前5月工企利潤總額增22.7% 產(chǎn)成品存貨增幅年內(nèi)首現(xiàn)回落

每經(jīng)編輯 胡健    

每經(jīng)記者 胡健

盡管工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）增長放緩，工業(yè)企業(yè)利潤增長卻在5月出現(xiàn)了反彈。

6月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.7%，增速比4月份加快2.7個百分點(diǎn)。而在另一方面，產(chǎn)品銷售增長略有加快，產(chǎn)成品存貨增幅回落。

雖然單月數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，但縱觀今年前5個月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長22.7%，增速比1~4月份放緩了1.7個百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該數(shù)據(jù)連續(xù)4個月回落。

野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來工業(yè)企業(yè)利潤仍存在下行壓力。一方面，5月房地產(chǎn)行業(yè)投資增長放慢的速度超過預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控帶來的影響已經(jīng)出現(xiàn)；另一方面，PPI增長的高點(diǎn)可能已經(jīng)在今年早些時候出現(xiàn)，其增幅趨于縮小，也會對工業(yè)企業(yè)利潤帶來負(fù)面影響。

5月工企利潤增速首現(xiàn)回暖

進(jìn)入2017年，工業(yè)企業(yè)利潤增速在年初沖高后就不斷下滑，4月份增速比3月份放緩了9.8個百分點(diǎn)。

這一局面在5月份得以扭轉(zhuǎn)。當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.7%，增速比4月份加快2.7個百分點(diǎn)，是年內(nèi)該數(shù)據(jù)的首次提高。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士認(rèn)為，利潤增長加快的原因之一是投資收益增長明顯加快。他指出，一般情況下，企業(yè)投資收益多集中在5、6月份到賬，對當(dāng)期企業(yè)盈利的影響比較明顯。5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)投資收益同比增長32.5%，而4月份為下降0.9%，投資收益增加，拉動利潤增速比4月份提高2.1個百分點(diǎn)。

拉動5月份數(shù)據(jù)回暖的另一個原因是產(chǎn)品銷售增長略有加快，產(chǎn)成品存貨增幅回落。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，產(chǎn)成品存貨同比增長9.3%，增幅比4月末回落1.1個百分點(diǎn)，為今年以來首次回落。此外，1~5月份產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.2天，同比減少0.7天，是該數(shù)據(jù)連續(xù)第四個月下降。

此外，本月初公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，5月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)從上個月的48.8大幅回落至46.6。

工業(yè)品價格拐點(diǎn)不容忽視

雖然5月當(dāng)月的數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，但累計數(shù)據(jù)仍不容樂觀。

今年1~5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額29047.6億元，同比增長22.7%，延續(xù)了今年以來增速下滑的總體態(tài)勢。

興業(yè)證券分析師王涵認(rèn)為，在需求端未見明顯改善，生產(chǎn)端略有回落的情況下，本輪產(chǎn)成品庫存大幅去化，主要原因是價格重估。

王涵表示，原材料購進(jìn)價格指數(shù)的拐點(diǎn)通常領(lǐng)先于產(chǎn)成品存貨指數(shù)2至3個月，這就說明原材料價格降低帶來的價格重估效應(yīng)是產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降的主要原因。

這一態(tài)勢與價格波動不無關(guān)系。工業(yè)企業(yè)利潤在去年3月扭轉(zhuǎn)跌勢以后，保持了連續(xù)數(shù)月的穩(wěn)定增長態(tài)勢，之后增速在今年年初迅猛提高，1~2月份沖高至31.5%，增速比上年12月份加快29.2個百分點(diǎn)。

此次沖高的背景是，1~2月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.3%，漲幅比上年12月份提高1.8個百分點(diǎn)。其中，2月份上漲7.8%，創(chuàng)2008年以來新高。

之后，PPI漲幅縮小，價格因素對企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)作用也隨之降低。據(jù)國家統(tǒng)計局估算，4月份價格變動使規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增加約521億元，比3月份少增約595億元。

中國銀行國際金融研究所研究員梁婧提示說，5月產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降，可能意味著工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存動力減弱，不利于工業(yè)生產(chǎn)的加快，對此值得進(jìn)一步關(guān)注。

我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善現(xiàn)端倪

值得欣慰的是，工企財務(wù)數(shù)據(jù)能折射出中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正穩(wěn)步推進(jìn)。

5月份，全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤中，采礦業(yè)占35.5%，比4月份明顯下降了18個百分點(diǎn)，而裝備制造業(yè)占29.3%，比4月份提高5.5個百分點(diǎn)。5月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤同比增長12.5%，增速比4月份加快1個百分點(diǎn)，延續(xù)了年初以來持續(xù)加快勢頭。

梁婧認(rèn)為，從供給側(cè)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)效益大幅改善，下半年工業(yè)生產(chǎn)或?qū)⒚媾R一定壓力，但仍有保持平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)。

暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)米強(qiáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，有色、黑色、化工、金屬制品等行業(yè)前5個月營業(yè)收入同比增速放緩，而計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)則提速增長。

在他看來，前者代表庫存周期的回落，后者代表產(chǎn)能周期的抬升。短期周期類產(chǎn)品仍有回落風(fēng)險，而中周期的裝備制造有望繼續(xù)景氣。

米強(qiáng)判斷，目前的增速回暖仍然是產(chǎn)能周期復(fù)蘇所支撐，短周期回落空間并不大，庫存周期的下一個啟動點(diǎn)可能在明年上半年。