史上首次！5月M2增速跌破10% 企業(yè)融資“入表”現(xiàn)象明顯

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云

6月14日，央行公布5月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月末M2同比增速繼續(xù)下滑，跌破10%至9.6%，延續(xù)自去年11月起的連月下滑態(tài)勢(shì)。

進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，Ｍ2同比增速跌破10%屬有記錄以來(lái)首次。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)，這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映。

齊魯工業(yè)大學(xué)金融學(xué)院教授李永平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，自2016年以來(lái)，廣義貨幣（M2）增長(zhǎng)速度逐步穩(wěn)定減緩，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)走緩、近期資金面偏緊的情況下，央行并沒(méi)有顯著增加貨幣供給，央行更加關(guān)注財(cái)務(wù)去杠桿以及范區(qū)域性、宏觀性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，也反映了央行對(duì)“貨幣中性”的認(rèn)同，以及執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的決心。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人估計(jì)，隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新，影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦有下降，對(duì)其變化可不必過(guò)度關(guān)注和解讀。

5月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加4396億元，票據(jù)融資減少1469億元。

交行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀分析，從企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持較大規(guī)模，票據(jù)融資余額持續(xù)下降等可見(jiàn)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍旺盛。加之金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)使得較多表外融資途徑也逐漸向表內(nèi)轉(zhuǎn)移。

M2同比增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)

5月末M2余額為160.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。

這也是自去年11月份以來(lái)Ｍ2同比增速回落態(tài)勢(shì)的延續(xù)，并且在有記錄以來(lái)首次跌破10％。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)，這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映。近些年部分金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金多層嵌套進(jìn)行監(jiān)管套利，在體系內(nèi)加杠桿實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，累積了一定風(fēng)險(xiǎn)。隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及監(jiān)管逐步加強(qiáng)，金融體系主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)，降低內(nèi)部杠桿，表現(xiàn)在與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動(dòng)高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資等科目擴(kuò)張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。

陳冀指出，在貨幣政策由偏松轉(zhuǎn)向中性，脫虛向?qū)嵐ぷ鞑粩嗤七M(jìn)的背景下，M2增速回落趨勢(shì)幾乎是確定性的。然而M2增速放緩，甚至跌破10%，一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)貨幣政策、監(jiān)管政策等預(yù)期產(chǎn)生了短期超調(diào)的反應(yīng)。

上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，總的來(lái)看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對(duì)于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用，對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有造成大的影響。

上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，總的看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對(duì)于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用，對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有造成大的影響。此外，5月份財(cái)政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時(shí)性地下拉M2增速約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

李永平分析稱，財(cái)政政策將在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控過(guò)程中起到更加重要的作用。

在M2增速持續(xù)走低的同時(shí)，M1增速仍保持較快增長(zhǎng)。5月末，M1余額49.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個(gè)和6.7個(gè)百分點(diǎn)。

李永平指出，這反映了自2016年以來(lái)，相對(duì)于儲(chǔ)蓄存款、定期存款，家庭、個(gè)人、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體更加偏好活期存款以及現(xiàn)金，使我國(guó)貨幣整體上的流動(dòng)性大大增加。一方面在資金面偏緊的情況下，經(jīng)濟(jì)主體意圖尋求更大的資金收益機(jī)會(huì)。另一方面，這也是在經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)不明朗的情況下，經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種防范措施。

前述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，應(yīng)堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖。當(dāng)然，也要注意加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，把握好政策的力度、節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，使結(jié)構(gòu)調(diào)整總體平穩(wěn)有序。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)供求變化，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定之間的平衡，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

新增信貸超出市場(chǎng)預(yù)期

5月新增人民幣貸款1.11萬(wàn)億元，同比多增1264億元。企業(yè)貸款增加5661億元，較上月多增574億元。其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加4396億元，票據(jù)融資減少1469億元。

5月新增人民幣貸款高于市場(chǎng)平均預(yù)期水平。陳冀分析，從企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持較大規(guī)模，票據(jù)融資余額持續(xù)下降等可見(jiàn)，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍旺盛。加之金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)使得較多表外融資途徑也逐漸向表內(nèi)轉(zhuǎn)移。

不過(guò)陳冀提示，需要關(guān)注的是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較多可能仍大量集中于一些基建等風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目。并且當(dāng)月實(shí)體企業(yè)的間接融資需求部分受直接融資成本上升影響，由直接融資向間接融資轉(zhuǎn)移而來(lái)。企業(yè)債券融資凈減少2462億元也可印證這一點(diǎn)。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮預(yù)計(jì)，由于表內(nèi)融資需求不差，從監(jiān)管層的角度考慮，主動(dòng)放松政策的可能性不大，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的政策基調(diào)仍會(huì)持續(xù)，最多進(jìn)行微調(diào)。

另一值得注意的是，5月住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加4326億元，較4月小幅放緩。

陳冀分析稱，這在本輪樓市上漲期間也是一個(gè)不算低的單月增量。盡管樓市調(diào)控不斷加碼，但考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置環(huán)境，仍有很大比例人群將房產(chǎn)視為安全資產(chǎn)進(jìn)行配置。

華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，在居民部門內(nèi)部“兩個(gè)蹺蹺板”作用之下，即三四線地產(chǎn)對(duì)沖一二線地產(chǎn)，以及居民抵押消費(fèi)/經(jīng)營(yíng)貸款對(duì)沖居民按揭貸款，居民融資需求韌性較強(qiáng)不會(huì)快速下行。

李超預(yù)測(cè)，未來(lái)銀行繼續(xù)提高居民部門融資利率的概率在提高，收益率上行趨勢(shì)不變。

“隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人分析指出，隨著市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新，影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性也有所下降，對(duì)其變化可不必過(guò)度解讀。

例如，表外理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展，一定程度上也具有貨幣屬性，但未計(jì)入M2。還應(yīng)看到，巨額存量貨幣也可以更好發(fā)揮作用，特別是盤活存量資產(chǎn)、企業(yè)通過(guò)去杠桿實(shí)現(xiàn)信貸資源的優(yōu)化配置，都能提高存量貨幣的周轉(zhuǎn)效率。