傅克友:重塑市場信心是檢驗(yàn)監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)

每經(jīng)評論員 傅克友

在資本市場上，當(dāng)信心不足或者方向不明的時(shí)候，往往會(huì)有一些謬種流傳。比如近一段時(shí)間，有傳言說，證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)上市輔導(dǎo)時(shí)間必須滿一整年；主板中小板、創(chuàng)業(yè)板的盈利要求已悄然上升為5000萬元和3000萬元；影視、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、游戲類企業(yè)原則勸退云云。

證監(jiān)會(huì)本周就此澄清說，所謂三大“發(fā)行新規(guī)”傳聞與事實(shí)不符，企業(yè)發(fā)行條件并無變化。

但與此同時(shí)應(yīng)該看到，IPO審核確實(shí)越來越呈現(xiàn)“嚴(yán)把關(guān)”的態(tài)勢。按照新華社的說法，是IPO常態(tài)化與發(fā)審趨嚴(yán)態(tài)勢“雙確立”。耐人尋味的是，市場為何會(huì)有這樣的傳言產(chǎn)生？

很簡單，在股市“跌跌不休”之際，基于一種良好的愿望，投資者希望從這樣的想象中，獲得一種莫須有的信心。傳言便為滿足這樣的慰藉而生。

IPO的提速和數(shù)量的增多，即IPO常態(tài)化，被一些人認(rèn)為是當(dāng)下股市不振的一個(gè)重要根源。即便不是這樣，在股指萎靡的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)提高發(fā)行條件，也可能作為順?biāo)浦壑e。因此，也就不難理解，這樣的傳言能夠俘獲人心、廣為傳播。

但證監(jiān)會(huì)的回復(fù)表明，推進(jìn)IPO常態(tài)化的進(jìn)程，不會(huì)因?yàn)橘Y本市場的一時(shí)波動(dòng)而改弦易轍。與此同時(shí)，核準(zhǔn)率的降低，不讓首發(fā)企業(yè)“蘿卜快了不洗泥”，即發(fā)審趨嚴(yán)，則成為加強(qiáng)監(jiān)管的一部分。

證監(jiān)會(huì)的潛臺(tái)詞是：IPO常態(tài)化，不會(huì)影響資本市場的信心，因?yàn)橘Y本市場需要更多優(yōu)秀的公司；而發(fā)審趨嚴(yán)，會(huì)增強(qiáng)資本市場的信心。即便在短期，IPO常態(tài)化有可能帶來投資者的疑慮，監(jiān)管趨嚴(yán)也可以抵消這樣的疑慮。

按理說，資本市場的信心和監(jiān)管部門的訴求，應(yīng)該殊途同歸。加強(qiáng)監(jiān)管的重要目的，就是要維護(hù)和重塑資本市場信心。

不過在現(xiàn)實(shí)中，這樣的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)還有賴于一些外部條件。比如最新的情況是，在連續(xù)大幅下跌之后，滬指昨日依然反彈乏力，5月開局遭遇三連跌。在這樣的背景下，包括IPO在內(nèi)的監(jiān)管成效，也成為輿論熱議的一個(gè)話題。

當(dāng)前的關(guān)鍵是如何去衡量眼下資本市場有沒有信心，或者說有多大的信心，信心的方向是在增強(qiáng)還是在減弱。

股指是一個(gè)重要的參考指標(biāo)，股市的走勢在很大程度上還要受到流動(dòng)性和資金面的影響。在金融去杠桿大背景下，一行三會(huì)的監(jiān)管方向是一致的。特別是央行，很難放松流動(dòng)性管控。這是股市近日下跌的一個(gè)重要原因。

必須承認(rèn)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管之所以受到股民的質(zhì)疑，這和當(dāng)下股指下跌有很大關(guān)系。從去年的3月份到今年3月份，監(jiān)管風(fēng)暴一直在刮，但市場上批評的聲音并沒有那么多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的A股正在爬坡上漲；而進(jìn)入今年4月份，質(zhì)疑的聲音越來越高，這是因?yàn)楣墒性诓粩嘞碌?/p>

有人認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管由此受到連累，沒有得到“天時(shí)地利人和”的條件配合。但問題沒有這么簡單。

是的，要眼前的安穩(wěn)，還是要長遠(yuǎn)的幸福，這是兩個(gè)選擇。證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，是選擇后者，即在陣痛中重塑一種持久的信心。投資者也未必不明白這個(gè)道理，他們也愿意作出這個(gè)選擇。但他們擔(dān)心，既失去眼前的安穩(wěn)，又可能等不到長遠(yuǎn)的幸福。

在證監(jiān)會(huì)主席劉士余每一次“喊話”后，股指會(huì)做出一定的市場反應(yīng)。這種短暫下跌，未必是資本市場信心受傷的標(biāo)志。因?yàn)榧訌?qiáng)監(jiān)管，可能抑制的是泡沫，趕跑的是非理性需求。長遠(yuǎn)來看，也許更有利于信心恢復(fù)。

不過，依筆者看來，監(jiān)管部門的監(jiān)管還有改善的空間。比如，目前平均每周以十多只股票IPO的速度擴(kuò)容，但現(xiàn)在更多體現(xiàn)在上市公司入口端發(fā)審趨嚴(yán)上，而在上市公司的出口端即退市制度上，還沒有做到相應(yīng)的監(jiān)管趨嚴(yán)。

從這個(gè)角度上來說，如果說監(jiān)管也是一種改革，那么顯然它還需要更多的配套改革來進(jìn)行支撐。當(dāng)投資者能夠看到這樣一步步更深入的配套改革之時(shí)，自然會(huì)恢復(fù)對市場的耐心和信心。