虧損近4億逾期率高達14.9% 信而富估值縮半上紐交所

國內(nèi)的互金企業(yè)海外上市是不能以A股的標準來衡量的。只要投資者認可業(yè)務(wù)模式，即使連續(xù)虧損的企業(yè)，也能在紐交所上市，信而富就是其中之一。

《華夏時報》記者獲悉，北京時間4月28日，已經(jīng)在國內(nèi)金融市場上經(jīng)營了16年的信而富，在紐交所（代碼“XRF”）掛了牌，以6美元的發(fā)行價募資6000萬美元，至5月2日漲幅已接近30%。

“估計是長期投資者在拉升股價，如果從硬性條件來講，在紐交所需要上市的企業(yè)至少得符合上市前3年全部盈利，稅前收益總計650萬美元，最近一年稅前收益最低450萬美元；上市前兩年每年稅前收益200萬美元，最近一年稅前收益250萬美元；上市前一個會計年度市值總額不低于5億美元且收入達到2億美元，3年調(diào)整后凈收益合計2500萬美元（每年報告中必須是正數(shù)），當然這不是硬性要求。在一個條件都滿足不了的情況下，信而富股價表現(xiàn)尚可，已屬不易。”是日，一位參加信而富上市儀式的匿名人士對本報記者表示。

盡管頭頂國內(nèi)第一家在紐交所上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司光環(huán)，然而由于帶著壞賬率過高、連續(xù)兩年出現(xiàn)近2億元的虧損等“硬傷”，信而富所獲得的這個頭銜在業(yè)界看來并不耀眼。

招股書中的瑕疵

信而富立志要做一家“小而美”的互金公司，不過在其招股說明書中，各項披露的財務(wù)數(shù)據(jù)卻顯示信而富在擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時，也承受著虧損和逾期率高企的窘境。

《華夏時報》記者從信而富發(fā)布的招股書中了解到，信而富目前主要有兩種貸款：一種是消費貸款，期限從兩個星期到三個月不等，額度大多在500元至6000元人民幣之間；另一種是生活貸款，期限在三個月到3年之間，額度為6000元到10萬元。而在去年一年，信而富為70多萬名貸款人發(fā)放了近600萬筆貸款，共計3.21億美元，約21億-22億元人民幣，2016年的復(fù)貸率高達67%。信而富的獲客渠道主要包括社交網(wǎng)絡(luò)、線上旅行社、電商平臺和第三方支付平臺。而維護客戶的方式則是先為他們提供小額、短期貸款，然后再根據(jù)其表現(xiàn)決定是否提供更大額、長期的貸款。

不過，信而富的盈利情況卻連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，2015年虧損3002.6萬美元，2016年虧損3336.6萬美元，兩年累計虧損近4億元人民幣，2014年也只有實現(xiàn)13.1萬美元的利潤。即使在招股書中，信而富自己也表示，未來可能會繼續(xù)虧損。

“過去幾年是網(wǎng)絡(luò)信貸、消費金融、現(xiàn)金貸快速發(fā)展的階段，甚至傳統(tǒng)金融機構(gòu)也在不斷下沉，大規(guī)模擴張個人信貸業(yè)務(wù)，這都導(dǎo)致市場各種廣告渠道的價碼水漲船高，在網(wǎng)上獲取借款，已經(jīng)變得越來越難。而通過網(wǎng)絡(luò)獲取借款人，正是目前信而富的主要獲客渠道，不幸的是，借款業(yè)務(wù)有種特性，沒有什么品牌忠誠度，他們只關(guān)心自己能不能借到錢、利率多少，不會因為你是信而富，就必須選擇你，借款的方式越來越多，借款人隨時被分流到各種渠道。”對此，有國內(nèi)互金行業(yè)分析師在5月3日受訪時指出。

對于互金企業(yè)而言，最被外界關(guān)注的無疑是壞賬率，而根據(jù)信而富披露的數(shù)據(jù)顯示，信而富在注釋中提到其生活貸款的整體違約率（逾期180天以上）截至2014年底、2015年底和2016年底分別是7.3%、11.8%和14.9%。

在前述分析師看來，信而富在注釋中所稱表格里違約率的計算是用違約180天以上的貸款總量除以各類貸款從2011到2016年5年的總貸款量，也就是說，如果用貸款余額來做分母的話，壞賬率數(shù)字還要更高。

縮水融資為哪般

在業(yè)界看來，從2015年開始就籌備上市的信而富，雖然成功實現(xiàn)了紐交所掛牌，不過這次融資卻相比此前的估值縮水了一半還不止。

2015年7月，信而富宣布完成3500萬美元C輪第一筆融資，由私募股權(quán)公司Broadline Capital領(lǐng)投，瑞銀投資銀行等機構(gòu)跟投；2016年11月信而富融資2000萬美元，彼時公司估值為10億美元。而此次信而富赴紐交所上市，估值才4.2億美元，相比最后一次融資估值下降了58%。

不得不提的是，在信而富披露的招股說明書中運營成本高得出奇，也引發(fā)了市場的關(guān)注，與同在美國上市的宜人貸相比，2016年信而富的管理費用占總運營成本的50.8%，而宜人貸僅為11.8%。截至2014年、2015年和2016年，信而富的辦公和管理費用總額分別為930萬美元、1280萬美元和1580萬美元，占總管理費用總額的39%、35%和35%。薪資和員工福利（不包括數(shù)據(jù)核實中心人員）增加了470萬美元，即78%，達到1070萬美元。與之前相比，2015年的租金上漲了200萬美元，即51%，達到600萬美元/年。對此，有專業(yè)財務(wù)人士分析，為了成功實現(xiàn)上市，信而富給予海外投行、咨詢公司、事務(wù)所大量服務(wù)費。

而在整個股權(quán)結(jié)構(gòu)中，公司創(chuàng)始人、董事長及首席執(zhí)行官王征宇在招股書提交以前實際持有3879331股普通股，持股比例為9.5%；首席財務(wù)官沈筠卿、董事會成員道格拉斯·布朗、安德魯·梅森和拉塞爾·克勞斯分別持股0.6%、0.3%、2.6%和0.2%，所有董事和高管整體實際持有5383741股普通股，總持股僅為13.2%。

有市場人士評價指出， 上市是個好事情，但是目前國內(nèi)監(jiān)管嚴格，平臺本身商業(yè)模式的設(shè)定就需要管理團隊要有強大的盈利能力，才能在這個看不見光亮的過渡期走下去。至于信而富是否像宜人貸那樣受到海外資本的冷落，還需要一些時間來觀察。

“在任何一個國家和地區(qū)，都存在惡意詐騙的丑惡人性，并非中國獨有，也并非中國的互聯(lián)網(wǎng)金融獨有。從2013年掀起互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)大潮以來，很多互金公司在最初接受投資時都是簽有對賭協(xié)議的，希望能在未來3到5年內(nèi)上市。目前的國內(nèi)市場上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難求，資產(chǎn)端規(guī)模在5億至10億的互金公司比較容易控制壞賬率，未來資產(chǎn)端規(guī)模越大，壞賬率越高，風(fēng)險就暴露得越多。”對此，有國內(nèi)互金行業(yè)分析師表示。