中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)高位出手 估值145億獲市場認可

　　5月21日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱，將以116億元出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%的股權(quán)，受讓方為盈峰控股等4家企業(yè)，中聯(lián)重科仍保留20%股權(quán)。瑞信報告指出，作價約為去年市盈率19.2倍及市賬率4.7倍。出售收益將為91.31億元，作價有利。

對于為何要轉(zhuǎn)讓環(huán)境板塊控股權(quán)，中聯(lián)重科董事會秘書申柯表示，目的是為了“更加聚焦我們所擅長的核心業(yè)務(wù)，并讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)律去與優(yōu)勢資源結(jié)合而持續(xù)壯大”。

藍海變紅海，出讓正當其時

公告顯示，中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊主要從事環(huán)衛(wèi)機械設(shè)備、固體廢棄物設(shè)備、公路橋梁養(yǎng)護設(shè)備、垃圾收運及處置等業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年發(fā)展，已成為中聯(lián)重科新興支柱產(chǎn)業(yè)。2016年度，環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊貢獻了56億營業(yè)收入和7.55億利潤。

中聯(lián)重科副總裁孫昌軍表示，“公司對環(huán)境產(chǎn)業(yè)的擴張及戰(zhàn)略，抓住了市場機遇。近年來環(huán)境產(chǎn)業(yè)得到充分發(fā)展，放在中聯(lián)重科多板塊齊頭并進會影響其發(fā)展速度，目前給其找‘婆家’，引進戰(zhàn)略投資者，也是正當其時”。

據(jù)介紹，2003年，中聯(lián)重科進軍環(huán)境產(chǎn)業(yè)。憑借在制造領(lǐng)域的優(yōu)勢，中聯(lián)重科已成為國內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)衛(wèi)裝備制造商，其核心產(chǎn)品路面三車（洗掃車、掃路車、垃圾車）在國內(nèi)市場占有率超過60%。

國內(nèi)一流的環(huán)保產(chǎn)業(yè)傳媒“E20環(huán)境平臺”高級合伙人、E20研究院執(zhí)行院長王立章表示，環(huán)境產(chǎn)業(yè)擁有非常巨大的市場，但環(huán)保機械技術(shù)門檻相對較低，至今沒有專門的環(huán)保設(shè)備制造企業(yè)進入世界500強。上榜的環(huán)境類企業(yè)都是以裝備制造作為競爭優(yōu)勢，以環(huán)境運營作為收入主要來源。以“設(shè)備養(yǎng)治理”不可持久，必須項目綜合運營和設(shè)備制造雙管齊下，發(fā)展才有持續(xù)性。

中泰證券研報也指出，相比裝備制造，環(huán)境運營要求服務(wù)提供方具有豐富的運營經(jīng)驗、雄厚的資金實力、強有力的落地資源與豐富的異地擴張經(jīng)驗。中聯(lián)重科在制造領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，但在運營領(lǐng)域起步相對較晚，僅依靠自身積累，短期內(nèi)難以為環(huán)境運營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供充足的支持。

“我們要順應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，目前行業(yè)是設(shè)備制造向營運制造發(fā)展，我們的優(yōu)勢是設(shè)備制造，營運不是我們的長處?！敝新?lián)重科董秘申柯表示，要迅速地從環(huán)衛(wèi)設(shè)備生產(chǎn)商向環(huán)境治理整體方案提供商和運營商轉(zhuǎn)變，需要巨額投入和豐富的項目資源，而且投資回收期也較長，這對于在項目運營上慢了半拍的中聯(lián)重科而言是一個巨大挑戰(zhàn)。

“如今引進有資金、項目優(yōu)勢的新的大股東，有助于推動環(huán)境板塊實現(xiàn)第二次產(chǎn)業(yè)騰飛?！鄙昕卤硎?。

高位出讓，估值145億暴漲19倍

據(jù)了解，本次交易價格以環(huán)境板塊2016年凈利潤7.55億元為基礎(chǔ)，總體估值為145億元，對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊2016年凈利潤的19倍。

中聯(lián)重科初入環(huán)境產(chǎn)業(yè)時，環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務(wù)規(guī)模不足一億元。經(jīng)歷14年的培育，環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)在中聯(lián)重科旗下成長為年營業(yè)收入56億元的“小巨人”企業(yè)。僅以出讓的80%股權(quán)價值計算，中聯(lián)重科已獲近百倍于初始投資的收益，對上市公司股東而言，回報頗豐。

而查閱相關(guān)資料時發(fā)現(xiàn)，4年前中聯(lián)重科就曾有意出售相關(guān)資產(chǎn)，但其時20多億元的價格未能談妥。時隔四年，賣價高出五倍。上述中泰證券研報指出，初步估算本次交易將實現(xiàn)91.31億元稅前利潤，同時公司資產(chǎn)負債率將明顯下降，財務(wù)杠桿率將得到改善，公司財務(wù)穩(wěn)健性將大大提高，公司持續(xù)發(fā)展能力更強。

國泰君安則指出，判斷本次交易將充分發(fā)掘環(huán)境板塊內(nèi)部潛在價值，有助于實現(xiàn)公司股東價值最大化。本次交易后，公司將繼續(xù)持有環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司20%股權(quán)，繼續(xù)獲得未來業(yè)務(wù)發(fā)展收益。

“當然，交易對受讓方也是非常劃算的。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將完善受讓方大環(huán)保平臺戰(zhàn)略，協(xié)同效應(yīng)會非常明顯。”有業(yè)內(nèi)人士認為，“即使不考慮產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng)，受讓方也是受益的。對比盈峰控股自身旗下的上市公司平臺盈峰環(huán)境的二級市場估值水平，新收購的資產(chǎn)在資本市場上的運作有著極大的想象空間?！睋?jù)了解，在2016年的某次發(fā)布會上，盈峰環(huán)境曾公開表達2018年市值突破300億的愿景，這對于當時市值還在90億元附近的企業(yè)而言，3年內(nèi)至少要漲2倍才算完成任務(wù)。而一旦此部分資產(chǎn)裝入上市平臺，按30倍市盈率計算，2-3年能夠達到450億元的市值。

從今年初開始，工程機械行業(yè)市場開始回暖，出現(xiàn)井噴式發(fā)展，尤其是近期國家舉行的“一帶一路”高峰論壇，釋放發(fā)展的信號非常鮮明，隨著土地流轉(zhuǎn)的加快和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的推進，將帶來工程機械和農(nóng)業(yè)機械規(guī)模的提升。

中泰證券機械行業(yè)首席分析師王華君認為，中聯(lián)重科作為國內(nèi)混凝土機械、汽車起重機的龍頭，受益于2016年下半年工程機械行業(yè)的復蘇，2017年有望扭虧為盈。而隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進，中聯(lián)重科作為國內(nèi)農(nóng)機產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，將保持行業(yè)增速以上水平的增長。