yè)務監(jiān)管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利；加強宏觀審慎管理，引導資金脫虛向實，防范系統(tǒng)性金融風險。對資管機構而言，促其回歸“受人之托、代人理財”的本源業(yè)務，轉變盈利模式，降低對“通道”的依賴，提升主動投資管理能力，防止資金空轉，切實發(fā)揮好服務實體經(jīng)濟的作用。

在曾剛看來，目前金融監(jiān)管部門在抑制過度創(chuàng)新、防止監(jiān)管套利方面已取得一定成效，未來仍需針對風險比較突出的領域如資管行業(yè)等，出臺風險防范措施：一方面是提升利率水平，壓縮套利空間；另一方面要約束套利行為，提高套利成本。“更為重要的是，資管統(tǒng)一監(jiān)管仍需明確其法律地位，建立統(tǒng)一的信息平臺，使不同金融機構之間的業(yè)務往來和嵌套可以更容易被監(jiān)管部門所辨識。”

數(shù)字金融監(jiān)管亟待完善

在FinTech（金融科技）、大數(shù)據(jù)等快速滲透金融行業(yè)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融風險成為監(jiān)管高層關注的重點之一。專家認為，完善數(shù)字金融監(jiān)管框架刻不容緩。

黃益平直言，數(shù)字金融對未來的金融穩(wěn)定會有較大影響。“過去傳統(tǒng)的貨幣政策，關注的是利率、貨幣供應量、銀行貸款。但如果數(shù)字金融高速發(fā)展，比如螞蟻金服的余額寶，現(xiàn)在額度到了1.5萬億，這樣一個規(guī)模的錢放在余額寶，我們是把它看成M0，M1，還是M2？這對貨幣政策框架提出了挑戰(zhàn)。”

黃益平指出，數(shù)字金融平臺有兩個很重要的風險特征：一是參與人風險識別、承受能力較低；二是出現(xiàn)問題時風險傳導速度非常快，行業(yè)跨度比較大，甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。即便是一個小的數(shù)字金融平臺，一旦發(fā)生風險，可能就難以控制。

黃益平稱，行業(yè)之間、部門之間的協(xié)調必不可少，首先建議建立一個橫跨“一行三會”的數(shù)字金融監(jiān)管委員會；其次是對數(shù)字金融和對傳統(tǒng)金融，要設置統(tǒng)一的監(jiān)管標準，標準要明確。“中國政府目前也有一些嘗試，比如沙盒計劃（是指建立互聯(lián)網(wǎng)金融風險監(jiān)測和預警機制，實施監(jiān)管機制創(chuàng)新，設立‘監(jiān)管沙盒’）、創(chuàng)新中心等。我們可能也要開始學習識別系統(tǒng)重要性的機構，嘗試一些監(jiān)管辦法，看能否像傳統(tǒng)金融機構那樣做一些壓力測試，對資本金、流動性、業(yè)務的范圍，做一些特殊的監(jiān)管要求。”

央行金融研究所所長孫國峰認為，F(xiàn)inTech的快速發(fā)展對傳統(tǒng)金融機構業(yè)務帶來巨大沖擊，其累積的風險將有可能是系統(tǒng)性的。監(jiān)管當局要制定相關的規(guī)則、標準。金融監(jiān)管部門應負責制定完整的Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則、行業(yè)技術標準，有效規(guī)范市場進入和退出，為金融科技行業(yè)提供有序的公平競爭環(huán)境。

談及如何發(fā)展RegTech（科技和監(jiān)管的有機結合），孫國峰認為，要完善金融監(jiān)管的雙支柱。一方面是微觀層面的功能監(jiān)管，要建立Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)風險監(jiān)管的全覆蓋，避免監(jiān)管空白，要進行穿透式監(jiān)管，把資金來源中間環(huán)節(jié)和最終的投向，穿透連接起來；另一方面，在宏觀層面，要完善宏觀審慎監(jiān)管體系，要通過宏觀審慎的監(jiān)管，采取逆周期的操作，避免順周期的風險。

（來源：中證網(wǎng)，作者：陳瑩瑩）